宏观分析框架：PMI分析方法 YY团队 2023/10/27 摘要： PMI 是宏观经济变化的晴雨表，对国家经济活动的监测、预测和预警具有重要作用。本文是对官方PMI的分析框架，内容覆盖指数形成、数值理解、分项分析、经济预测等方面。 指数形成方面，统计局分别编制制造业与非制造业采购经理人调查问卷，根据调查结果统计汇总、编制得到月度综合性指数PMI。其中，分类指数采用扩散指数法计算，综合指数采用加权合成指数法计算。PMI在每个月最后一天发布，是最早能反映当月经济全貌的先行数据。 数值理解方面，PMI 取值范围在 0 至 100% 之间，50% 为扩张与收缩的临界点，由于PMI采用扩散指数的计算方法，其数值只能表示方向性，不能表示出具体经济增长或者收缩的量。根据调查问卷内容，PMI反映环比，在分析时要与常见的同比数据作区分。同时， PMI反映实际值而非名义值。 分项分析方面，制造业 PMI由新订单、生产、从业人员、供应商配送时间、原材料库存 5 类分类指数加权计算而成。非制造业PMI使用商务活动指数全权反映。其他调查问卷分项虽不计入综合指标计算，但也能反映经济各方面的情况，分析时可以从需求、生产、库存、价格四个维度观察。 经济预测方面，PMI除了对单一分项做各方面的预测分析外，还可以将分项指标相结合，形成几组剪刀差，对于预判经济拐点、定位库存周期和宏观象限，并基于此进行大类资产配置，辅助投资决策有所帮助。 2 目录 宏观分析框架：PMI分析方法 .................................................................................... 1 摘要：............................................................................................................................ 1 1. 概述官方PMI ......................................................................................................... 4 2. 理解PMI指数 ........................................................................................................ 5 3. 对制造业PMI分项单项分析 ................................................................................ 5 3.1需求分析 ........................................................................................................... 6 3.2 生产分析........................................................................................................... 8 3.3 库存分析........................................................................................................... 9 3.4 价格分析......................................................................................................... 11 3.5 PMI供货商配货时间分析 ............................................................................. 13 4. 对制造业PMI分项组合分析 .............................................................................. 14 4.1从业人员-生产 ............................................................................................... 14 4.2 新订单-产成品库存 ....................................................................................... 15 4.3 新订单-生产 ................................................................................................... 15 4.4出厂价格-主要原材料购进价格 ................................................................... 16 5. 从企业规模看制造业PMI指数 .......................................................................... 16 6. 对非制造业PMI进行分析 .................................................................................. 17 7. 总结 ....................................................................................................................... 19 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明.......................................................... 21 3 表目录 图表 1 制造业PMI分项一览 ....................................................................................... 4 图表 2 非制造业PMI分项一览 ................................................................................... 5 图表 3 12月移动平均的PMI新订单指数和名义GDP当季增速走势具有同步性 6 图表 4 PMI新订单进入收缩区间与经济衰退期的对应情况 .................................... 7 图表 5 PMI新出口订单对出口具有领先性 ................................................................ 8 图表 6 (PMI新订单-PMI生产)的正负影响PMI在手订单在荣枯线的位置 ........... 8 图表 7 PMI生产和PMI从业人员走势 ....................................................................... 9 图表 8 原材料库存领先于产成品库存...................................................................... 10 图表 9 原材料库存-产成品库存的库存周期变动分析情况 .................................... 11 图表 10 PMI出厂价格指数与PPI环比走势高度相关 ............................................ 12 图表 11 PMI主要原材料购进价格指数与PPIRM环比走势高度相关 .................. 12 图表 12 PMI主要原材料购进价格指数与PPI环比的回归结果 ............................ 13 图表 13 PMI(从业人员-生产)与企业盈利存在负相关性 ........................................ 15 图表 14 PMI(新订单-产成品库存)对生产存在同步或领先 .................................... 15 图表 15 PMI（新订单-生产）与PPI环比有较强同步性 ....................................... 16 图表 16 PMI（出厂价格-原材料购进价格）的变动影响企业盈利能力 ............... 16 图表 17制造业PMI：分企业规模 ............................................................................ 17 图表 18官方PMI：分制造业和非制造业 ................................................................ 18 图表 19非制造业PMI：分服务业和建筑业 ............................................................ 19 4 1. 概述官方PMI 采购经理指数 (Purchasing Managers’Index，简称 PMI) 是通过对企业采购经理的调查结果统计汇总、编制而成的月度综合性指数，涵盖企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通行的宏观经济监测指标之一。PMI 是宏观经济变化的晴雨表，对国家经济活动的监测、预测和预警具有重要作用。PMI 指标体系包括制造业和非制造业领域，分别反映制造业和非制造业经济总体变化趋势，及企业经营活动多个侧面的运行情况。PMI 具有先行指数的特性，可以方便、及时地显示经济变化的趋势和范围，预测经济拐点。我国PMI自2005年1月份起由中国物流与采购联合会发布。 取值范围：PMI 取值范围在 0 至 100% 之间，50% 为扩张与收缩的临界点。 编制方法：PMI 编制分为三个流程，①计算分类指数；②合成 PMI 综合指数；③季节调整。分类指数采用扩散指数法， 综合指数采用加权合成指数法。 公布规律：国家统计局官方PMI在每个月最后一天发布。 反映周期：PMI调查时间集中在每月22-25日，如遇节假日或与双休日重合则适当调整。因此，月末突发事件通常不能及