工业金属周报：预期现实拉扯，价格震荡运行

2023.11.12 股票研究 预期现实拉扯，价格震荡运行 有色金属 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 于嘉懿(分析师) 刘小华(研究助理) 宁紫微(分析师) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880123020054 S0880523080002 行——工业金属周报 业更 新 本报告导读： 10月国内通胀数据走弱，PPI同比降幅扩大，CPI同比转负，10月出口降幅亦略有扩大，显示内需修复偏弱，外需亦有一定压力。但国内出口增速有所回升透露一定积极信号。后续仍面临政策预期与现实需求的拉扯，金属价格或震荡运行。 摘要： 周期研判：国内10月PPI同比-2.6%，环比持平，低于8-9月的环比 0.2%和0.4%，CPI同比-0.2%，环比-0.1%。PPI同比降幅扩大，CPI 同比再度转负，显示内需修复力度不强导致物价表现偏弱。10月国内出口同比-6.4%，弱于彭博一致预期的-3.5%和前值的-6.2%，环比-8.1%，创多年同期新低，表明外需压力仍在。但10月出口同比+3.0%，大幅好于一致预期的-5%和前值-6.3%，进口数据或显示稳增长政策发力的积极信号。海外方面，近期美国就业、PMI的走弱使得市场对 证联储进一步加息的担忧明显减轻，而降息预期的开启还需等待，近期 券金融属性暂时持稳。总体而言，国内政策预期和现实需求偏弱仍将持 电解铝：淡季需求继续走弱，铝价高度或有限。�价格：本周 金属品类（元/吨，美元/吨） LME/SHFE铝跌1.73%/0.49%至2215/19100（美）元/吨。②供给端： SHFE铜 67230 -0.75% 云南减产陆续落地。本周云南枯水季降负荷陆续落地，预计云南本轮 LME铜 8035.5 -1.71% 研续拉扯，导致金属价格震荡运行。 究 报告 减产产能80-90万吨/年，新疆亦有生产事故导致的停产(产能约10- 20万吨)，同时内蒙古地区有少量新投产能开始释放，本周电解铝开 工产能4260.4万吨，较上周减少37.5万吨。③需求、库存：终端需求偏弱，铝锭继续累库。本周铝加工企业开工率环比降0.6%至63.7%，其中铝型材、铝箔开工率环比降0.9%/1.0%至57.9%/78.0%。铝锭延 相关报告 有色金属《产业主动去库，期现价格背离》 2023.11.11 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库231111》 2023.11.11 有色金属《流动性承压，贵金属易跌难涨》 2023.11.11 有色金属《贵金属周度数据库》 2023.11.11 有色金属《加息尾声，金银高位震荡》 2023.11.05 1110收盘价周涨跌 SHFE铝 19100 -0.49% LME铝 2215 -1.73% SHFE铅 16505 -0.69% LME铅 2180 0.39% 续累库，SMM社会铝锭、铝棒库存为68.5（+2.8）、9.85（-0.66）万 SHFE锌 21670 1.00% 吨。④盈利端：吨铝盈利维持在2115元左右，环比变动不大。 LME锌 2562 1.49%  铜：预期现实拉扯，铜价延续震荡运行。�价格：本周LME/SHFE铜 SHFE锡 209240 0.76% 跌1.71%/0.75%至8035.5/67230（美）元/吨。②供给：10月国内电解 LME锡 24603 1.01% 铜产量99.38万吨，环比-2%，9月国内铜矿砂及精矿进口224万吨， SHFE镍 140280 -1.79% 环比-17%。③需求、库存：本周精铜杆开工率77.83%，周升3.8%，全球显性库存合计27.2万吨，环比降0.95万吨。④冶炼盈利：据SMM LME镍 17257 -5.30% 统计，10月国内铜精矿现货冶炼盈利1766元/吨，长单冶炼盈利1522元/吨，环比略有下滑。  维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。  风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 目录 1.周期研判：预期现实拉扯，价格震荡运行3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：预期现实拉扯，铜价震荡运行6 5.铝：减产落地，淡季需求继续走弱8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示10 图表目录 表1：本周各品种金属价格小幅回调5 表2：各品种金属以累库为主5 表3：SMM铜精杆加工企业周度开工率7 表4：2023年铝加工龙头企业周度开工率统计(11/10更新）9 表5：相关上市公司列表10 图1：SW有色金属周度跌0.79%4 图2：本周SW有色金属弱于大盘指数4 图3：本周各子版块中能源金属表现较好4 图4：豪美新材个股周度涨幅最大，为52.44%4 图5：盛达资源个股周度跌幅最大，为-6.93%4 图6：SHFE铜周度跌0.75%，LME铜涨1.71%6 图7：铜矿加工费环比跌0.3美元至82.6美元/吨6 图8：铜交易所库存为26.9万吨，降升0.65万吨6 图9：铜内外价差959元/吨6 图10：SHFE铜及国际铜合计库存6.90万吨6 图11：上海保税区库存降0.36万吨至1.07万吨6 图12：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.32%7 图13：SHFE铜基差为330元/吨，周降20元7 图14：SHFE铝跌0.49%，LME铝跌1.73%8 图15：2023年10月电解铝度电成本0.4244元8 图16：2023年10月电解铝平均成本为16154元8 图17：现货铝锭库存升2.8万吨至68.5万吨8 图18：铝棒库存降0.66万吨至9.85万吨8 图19：钢联铝锭厂内库存将1.4万吨至4.3万吨8 图20：电解铝行业平均盈利约为2115元/吨9 图21：铝加工企业开工率持平为63.7%9 1.