医药生物行业月度报告：医疗反腐影响可控，细分板块业绩分化

医药生物 医疗反腐影响可控，细分板块业绩分化 2023年11月09日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 市场回顾：2023年10月，医药生物（申万）板块涨幅为2.62%，在申万31个一级行业中排名第3位，跑赢上证综指、深证成指、沪深300、创业板指5.36、4.07、5.49、2.94个百分点。截止2023年11月8日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为28.64倍，位于自2012年以来后21.10%分位数。 吴 号分 析师执业证书编号:S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 医药生物板块2023Q3业绩总结：医疗反腐影响可控，细分板块业绩分化。2023Q3，医药生物板块实现营收5958.00亿元，同比-3.23%，环比-4.65%；实现归母净利润473.70亿元，同比-17.83%，环比-15.27%。从药品板块来看，化学制剂、中药、疫苗、血液制品、其他生物制品（主要为生物药）2023Q3营业收入分别同比变动-4.74%、+0.42%、+19.32%、+22.57%、+9.93%；2023Q3归母净利润分别同比变动+6.85%、+8.28%、-2.26%、+17.87%、+43.96%。医疗反腐对化学制剂、中药销售收入的负面影响相对可控，受益于销售费用率下降明显，化学制剂、中药的净利润则呈现小幅正增长。受益于常规诊疗需求恢复、新产品放量以及期间费用率下降等，疫苗板块的营收呈现快速增长，血液制品、其他生物制品的营收、净利润均呈现正增长。从医疗服务板块来看，线下药店、医疗研发外包（CXO）、诊断服务、医院2023Q3营业收入分别同比变动+9.85%、-3.70%、-37.11%、+12.48%；2023Q3归母净利润分别同比变动+5.76%、-15.91%、-79.15%、+18.72%。由于2023Q3医药消费需求有所减弱，线下药店的营收及利润增速有所放缓；由于新冠相关需求减少以及行业景气度下降等，医疗研发外包（CXO）的营收及利润出现下滑；由于新冠诊断需求减少以及医疗反腐影响部分常规诊断需求等，诊断服务的营收及利润出现大幅下滑；受益于常规诊疗需求的恢复，医院的营收及利润呈现快速增长。比较来看，医院、血液制品、其他生物制品、线下药店的2023Q3经营业绩表现较好。 相关报告 1财信证券医药生物行业2023年10月月报：关注2023Q3业绩有望较快增长的细分方向2023-10-102财信证券医药生物行业2023年8月月报：医保支付 政 策 优 化 ， 重 点 关 注 创 新 药 及 其 产 业 链2023-08-033财信证券医药生物行业2023年7月月报：中成药集 采 降 幅 符 合 预 期 ， 医 保 谈 判 续 约 规 则 优 化2023-07-05 风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行 业政策风险；行业竞争加剧风险等。 内容目录 1行业观点..................................................................................................................32市场回顾..................................................................................................................62.1整体情况..................................................................................................................................................62.2子行业情况...............................................................................................................................................72.3个股情况...................................................................................................................................................73行业估值..................................................................................................................84行业重要新闻及公司公告.........................................................................................95风险提示................................................................................................................13 图表目录 图1：2023年1-10月申万一级子行业涨跌幅（流通市值加权平均，%）......................6图2：2023年10月申万一级子行业涨跌幅（流通市值加权平均，%）.........................6图3：2023年1-10月份医药生物子行业涨跌幅（%）..................................................7图4：2023年10月份医药生物子行业涨跌幅（%）.....................................................7图5：医药生物PE情况（截止2023年11月8日）.....................................................8图6：医药生物板块的历史估值及相对沪深300的溢价率.............................................8 