朝闻国盛
朝闻国盛 政策半月观—积极的变化增多 今日概览 重磅研报 作者 分析师符蓉 证券研究报告|朝闻国盛 2023年11月13日 【宏观】政策半月观—积极的变化增多-20231112 【策略】再看反弹空间与最小阻力方向——策略周报（20231112） -20231112 【策略】市场回顾（11月2周）——指数整体延续升势-20231111 【金融工程】短调不改反弹态势-20231112 【金融工程】择时雷达六面图：流动性弱化经济面恢复-20231111 【固定收益】平坦曲线背后的结构问题-20231112 【固定收益】存单利率高位，基金农商增配——流动性和机构行为跟踪 -20231111 【固定收益】规模回升，增持存单——10月理财月报-20231110 【机械设备】绿的谐波（688017.SH）-谐波减速器龙头，人形机器人打开公司成长蓝海-20231113 【建筑装饰】水利专题：万亿国债助力加速增长，细分领域受益如何？ -20231112 【银行】本周聚焦—Q3基金保有量跟踪：券商增长较好，银行、第三方机构均有下滑-20231112 【建筑装饰】今年各地建筑业景气如何？-20231112 【煤炭开采】印度：拉动全球煤炭需求的新引擎-20231111 研究视点 【汽车】自动驾驶试点持续增加，“华为”车型谱系不断丰富-20231113 【有色金属】紧缩预期升温压制金价，全球库存下行关注铜板块底部机会 -20231112 【通信】AI的iOS时刻：守正与出奇-20231112 【传媒】OpenAI推出最新AI模型GPT-4Turbo，并实现用户定制化GPTs-20231112 【房地产开发】2023W45：本周新房成交同比-22.3%，市场延续低迷静待政策继续落地与加码-20231112 【电力设备】光伏供需两侧均有利好，海风青洲�七更新进展-20231112 【农林牧渔】10月能繁母猪存栏继续下降-20231112 【基础化工】关注成长标的估值弹性-20231112 【电力】煤电容量电价重磅出台，保障火电长期盈利-20231112 【建筑材料】建材板块继续盘整，持续关注新开工方向-20231112 【医药生物】器械&生科上游三季报总结以及后续关注哪些要点？ -20231112 执业证书编号：S0680519070001邮箱：furong@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 电子 5.2% 2.1% 6.9% 医药生物 4.6% 4.2% -5.0% 传媒 3.4% -6.4% 29.1% 汽车 1.4% -0.1% 1.1% 农林牧渔 1.3% -8.0% -13.3% 行业表现后�名行业1月 3月 1年 美容护理-6.4% -15.0% -21.3% 通信-6.0% -7.2% 23.8% 石油石化-4.8% -6.8% 2.5% 建筑材料-4.7% -12.5% -11.2% 房地产 -4.3% -15.6% -13.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：万事俱备，焦煤板块蓄势待发》 2023-11-10 2、《朝闻国盛：市场情绪迎来变盘窗口》2023-11-09 3、《朝闻国盛：决胜中小成长：中证2000ETF投资价值分析》2023-11-08 4、《朝闻国盛：银行负债成本缘何不降反升？哪些银行有望受益于存款利率下调？》2023-11-07 5、《朝闻国盛：哪些基本面在改善？》2023-11-06 【煤炭开采】绝代双焦�者归来，继续看好-20231112 【煤炭开采】能源价格持续震荡，但后市仍存惊喜-20231112 【纺织服饰】周专题：adidas发布Q3季报，大中华区营收增长 6%-20231112 【计算机】新GPT发布后的部分应用尝鲜-20231112 【环保】碳达峰建设试点先行，减排降碳全面推进-20231112 【建筑工程】容量电价机制建立，变革煤电盈利模式-20231111 【钢铁】市场信心增强，黑色系商品价格普涨-20231111 【区块链】大势所趋，加密算力服务商进军AI-20231111 【计算机】网络攻击事件频出，重视安全需求刚性-20231111 【电力设备】德方纳米（300769.SZ）-23Q3单位盈利转正，锰铁锂产能建设+认证进度双领先-20231111 【社会服务】首旅酒店（600258.SH）-旺季杠杆显现，业绩强势高增 -20231110 重磅研报 【宏观】政策半月观—积极的变化增多-20231112 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注中央金融工作会议重要定调和部署、下周中美元首会晤及APEC峰会 二、地方政策：地方继续推进稳经济、强产业，重点仍在稳民企、促消费，及发展数字经济、人工智能三、行业与产业政策：各地地产继续放松、关注北京优化公积金贷款；支持人形机器人创新发展 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【策略】再看反弹空间与最小阻力方向——策略周报（20231112）-20231112 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐研究助理S0680121110014lihaoqi@gszq.com 关于指数反弹的空间，基于10Y美债利率、中债利率、CRB金属现货三个标尺，我们测算指数仍有近100点（接近 3%）的上行空间。 