食品饮料行业三季报综述：基本面持续改善，看好行业中长期发展

食品饮料 基本面持续改善，看好行业中长期发展——食品饮料行业三季报综述 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 食品饮料：利润增速快于营收，盈利能力提升。2023Q1-3 食品饮料板块营收 7,879 亿元，同比+9%；归母净利润 1,624 亿元，同比+15%。 白酒：业绩呈双位数增长，韧性凸显。2023Q1-3 白酒营收同比+16%；归母净 利润同比+19%。 高 端稳 健，贵州 茅台 /五粮液/ 泸州老窖2023Q1-3 营收增速为 18%/12%/25%，归母净利润增速 19%/14%/29%。次高端受商务宴席场景减少出现分化，山西汾酒/洋河股份/水井坊/舍得酒业/酒鬼酒 2023Q1-3 营收增速分别为 21%/14%/-5%/14%/-39%，归母净利润增速为 33%/12%/-3%/8%/-51%。地产酒受益婚宴需求增加，表现超预期。古井贡酒/迎驾贡酒/金徽酒/今世缘 2023Q1-3 营收增速 25%/23%/29%/28%，归母净利润增速 45%/38%/28%/27%。 啤酒：产品结构升级和降本增效效果显现，主要啤酒公司净利润同比双位数提升。2023Q1-3 啤酒板块营收同比+7%；归母净利润同比+18%。伴随现饮消费场景恢复，需求复苏，行业延续高端化趋势。 预加工食品：行业需求企稳，龙头增速亮眼。2023Q1-3 预加工食品板块营收同比+11%；归母净利润同比+17%。餐饮连锁化率提升需求回暖，板块持续受益。 研究员 零食：零食量贩店和会员店等新兴渠道发展迅速，积极拥抱新业态。2023Q1-3 零食板块营收 276 亿元，同比+0%；归母净利润 17 亿元，同比+12%。2023Q3 营收同比+13%，归母净利润同比+6%。 研究员：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱： wangf@hlzqgs.com 乳品：需求复苏疲软，各板块分化。2023Q1-3 乳品板块营收 1,542亿元，同比+3%；归母净利润 113 亿元，同比+20%。2023Q3 液奶需求上升，奶粉行业下滑，主因近几年出生人口数下降带来消费量减少。 调味品：需求回暖，持续改善。2023Q1-3 调味品板块营收 469 亿元，同比+4%；归母净利润 60 亿元，同比-22%。2023Q3 调味品营收 150亿元，同比+6%，环比-1%；归母净利润 22 亿元，同比+6%，环比+192%。 请认真阅读文后免责条款 投资建议：推荐高端白酒贵州茅台/五粮液/泸州老窖，次高端白酒山西汾酒，地产酒古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒；高端化加速的青岛啤酒；连锁餐饮复苏较快逻辑下的千味央厨、推新能力强的安井食品；增速亮眼的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。关注伊利股份、新乳业、千禾味业、天味食品。 风险提示：食品安全问题、宏观经济增速不及预期的风险、市场竞争加剧、成本上涨风险、消费复苏不及预期风险 目录 1.食品饮料行业：整体业绩回顾............................................................................32.重点子行业................................................................................................................32.1 白酒.....................................................................................................................32.2 啤酒.....................................................................................................................52.3 速冻食品.............................................................................................................72.4 零食.....................................................................................................................92.5 乳品...................................................................................................................112.6 调味品...............................................................................................................143.投资建议..................................................................................................................164.