国防军工11月展望报告：市场处于底部，订单有恢复迹象

军工行业投资策略总结

投资背景与预期

• 市场表现：2023年10月，中证军工指数下跌3.1%，相对上证综指跑输0.2个百分点，相对沪深300跑赢0.04个百分点，相对创业板指跑赢1.4个百分点。
• 行业周期：当前处于新旧周期的过渡阶段，“十四五”规划上半程与新一波行情的衔接期，预计随着中期调整的落地和新批次采购的启动，军工行业将迎来新一轮快速成长期。
• 市场情绪：市场对板块的不确定性有所担忧，但部分公司公告的大合同表明订单正在逐步恢复。

主要观点与逻辑

• 订单恢复预期：尽管1-3季度收入平淡、利润下滑，但10月部分公司公告大额订单，预示订单恢复趋势加强。
• 估值与时机：当前板块估值处于低位，市场关注度有望回升，为较好的布局时机。
• 重点关注：
  • 龙头引领：中航高科、中航沈飞、中航重机、航天电器等；
  • 制导装备：菲利华、长盈通、新雷能、北方导航、盟升电子等；
  • 新域新质：华秦科技、智明达、航天南湖、上海瀚讯、雷科防务等；
  • 国企改革：中航电子、国博电子、航发控制、国睿科技、七一二等。

风险提示

• 产能扩充风险：若募集资金使用受限，项目进展可能受阻。
• 产品交付不确定性：上下游供应链问题或技术开发滞后可能导致产品交付延迟。
• 政策风险：国防政策变动可能影响企业运营和市场预期。

行业展望与投资建议

• 11月展望：三季报发布后，预计业绩和情绪达到“底”，行业将迎来反弹机会。
• 月度复盘：10月军工板块跑输创业板指1.4个百分点，换手率增加。
• 估值分析：当前PE/TTM低于近3、5、10年的行业平均值。
• 个股表现：天银机电、亚光科技等涨幅显著，但也有跌幅较大的个股。
• 北上资金动向：10月北上资金增持振芯科技、盛路通信等公司。

海外观察

• 波音与空客：9月波音新订单增加较多，交付量与订单量均有提升，空客交付量持平，订单量小幅减少。
• 股价表现：2023年10月，海外航空航天公司股价普遍下跌，但罗罗、通用电气、TDG股价涨幅明显。

总结而言，军工行业在经历了市场回调后，显示出底部特征，投资机会显现。重点关注龙头引领、制导装备、新域新质和国企改革领域的公司，并注意产能扩充、产品交付和政策风险。随着11月的到来，预计行业将展现更强的反弹动力。