周期研判：预期现实拉扯，价格震荡运行 周期研判：国内10月PPI同比-2.6%，环比持平，低于8-9月的环比0.2%和0.4%，CPI同比-0.2%，环比-0.1%。PPI同比降幅扩大，CPI同比再度转负，显示内需修复力度不强导致物价表现偏弱。10月国内出口同比- 6.4%，弱于彭博一致预期的-3.5%和前值的-6.2%，环比-8.1%，创多年同期新低，表明外需压力仍在。但10月出口同比+3.0%，大幅好于一致预期的-5%和前值-6.3%，进口数据或显示稳增长政策发力的积极信号。海外方面，近期美国就业、PMI的走弱使得市场对联储进一步加息的担忧明显减轻，而降息预期的开启还需等待，近期金融属性暂时持稳。总体而言，国内政策预期和现实需求偏弱仍将持续拉扯，导致金属价格震荡运行。 电解铝：减产落地，淡季需求继续走弱。�价格：本周LME/SHFE铝跌1.73%/0.49%至2215/19100（美）元/吨。②供给端：云南减产陆续落地。本周云南枯水季降负荷陆续落地，预计云南本轮减产产能80-90万吨/年， 新疆亦有生产事故导致的停产(产能约10-20万吨)，同时内蒙古地区有 少量新投产能开始释放，本周电解铝开工产能4260.4万吨，较上周减少 37.5万吨。③需求、库存：终端需求偏弱，铝锭继续累库。本周铝加工 企业开工率环比降0.6%至63.7%，其中铝型材、铝箔开工率环比降0.9%/1.0%至57.9%/78.0%。铝锭延续累库，SMM社会铝锭、铝棒库存 为68.5（+2.8）、9.85（-0.66）万吨。④盈利端：吨铝盈利维持在2115元 左右，环比变动不大。 铜：预期现实拉扯，铜价震荡运行。�价格：本周LME/SHFE铜跌1.71%/0.75%至8035.5/67230（美）元/吨。②供给：10月国内电解铜产量99.38万吨，环比-2%，9月国内铜矿砂及精矿进口224万吨，环比-17%。③需求、库存：本周精铜杆开工率77.83%，周升3.8%，全球显性库存合计27.2万吨，环比降0.95万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，10月国内铜精矿现货冶炼盈利1766元/吨，长单冶炼盈利1522元/吨，环 比略有下滑。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中 国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 图1：SW有色金属周度跌0.79% 2.行业及个股表现 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属弱于大盘指数图3：本周各子版块中能源金属表现较好 1.27% 0.27% 0.07% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 -0.79% 3.00% 2.57% 2.22% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -0.87% -2.00% -3.00% -2.32% -2.48% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：豪美新材个股周度涨幅最大，为52.44%图5：盛达资源个股周度跌幅最大，为-6.93% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 豪美新材宏达股份龙宇燃油 和胜股份 东睦股份 园城黄金 0.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 金博股份西藏珠峰有研粉材 铂科新材 -6.00% -7.00% -8.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 表1：本周各品种金属价格小幅回调 SHFE（元/吨） 2023/11/10 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 67230 -0.75% 0.45% 0.72% 铝 19100 -0.49% 0.42% 2.74% 铅 16505 -0.69% 0.98% 4.86% 锌 21670 1.00% 1.81% -7.87% 锡 209240 0.76% -1.20% 23.74% 镍 140280 -1.79% -6.92% -30.12% LME（美元/吨） 2023/11/10 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 8035.5 -1.71% 0.14% -2.85% 铝 2215 -1.73% 0.05% -6.62% 铅 2180 0.39% 4.13% 9.19% 锌 2562 1.49% 3.45% -11.17% 锡 24603 1.01% -1.27% 21.05% 镍 17257 -5.30% -6.06% -33.50% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年11月10日 表2：各品种金属以累库为主 SHFE（元/吨） 2023/11/10 周增减量 月增减量 年增减量 铜 3.5 -13.99% -38.75% -54.26% 铝 12.6 10.19% 14.62% -7.35% 铅 6.9 2.73% -10.75% 54.37% 锌 3.6 6.05% -13.83% 53.78% 锡 0.6 -7.08% -8.69% 119.51% 镍 1.1 12.18% 17.67% 136.45% LME（美元/吨） 2023/11/10 周增减量 月增减量 年增减量 铜 18.0 -0.33% 0.18% 124.93% 铝 48.2 2.78% -2.21% -1