理想汽车2023Q3点评：新车型待发规模渐显，业绩表现超预期
理想汽车2023Q3点评：新车型待发规模渐显，业绩表现超预期 单车收入稳健多车型发力，销量增长助力收入上行：2023Q3理想汽车单车收入达到32亿元，同比、环比分别变动-6.2%、-0.9%亿元，单车收入微降主要系L7销量提升。理想汽车定位精准，以增程式+多座位+大空间+多联屏+安全性等特性切入家庭用车细分市场，销量持续增长。2023Q3实现销量10.51万辆，同比、环比分别增长297%、22%，销量结构合理多款产品持续发力，2023Q3 L7/8/9销量占比分别为37%/32%/31%。公司2023年7-9月分别实现销量3.41、3.49、3.61万辆，月度销量稳态向上。公司单车售价平稳+产品结构合理+销量持续上行，助力公司收入上行。 总股本/流通(百万股)20859/20859总市值/流通(百万元)3074758/307475812个月最高/最低(元)150.00/52.055 规模效应+原材料价格回落+费用支出降低，利润表现超预期：2023Q3公司实现毛利率22.04%，同环比分别变动+9.34、+0.29pcts，其中车辆销售业务毛利率21.19%，同环比分别变动+9.19、+0.15pcts，我们认为主要系规模效应+原材料成本下降驱动毛利率同环比高增。费用支出方面，Q3研发、SG&A费用分别投入28.2、25.4亿元，对应费用率分别为8.1%、7.3%，同比大幅下滑11.2、8.8pcts，环比分别下滑0.4、0.8pct，随规模效应提升费用摊销作用显著。2023Q3实现归母净利率8.14%，同环比分别变动+25.7、+0.1pcts，盈利能力继续向上，对应单车净利润2.69万元，同比转正，环比+1.4%。2023Q3公司自由现金流132.2亿元，截至2023Q3末，理想现金储备达到885.2亿元，储备充裕向上正循环持续。 《理想汽车：销量持续领跑新势力，价量中枢上行可期》--2023/7/9 电话：021-58502206E-MAIL：wenji@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523050001 多款新车蓄势待发，销量有望持续突破：理想汽车首款纯电车型Mega预计2023年12月交付，该车采用800V高压平台，售价预计50万元级别。X平台后续规划中，理想L6将于2024年发布上市，定位20万至30万元SUV市场，车型价格继续下沉有望在销售端再次打造爆款。预计2025年理想汽车将形成“1款超级旗舰+5款增程电动车型+ 5款高压纯电车型”的产品布局。2023年12月Mega有望上市并快速交付，2024年有望上市L6及多款纯电车型。我们预计2023Q4有望实现销量13万辆，2024年有望实现销量80万辆，毛利率维持20%及以上水平。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年公司实现营收116.5、192.0、263.7亿元，2023-2025年实现归母净利润为64.53、123.85、228.41亿元，对应2023年11月9日收盘价的PE分别为49.09、25.58、13.87倍。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