关于最小阻力方向，当前阶段资金与筹码依旧是重要的考量因素。综合当前机构资金筹码结构，低拥挤的方向主要集中在：医药、大金融、出行链、地产链这几个方向。 对于指数的反弹需要步步为营，分阶段参与；短期建议聚焦边际预期改善方向。影响下一个阶段分子端预期的重要变量可能是年末的政策力度（而非现实增长） 行业配臵：工业金属、化纤、消费电子；恒生科技、创新药；纺织、元件、汽车零部件；运营商、家电。风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、模型测算误差。 【策略】市场回顾（11月2周）——指数整体延续升势-20231111 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：指数整体延续升势 10月出口、通胀数据反映国内经济复苏仍然缓慢，上周�美国10月非农低于预期、PMI走低等因素推动海外流动性改善，中美利率同步走低，但随后鲍威尔讲话偏鹰，海外流动性预期由松转紧，本周A股冲高回落，涨幅收窄。产业利好释放与海内外利率走低，带动TMT与新能源等成长板块领涨；冬季供暖需求驱动煤炭板块大涨。顺周期资产表现疲弱，主因国内经济复苏不及预期。 A股行情复盘：指数多数上涨，科技和中游制造占优；海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后； 大类资产表现：美债利率有所回升，海内外风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 【金融工程】短调不改反弹态势-20231112 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657@gszq.com 短调不改反弹态势。本周（11.6-11.10）大盘横盘震荡，上证指数全周收涨0.27%。在此背景下，煤炭确认日线级别下跌，电子迎来日线级别上涨。各大指数在2023年10月份相继创出新低后，我们认为目前的市场焦点已由上证50、中证500下跌不充分转向了中证1000、创业板指、深证成指的下跌足够充分。这一转变意味着市场后续的方向大概率向上反弹。当下市场反弹趋弱，甚至出现了回调迹象，市场担心反弹的可持续性，但我们认为目前市场仍处于日线级别反弹的通道中，短调难改反弹态势。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：流动性弱化经济面恢复-20231111 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为2.83分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】平坦曲线背后的结构问题-20231112 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 债市震荡走强，曲线进一步平坦化。本周债市继续走强，而曲线进一步平坦化。10年和1年国债利差已经下降至41bps的低位，而10年国债和1年AAA存单利差更是下降至6bps左右。如此平坦的曲线后续会如何演绎，短端利率能否下行？曲线会更为平坦，甚至倒挂吗？ 当前平坦的曲线背后，是资金市场的结构性变化，导致短端利率持续高位。8月下旬以来曲线走平，背后是短端利率的持续攀升。而这虽然触发因素是信贷冲量、再融资债发行等外生冲击。但较为根本的变化是资金市场的结构变化，即大行资金紧缺。 风险提示：政策变化超预期，估计结果有偏差。 【固定收益】存单利率高位，基金农商增配——流动性和机构行为跟踪-20231111 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 同业存单到期收益率：3M收益率上升3.67bps至2.50%，6M收益率上升6.5bps至2.57%，1Y收益率上升1.5bps 至2.58%。 现券净买入： 总量来看，农商行、基金、保险、理财、其他产品和其他都呈现净买入，主要卖出机构为大行、股份行、城商行、券商和货币基金。 分券种来看，农商行主要增持同业存单，基金增持利率债、信用债、存单、二永债，理财主要增持信用债和存单，保险主要增持利率债和存单。货币基金大幅减持存单。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 【固定收益】规模回升，增持存单——10月理财月报-20231110 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 10月底净值型理财存续规模估计为26.02万亿，较9月回升约9200亿元。分产品类型来看，主要是现金管理类产 品环比上升9052亿元。 同业存单收益率持续处于高位，具有明显的配臵价值，跨季后理财资金大幅增持同业存单。虽然债券市场震荡，但银行理财破净率仍然维持低位。 10月主要类型机构的理财产品业绩不达标占比下降。 理财产品新发实际募集规模小幅回升，新发产品平均业绩比较基准继续下降。 11月封闭式理财到期压力较10月下降。破净的理财产品到期压力上升，业绩
