银行行业点评报告：10月信贷结构继续向好，银行业三季度经营数据改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 10月信贷结构继续向好，银行业三季度经营数据改善 [Table_Title2] 银行 行业评级: 推荐 [Table_Summary] 事件概述: 1）央行发布10月金融和社融数据：10月人民币贷款增加6898亿元，同比多增285亿；存款减少3971亿元，同比多减6343亿；M2增速10.5%，环比降低0.4pct，同比提高2.1pct；M1增速9.1%，同环比分别提高5.8pct和1pct。10月新增社融1.42万亿元，比上年同期多5520亿，月末余额增速13.7%。 2）银保监会公布银行业20Q3监管指标：三季度末，银行金融机构资产315.2万亿，同比增10.5%；前三季度累计实现净利润1.5万亿，同比降8.3%；ROA0.8%，环比降2BP；净息差2.09%，环比持平；不良率1.96%，环比增2BP；拨覆率179.9%，环比降2.52pct。 分析与判断: ► 10月信贷规模略低预期，但结构延续向好：  信贷小月总量略低于预期，中长贷多增结构延续向好。10月信贷小月，单月新增人民币贷款6898亿，同比小幅多增285亿元，余额增速环比小幅回落0.1pct至12.9%。多增幅度有所收敛主要是居民短贷影响：1）居民部门：住户贷款新增4331亿元，同比多增121亿，一方面短贷仅增272亿，同比少增351亿，或因疫情影响下十一假期消费情况不及上年同期；另一方面中长贷新增4059亿，同比多增472亿，但较三季度月均6000亿的水平有一定回落，预计是信贷额度有一定约束、叠加严控地产领域信贷投放，影响按揭扩增。2）企业贷款：延续改善，单月增量2335亿，与其他小月基本相当，同比规模接近翻倍。其中短贷虽然负增，但同比少减341亿；中长贷新增4113亿，同比多增1897亿，贡献了主要增量；票据规模延续压降，但低基数下幅度有所放缓。总体看10月信贷规模略低于预期，但结构上仍然稳固，持续向中长期倾斜。展望后续，消费修复下居民短贷将逐渐修复，年末企业贷款投放仍有支撑。  多因素助力，社融增速再提升至13.7%。10月新增社融1.42万亿，同比多增5520亿，存量增速环比再提升0.2pct至13.7%高位。各分部均正向贡献：1）债融多增是主要贡献因素，其中：政府债融新增4931亿，虽然环比前两个月过万亿的规模有所放缓，但低基数下同比仍多增超3000亿，企业债同比多增490亿。2）非标有所改善，委贷+信托贷款+未贴现汇票总体缩量2138亿，低基数下同比少减约200亿。3）向实体投放贷款6663亿元，同比多增1193亿。  经济活跃度提升下M1增速延续上行，存款负增M2增速微降。10月M1增速9.1%，同环比分别提高5.8和1个百分点；M2增速10.5%，同比提高2.1pct，但环比降0.4pct，整体带动M1M2剪刀差延续收敛。M1快增反映经济活跃度提升、资金流动性改善。而M2增速下行，与社融有所背离，主要是10月存款负增3971亿元，同比多减超6300亿。结构上，非银存款少增近6000亿是主要拖累，居民和企业存款分别同比多减3557和1649亿元，而财政存款新增9050亿，同比多增约3500亿，也是拖累的一个原因。 ► 商业银行三季度经营数据延续向上修复：  盈利改善：商业银行三季报业绩表现边际改善，前三季度累计实现净利润1.5万亿元，同比降低8.3%，降幅较上半年的-9.4%有所收敛。其中，大行/股份行/城商行/农商行单季利润增速分别为-0.92%/-4.94%/-16.17%/-12.05%，较Q2分别变动26.9pct/21.6pct/-13.1pct/15.9pct，大行和股份行改善显著，且ROA均实现环比走平；城商行增速负向走阔主要受拨备计提滞后影响。总体银行行业业绩拐点显现，主要来自量、价、信贷成本多方面贡献，预计后续将延续改善，2021年让利和拨备计提压力缓解下有望实现正增。  息差企稳：三季度商业银行净息差企稳，单季2.09%持平二季度，其中大行/股份行/城商行/农商行分别为2.03%/2.09%/1.99%/2.43%，虽然同比仍有降低，但边际看大行息差持平二季度，股份行和农商行率先止跌回升1BP，城商行降1BP。预计息差企稳主要来自资产端定价回升和结构调整，以及存款多增夯实核心负债、和低利率环境下主动负债成本改善。未来一方面资产端重定价压力有限，高收益零售贷款投放修复等结构调整对冲下，资产端定价预计稳中有升；另一方面市场利率中枢回升下负债端有压力，但整体结构以及利率并轨下仍可对冲，预计整体负债成本略有回升。 证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年11月12日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59  规模稳健：银行资产增速稳中有升，三季度末行业总资产规模315.2万亿，同比增速10.5%（Q1、Q2分别为9.5%、9.7%），结合金融与社融数据看，逆周期调控和经济回暖下信贷放量增长是主要支撑。而低利率下金融脱媒放缓、资金回流存款多增，贡献商业银行三季度贷存比环比提升0.86pct至75.46%，也奠定了负债基础。未来经济修复节奏加快，信贷供需两旺格局将继续支撑银行扩表。结构上，大行/股份行/城商行/农商行增速环比分别提升0.5pct/0.8pct/1.7pct/1.3pct，下半年以来小行信贷投放发力。  资产质量修复：三季度资产质量边际修复，行业不良率1.96%，环比延续上行2BP（Q1、Q2分别上行5BP、3BP），幅度逐季收敛。大行/股份行/城商行/农商行不良率分别为1.5%/1.63%/2.28%/4.17%，环比Q2分别变动5BP/0BP/-2BP/-4BP。结合先行指标看，关注类贷款延续二季度双降趋势，反映监管引导做实资产质量下不良加快迁徙，潜在不良压力在持续缓解。三季度末商业银行拨覆率179.9%，环比降2.52pct，拨贷比微降1BP至3.53%，结合上市银行三季报看，核销加码是主要原因。大行/股份行/城商行/农商行拨覆率分别环比变动-6.8pct/-5.2pct/+1.97pct/+0.49pct,城商行三季度加大计提下拨覆率回升较多。 投资建议: 整体看，10月信贷规模略低于预期，但结构上企业贷款尤其是中长贷持续改善，居民部门假期消费尚未完全修复下短贷少增、以及地产政策等管控下中长贷增长放缓。社融增速上行至13.7%再创新高，信贷、债融、非标均正贡献。M1增速明显提升，M1M2剪刀差收敛，也反映经济活跃度提升。我们预计，未来随着经济加速修复，融资需求改善，信贷和社融有望保持稳健。 商业银行层面，三季度业绩拐点显现，未来量价有支撑下核心盈利向上，同时资产质量企稳，先行指标关注类贷款双降下潜在不良压力缓释。结构上，大行和股份行息差企稳叠加让利压力缓解下业绩改善显著，城商行拨备计提滞后影响利润表现，但城农商行三季度规模扩增提速、且不良率环比回落，业绩拐点也将显现。 综上，总量和行业指标向好均支撑板块估值修复，三季度基金持仓银行板块环比已经触底回升。建议提升板块的配置水平，个股方面继续推荐招行、宁波、常熟、兴业、成都、杭州银行等。 风险提示 1、经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2、中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。 [Table_Author] 分析师：刘志平 分析师：李晴阳 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn 邮箱：liqy2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020001 SAC NO：S1120520070001 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。