表1：医药生物板块2023Q3营收及利润增长情况........................................................4表2：医药生物板块2023Q3盈利水平变动情况............................................................4表3：2023年10月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股..............................................7 1行业观点 2023年10月，医药生物（申万）板块涨幅为2.62%，在申万31个一级行业中排名第3位，跑赢上证综指、深证成指、沪深300、创业板指5.36、4.07、5.49、2.94个百分点。截止2023年11月8日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为28.64倍，在申万31个一级行业中排名第8位，位于自2012年以来后21.10%分位数。医药生物板块PE相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率分别位于自2012年以来后32.70%、45.30%的分位数。 医药生物板块2023Q3业绩总结：医疗反腐影响可控，细分板块业绩分化 根据剔除ST股、B股后的463家医药生物（申万分类）公司的财报数据，2023Q1-Q3，医药生物板块实现营收18522.52亿元，同比+1.47%；实现归母净利润1602.70亿元，同比-19.86%。单看2023Q3，医药生物板块实现营收5958.00亿元，同比-3.23%，环比-4.65%；实现归母净利润473.70亿元，同比-17.83%，环比-15.27%。受医疗反腐政策、新冠防治需求减少、出口转弱、行业竞争加剧等因素影响，医药生物板块2023Q3整体业绩同比、环比均出现下滑。从盈利水平来看，2023Q1-Q3及2023Q3，医药生物板块的毛利率同比变动-2.18pcts、-1.10pcts；期间费用率同比变动+0.62pcts、+0.54pcts；净利率同比变动-2.46pcts、-1.56pcts；医药生物板块整体的盈利水平有所下降。 从药品板块来看，化学制剂、中药、疫苗、血液制品、其他生物制品（主要为生物药）2023Q3营业收入分别同比变动-4.74%、+0.42%、+19.32%、+22.57%、+9.93%，环比变动-6.07%、-9.95%、+21.12%、+6.23%、+8.31%；2023Q3归母净利润分别同比变动+6.85%、+8.28%、-2.26%、+17.87%、+43.96%，环比变动-12.06%、-20.59%、+20.09%、+10.48%、+5.56%。医疗反腐对化学制剂、中药销售收入的负面影响相对可控，受益于销售费用率下降明显，化学制剂、中药的净利润则呈现小幅正增长；医疗反腐对疫苗、血制制品、其他生物制品的影响较小。受益于常规诊疗需求恢复、新产品放量以及期间费用率下降等，疫苗板块的营业收入呈现快速增长，血液制品、其他生物制品的营业收入、净利润同比、环比均呈现正增长。从医疗服务板块来看，线下药店、医疗研发外包（CXO）、诊断服务、医院2023Q3营业收入分别同比变动+9.85%、-3.70%、-37.11%、+12.48%，环比变动-2.54%、-0.95%、-4.76%、+9.82%；2023Q3归母净利润分别同比变动+5.76%、-15.91%、-79.15%、+18.72%，环比变动-24.19%、-20.14%、+2.18%、+48.95%。由于2023Q3医药消费需求有所减弱，线下药店的营收及利润增速有所放缓；由于新冠相关需求减少以及行业景气度下降等，医疗研发外包（CXO）的营收及利润出现下滑；由于新冠诊断需求减少以及医疗反腐影响部分常规诊断需求等，诊断服务的营收及利润出现大幅下滑；受益于常规诊疗需求的恢复，医院的营收及利润呈现快速增长。比较来看，医院、血液制品、其他生物制品、线下药店的2023Q3经营业绩表现相对较好。 通过医药生物公司2023年三季报，我们看到：医疗反腐对化学制剂、中药、诊断服务销售的负面影响相对可控。从中长期来看，我们认为医疗反腐将有助于规范我国药械 及医疗服务的销售，利好临床价值高、销售推广规范的药械产品及诊疗服务。 具体投资建议。考虑到：（1）医药生物公司股价对医疗反腐风险反映较为充分；（2）行业估值及基金持仓处于较低水平；（3）行业政策边际向好；（4）阿尔茨海默症（AD）、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、GLP-1类降糖减重药物研发进展积极，有望进一步拓宽医药行业发展空间；我们建议重点关注医药生物板块的投资机会，维持医药生物板块“领先大市”评级，具体关注以下投资方向： （1）产品研发能力强、管理执行能力强、销售推广及国际化能力强、供给格局优化的创新药及其产业链企业，如创新药企业恒瑞医药（600276.SH）、百济神州（688235.SH）、 迪哲医药（688192.SH）、荣昌生物（688331.SH）、贝达药业（300558.SZ）；CXO企业药明康德（603259.SH）、泰格医药（300347.SZ）、凯莱英（002821.SZ）、康龙化成（300759.SZ）和元生物（688238.SH）、皓元医药（688131.SH）、诺思格（301333.SZ）、普蕊斯（301257.SZ）等。 （2）药品集采影响逐步消除、创新成效逐步显现的传统化药企业，如恒瑞医药（600276.S