反弹高度有限，关注现货端变化

−南华有色金属（碳酸锂）周报 日期：2023年11月11日星期六 分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡从业资格证书：F030996010571-87839265zby@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 碳酸锂：反弹高度有限，关注现货端变化 ◼【盘面回顾】碳酸锂主力LC2401，截至11月10日收于148900元/吨，周跌幅1.65%，周内跌破15万元/吨后呈现“V”型走势；远月合约周内收涨，月差基差均收敛；上海有色网11月10日SMM电碳均价15.3万元/吨，下跌8500元/吨，93折价格14.2万元/吨；工碳均价14.6万元/吨，下跌7000元/吨。 【产业表现】1、供给：10月国内碳酸锂产量40426吨，环比减3.1%，同比增18.3%。10月份，冶炼利润压力较大，导致辉石和云母产线均出现不同程度检修/减产；与此同时，国内盐湖进入季节性生产淡季，产量预期内下滑。11月排产预计43970吨，预期辉石和云母量同步恢复。江西增量部分多为代加工产能，且部分不外销直供正极材料厂。江西恢复的产能对于利润的敏感度相对来说偏低，目前减产可能性较小。2、10月国内氢氧化锂产量2.2万吨，同比减少16.9%，环比减少8.7%，在订单依然疲弱的氛围下，产量连续三个月下滑，苛化端成本压力较大。2、需求：国内电芯库存依然偏高，低价出货，主动去成品库存，导致正极材料需求疲弱，11月磷酸铁锂排产环比进一步走低，下游整体悲观情绪延续。10月，中国新能源汽车产量98.9万辆，环比增12.5%，同比增29.7%，累计同比增33.3%，销量为95.6万辆，环比增5.7%，同比增34%，累计同比增37.2%。动力电池10月装车39.2GWH，同比增28.3%，累计同比增31.5%。其中，磷酸铁锂装机量环比增加10.7%，三元NCM装机量环比增13.9%。10月新能源汽车行业产销量在9月的基础上进一步增加，环比增速超预期，带动动力锂电池装机环比增速上修。 【库存】截止11月9日，碳酸锂库存录得62332吨，周环比增2576吨，其中下游库存增1531吨至12237吨，上游盐厂增955吨至37495吨。在上游盐厂周度产量回升的情况下，下游正极材料厂出现 ◼【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定。短期，利润率回升带来开工率小幅增加，而下游需求疲弱，补库意愿低，供需面偏弱；同时，锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓，非一体化成本支撑下移的可能性增强。虽然上周下半周价格创新低后反弹，但是考虑现货端依然疲弱，江西复产部分利润敏感度相对较低，预计短期反弹高度有限。推荐策略：单边逢高沽空，月间可正套建仓。 价格数据：盘面价格 价格数据：上游价格 价格数据：锂电价格 供给数据：产量及进出口 需求数据：产量及装车 需求数据：产量及装车 第二章 期货盘面和现货市场回顾 碳酸锂主力LC2401，截至11月10日收于148900元/吨，周跌幅1.65%，周内跌破15万元/吨后呈现“V”型走势；远月合约周内收涨，月差基差均收敛；上海有色网11月10日SMM电碳均价15.3万元/吨，下跌8500元/吨，93折价格14.2万元/吨；工碳均价14.6万元/吨，下跌7000元/吨。 盘面回顾 国内现货数据1 来源：SMM南华研究 国内中下游价格数据2 来源：SMM南华研究 第三章 供给与供给侧利润 锂精矿 1 9月，锂精矿进口49.97万金属吨，同比增104.6%，1-9月进口总量303.47万金属吨，累计同比增54.3%。 锂盐–周度数据2 碳酸锂周度开工率和产量均有所回升，增量主要来自江西，江西复工产线以代工为主，且部分不外销直供正极材料厂。江西恢复的产能对于利润的敏感度相对来说偏低，目前减产可能性较小。 上周碳酸锂现货价格下跌较多，导致理论生产利润有所收窄，单吨生产成本15约15万元/吨，无利润空间，实际外采生产利润依然倒挂。 10月国内碳酸锂产量40426吨，环比减3.1%，同比增18.3%。10月份，冶炼利润压力较大，导致辉石和云母产线均出现不同程度检修/减产；与此同时，国内盐湖进入季节性生产淡季，产量预期内下滑。11月排产预计43970吨，预期辉石和云母量同步恢复。江西增量部分多为代加工产能，且部分自供，对价格/利润的敏感度较低。 锂盐–碳酸锂3 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM上期所南华研究 来源：SMM南华研究 锂盐-氢氧化锂4 来源：SMM南华研究 10月国内氢氧化锂产量2.2万吨，同比减少16.9%，环比减少8.7%，在订单依然疲弱的氛围下，产量连续三个月下滑，苛化端成本压力较大。 第四章 加工环节和终端需求 正极材料-月度数据1 国内电芯库存依然偏高，低价出货，主动去成品库存，导致正极材料需求疲弱，11月磷酸铁锂排产环比进一步走低，下游整体悲观情绪延续。 正极材料–磷酸铁锂2 来源：百川盈孚南华研究 来源：MySteelSMM百川盈孚南华研究 来源：百川盈孚南华研究 来源：百川盈孚南华研究 来源：百川盈孚南华研究 正极材料–三元3 来源：百川盈孚南华研究 来源：百川盈孚南华研究 来源：百川盈孚南华研究 来源：百川盈孚南华研究 2020来源：百川盈孚南华研究 10月，中国新能源汽车产量98.9万辆，环比增12.5%，同比增29.7%，累计同比增33.3%，销量为95.6万辆，环比增5.7%，同比增34%，累计同比增37.2%。动力电池10月装车39.2GWH，同比增28.3%，累计同比增31.5%。其中，磷酸铁锂装机量环比增加10.7%，三元NCM装机量环比增13.9%。10月新能源汽车行业产销量在9月的基础上进一步增加，环比增速超预期，带动动力锂电池装机环比增速上修。 终端需求4 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 第五章 产业链库存 截止11月9日，碳酸锂库存录得62332吨，周环比增2576吨，其中下游库存增1531吨至12237吨，上游盐厂增955吨至37495吨。在上游盐厂周度产量回升的情况下，下游正极材料厂出现一定补库，但仍不及供给增量。预计短期盐厂累库延续。 锂产业链库存1 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093