10月经营数据点评：经营向好，代建发力

10月单月销售面积同比上涨8%，销售表现继续改善，维持公司增持评级。2023年10月单月，公司总合同销售额304亿元（人民币，下同），同比下滑5%，降幅收窄14pct，总合同销售面积157万方，同比增速较上月提升13pct至8%，其中自投项目占比61%，代建项目占比39%。维持公司2023~2025年业绩增速为21.9%、22.2%、24.9%，维持公司2023~2025年EPS为1.24、1.52、1.90元，维持公司增持评级。 自投项目销售降幅走阔，在结构上继续聚焦中高端。10月单月，自投项目销售套数3937套、销售面积54万方，分别同比下跌35%、29%，跌幅较上月分别扩大16pct、10pct，销售依然稍显乏力，尚未恢复至往年水平。销售额与销售面积走势分化，10月单月销售额185亿元，同比下跌18%，跌幅收窄3pct，出现边际改善的主要原因在于销售均价大幅上涨：10月自投项目销售均价为34230元/平方米，为年内单月均价峰值，同比上涨16%，高于1-10月销售均价28740元/平方米。 代建项目销售面积高增，以量换价，冲抵销售均价下跌带来的影响。 10月单月，代建项目销售面积104万方，同比上涨44%，涨幅扩张42pct，销售额128亿元，同比增速较上月提升27pct至7%，可见销售面积的改善幅度大于销售额，主要原因在于销售均价的大幅下滑：10月代建项目销售均价为12308元/平方米，同比下跌26%，跌幅较上月扩大4pct，且低于1-10累计均价12939元/平方米。 公司货地比小幅下降，继续聚焦核心城市优质地块，但拿地略有放缓。 根据克而瑞数据，公司1-10月新增土地货值均位列行业TOP10，其中10月单月公司新增土地货值122亿元，同比下滑44%，以货值衡量的拿地强度为0.69，小于1-10月的累计拿地强度0.8；从新增地块特征上看，10月单月货地比为1.7，环比下跌0.4。 风险提示：市场需求复苏低于预期