风险提示..................................................................................................................17 图目录 图1：食品饮料行业营收及同比变化................................................................3图2：：食品饮料行业归母净利润及同比变化..................................................3 表目录 表1：白酒公司主要财务指标(亿元)...............................................................4表2：白酒公司营业收入和归母净利润单季度增速........................................4表3：啤酒公司主要财务指标(亿元).................................................................6表4：啤酒公司营业收入和归母净利润单季度增速........................................7表5：预加工食品公司主要财务指标(亿元).....................................................8表6：预加工食品公司营业收入和归母净利润单季度增速............................9表7：零食公司主要财务指标(亿元)...............................................................10表8：零食公司营业收入和归母净利润单季度增速......................................11表9：乳品公司主要财务指标(亿元)...............................................................12表10：乳品公司营业收入和归母净利润单季度增速....................................13表11：调味品公司主要财务指标(亿元).........................................................15表12：调味品公司营业收入和归母净利润单季度增速................................16 1. 食品饮料行业：整体业绩回顾 食品饮料行业整体利润增速快于营收增速。2023 年 1-3 季度申万一级食品饮料行业上市公司营业收入 7,879 亿元，同比增长9%；归母净利润 1,624 亿元，同比增长 15%。单三季度来看，食品饮料行业营业收入 2,546 亿元，同比增长 7%，环比增长 6%，归母净利润 497 亿元，同比增长 16%，环比增长 7%。 2.重点子行业 2.1白酒 白酒行业整体业绩呈双位数增长态势。2023 年 1-3 季度白酒上市公司营业收入 3,091 亿元，同比增长 16%；归母净利润 1,190亿元，同比增长 19%。单三季度来看，白酒营业收入 951 亿元，同比增长 16%，环比增长 14%；归母净利润 353 亿元，同比增长 18%，环比增长 17%。 高端白酒：整体表现稳健。高端白酒贵州茅台/五粮液/泸州老窖 前 三 季 度 营 收 增 速 分 别 为 18%/12%/25% ， 归 母 净 利 润 增 速19%/14%/29%。泸州老窖增速最亮眼，五粮液加速增长，单三季度营收同比增速达到 17%，茅台三季度略降速，但不影响全年营收增长 15%的任务目标。 次高端白酒：受商务宴席场景减少影响，次高端增速分化较大。山西汾酒/洋河股份/水井坊/舍得酒业/酒鬼酒前三季度营业收入增速分别为+21%/+14%/-5%/+14%/-39%，归母净利润增速分别为 +33%/+12%/-3%/+8%/-51%。山西汾酒、洋河股份、舍得酒业表现较优，水井坊业绩持续改善，酒鬼酒仍处于调整期。 地产酒：受益于婚宴等场景需求增加，地产酒表现超预期。古井贡酒/迎驾贡酒/金徽酒/今世缘前三季度营业收入增速分别为25%/23%/29%/28%，归母净利润增速分别为 45%/38%/28%/27%，销售毛利率同期提升明显，分别为+2.6%/+3.1%/+0.9%/+1.7%，主因公司产品结构优化升级拉动中高档产品占比提升，公司盈利能力增强。 2.2啤酒 主要啤酒企业的归母净利润同比双位数提升，主因产品结构优化和公司降本增效效果显现。2023 年 1-3 季度啤酒上市公司营业收入 620 亿元，同比增长 7%；归母净利润 79 亿元，同比增长 18%。单三季度来看，啤酒营业收入 209 亿元，同比增长 2%，环比下滑3%；归母净利润 27 亿元，同比增长 11%，环比下滑 14%。1-3 季度，伴随着现饮消费场景的恢复，啤酒需求温和复苏，大部分啤酒企业实现稳步增长。三季度北方强降雨天气，啤酒消费步入淡季，经营数据环比下降。 青岛啤酒前三季度营收同比增长 6.4%，归母净利润同比增长15%，业绩符合预期。第三季度同比下滑 5%，主因去年三季度高温天气下，基数较高（22Q3 营收同比增长 16%），当前消费疲软环境 下，青啤的产品高端化趋势仍表现优秀，前三季度公司中高端以上产品实现销量 290 万千升，同比增长 11%；实现营业收入 310 亿元，同比增长 6%。 重庆啤酒前三季度营收同比增长 7%，归母净利润同比增长14%，第三季度营收同比增长 7%，归母净利润同比增长 5%，基本维持稳定增长，符合预期。分产品档次来看，高档（10 元以上）/主流（6-10 元）/经济产品前三季度营收分别为 43 亿/68 亿/16 亿，同比增长 1%/12%/3%，高端产品乌苏、1664 相对疲软，增速下降，重庆等中档产品在基地市场表现较快增长。 燕京啤酒前三季度销量、收入、利润持续增长。公司实现啤酒销量 343 万千升，同比增长 6%，增速显著快于中国规上企业啤酒产量（2%），实现营业收入 124 亿元，同比增长 10%；实现归母净利润 10 亿元，同比增长 42%。销量增速快