宏观分析框架：PMI分析方法

YY团队2023/10/27 摘要： PMI是宏观经济变化的晴雨表，对国家经济活动的监测、预测和预警具有重要作用。本文是对官方PMI的分析框架，内容覆盖指数形成、数值理解、分项分析、经济预测等方面。 指数形成方面，统计局分别编制制造业与非制造业采购经理人调查问卷，根据调查结果统计汇总、编制得到月度综合性指数PMI。其中，分类指数采用扩散指数法计算，综合指数采用加权合成指数法计算。PMI在每个月最后一天发布，是最早能反映当月经济全貌的先行数据。 数值理解方面，PMI取值范围在0至100%之间，50%为扩张与收缩的临界点，由于PMI采用扩散指数的计算方法，其数值只能表示方向性，不能表示出具体经济增长或者收缩的量。根据调查问卷内容，PMI反映环比，在分析时要与常见的同比数据作区分。同时，PMI反映实际值而非名义值。 分项分析方面，制造业PMI由新订单、生产、从业人员、供应商配送时间、原材料库存5类分类指数加权计算而成。非制造业PMI使用商务活动指数全权反映。其他调查问卷分项虽不计入综合指标计算，但也能反映经济各方面的情况，分析时可以从需求、生产、库存、价格四个维度观察。 经济预测方面，PMI除了对单一分项做各方面的预测分析外，还可以将分项指标相结合，形成几组剪刀差，对于预判经济拐点、定位库存周期和宏观象限，并基于此进行大类资产配置，辅助投资决策有所帮助。 目录 宏观分析框架：PMI分析方法....................................................................................1摘要：............................................................................................................................11.概述官方PMI.........................................................................................................42.理解PMI指数........................................................................................................53.对制造业PMI分项单项分析................................................................................53.1需求分析...........................................................................................................63.2生产分析...........................................................................................................83.3库存分析...........................................................................................................93.4价格分析.........................................................................................................113.5 PMI供货商配货时间分析.............................................................................134.对制造业PMI分项组合分析..............................................................................144.1从业人员-生产...............................................................................................144.2新订单-产成品库存.......................................................................................154.3新订单-生产...................................................................................................154.4出厂价格-主要原材料购进价格...................................................................165.从企业规模看制造业PMI指数..........................................................................166.对非制造业PMI进行分析..................................................................................177.总结.......................................................................................................................19瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明..........................................................21 表目录 图表1制造业PMI分项一览.......................................................................................4图表2非制造业PMI分项一览...................................................................................5图表3 12月移动平均的PMI新订单指数和名义GDP当季增速走势具有同步性6图表4 PMI新订单进入收缩区间与经济衰退期的对应情况....................................7图表5 PMI新出口订单对出口具有领先性................................................................8图表6 (PMI新订单-PMI生产)的正负影响PMI在手订单在荣枯线的位置...........8图表7 PMI生产和PMI从业人员走势.......................................................................9图表8原材料库存领先于产成品库存......................................................................10图表9原材料库存-产成品库存的库存周期变动分析情况....................................11图表10 PMI出厂价格指数与PPI环比走势高度相关............................................12图表11 PMI主要原材料购进价格指数与PPIRM环比走势高度相关..................12图表12 PMI主要原材料购进价格指数与PPI环比的回归结果............................13图表13 PMI(从业人员-生产)与企业盈利存在负相关性........................................15图表14 PMI(新订单-产成品库存)对生产存在同步或领先....................................15图表15 PMI（新订单-生产）与PPI环比有较强同步性.......................................16图表16 PMI（出厂价格-原材料购进价格）的变动影响企业盈利能力...............16图表17制造业PMI：分企业规模............................................................................17图表18官方PMI：分制造业和非制造业................................................................18图表19非制造业PMI：分服务业和建筑业............................................................19 1.概述官方PMI 采购经理指数(Purchasing Managers’Index，简称PMI)是通过对企业采购经理的调查结果统计汇总、编制而成的月度综合性指数，涵盖企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通行的宏观经济监测指标之一。PMI是宏观经济变化的晴雨表，对国家经济活动的监测、预测和预警具有重要作用。PMI指标体系包括制造业和非制造业领域，分别反映制造业和非制造业经济总体变化趋势，及企业经营活动多个侧面的运行情况。PMI具有先行指数的特性，可以方便、及时地显示经济变化的趋势和范围，预测经济拐点。我国PMI自2005年1月份起由中国物流与采购联合会发布。 取值范围：PMI取值范围在0至100%之间，50%为扩张与收缩的临界点。 编制方法：PMI编制分为三个流程，①计算分类指数；②合成PMI综合指数；③季节调整。分类指数采用扩散指数法，综合指数采用加权合成指数法。 公布规律：国家统计局官方PMI在每个月最后一天发布。 反映周期：PMI调查时间集中在每月22-25日，如遇节假日或与双休日重合则适当调整。因此，月末突发事件通常不能及时反映在当月PMI。 制造业PMI是一个综合指数，由新订单、生产、从业人员、供应商配送时间、原材料库存5类分类指数加权计算而成。供应商配送时间指数是逆指数，统计局公布的各个分类指数都已经过季调。 由于非制造业采购经理调查开展时间较短，目前尚没有国际通行的非制造业PMI综合指数编制方法，世界上包括我国在内的大多数国家均使用商务活动指数反映非制造业经济发展的总体变化情况。 综合PMI产出指数由制造业生产指数和非制造业商务活动指数加权求和而成，权数分别为制造业和非制造业占两者增加值之和的比重。 2.理解PMI指数 扩散指数法：计算公式=“增加”选项的百分比+“持平”选项的百分比×0.5，假设问卷中企业认为经济扩张的比例为a%，经济收缩的比例为b%，根据定义，这个月PMI = a+0.5 × (100%-a-b)= 50%+0.5×(a-b)，当a=b时，也就是认为经济扩张和收缩的比例持平时，从统计意义上讲经济和上月相比没有什么变化，此时PMI=50%。因此将50%视为经济扩张与收缩的临界点。 由于PMI采用扩散指数的计算方法，其数值只能表示方向性，主要反映环比变化趋势，不能表示出具体经济增长或者收缩的量。 扩张加速：PMI>50%且比前值高，经济总体扩张