煤炭行业政策点评：价格机制延续兼顾灵活修订，煤炭企业盈利稳定可期

煤炭行业政策与市场表现概览

一、行业政策与市场背景

• 政策要点：2023年11月6日，国家发展改革委办公厅发布了《关于做好2024年电煤中长期合同签订履约工作的通知》（简称“2024年方案”），旨在继续强化电煤中长期合同对能源安全保供的作用，确保煤炭供应稳定。

• 政策延续性：2024年方案与2023年方案保持一致，包括中长期合同的价格机制、签约对象、运力配置、履约监管等关键要素，但对发电企业签约量和月度分解的履约要求进行了适度调整，以增强灵活性。

二、市场表现与关键数据

• 价格机制：中长期合同价格基准为675元/吨，合理价格区间未变，这一机制有利于稳定煤炭企业生产积极性。

• 供应增量：2023年以来，进口煤出力较大，这凸显了在进口煤不确定性增加的背景下，强调煤炭企业对长协的贡献的重要性。

• 市场供需：2023年1-9月火电发电量增速6.19%，显示国内煤炭需求仍有增长潜力。长协煤与市场价之间的价差为煤炭企业提供了让利空间，预计发电企业倾向于满额签约。

三、投资建议与关注点

• 投资建议：鉴于长协价与市场价的价差，预计2024年中长期合同执行量将维持高位。四季度国内需求预期改善，海外煤炭价格受多因素支撑，国内利率环境长期维持宽松，高股息资产吸引力增加。

• 关注标的：

  • 海外价格上涨最受益标的：【兖矿能源】
  • 马朗矿项目推进的【广汇能源】
  • 具备焦炭产能的焦煤股，如【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】
  • 高股息策略可关注：【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【恒源煤电】

四、风险提示

• 长协合同执行力度超预期
• 长协合同覆盖比例提升
• 基准价下调或浮动价格下调
• 供给释放超预期
• 需求端改善不及预期
• 欧盟煤炭缺口不及预期导致进口煤大量涌入
• 政策对价格的强管控
• 煤企转型失败的风险

五、行业评级与投资策略

• 行业整体评级：同步大市
• 投资策略：关注具有海外优势、产能释放、高股息收益的煤炭公司，以及具备焦炭产能的焦煤股。

六、研究报告风险提示与免责声明

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