前三季度收入增长超25%，积极布局卫星互联网

三季度营收稳健增长。公司发布 23Q3 季报，公司前三季度收入 2.96 亿元（+25.78%），归母净利润 0.35 亿元（+42.81%），扣非归母净利润 0.33 亿元（+46.15%）。单 Q3 来看，公司收入 0.94 亿元（+10.80%），归母净利润0.07 亿元（+6.49%），扣非归母净利润 0.06 亿元（+4.93%）。前三季度营收实现稳健增长。 期间费用持续优化，净利率同比增长。公司前三季度毛利率达到 42.22%，同比略有下降，主要是 Q3 毛利率有所下降。公司前三季度加大费用管控力度，其中销售、管理、研发费率均有所改善，分别同比下降 1.77pct、0.58pct、1.24pct。公司合同负债 0.36 亿元，同比增长 71%，公司受到客户预付款大幅增加。经营活动现金净流量 0.36 亿元，稳步增长。 智能矿山综合管控平台成功落地，把握矿山智能化发展趋势。 公司智能矿山综合管控平台将云计算、大数据、物联网、人工智能、移动通信、自动控制等前沿技术与矿山生产技术进行深度融合，实现便捷、灵活、高效的“感知、融合、决策、服务”全链条 SaaS 平台建设,从而提高矿山安全、生产、经营、管理水平。目前梅安森智能矿山综合管控平台已在王家塔煤矿成功落地，运行良好。该项目对标《内蒙古自治区煤矿智能化建设验收办法（试行）》，结合煤矿的实际使用需求和未来发展趋势，完成了 340 个系统功能模块开发，设计表单 1500 余张，集成自动化测点信息 5.2 万余个，使用测试用例 1524个，测试数据资源 20G 以上，极大保证了井下作业人员安全，提升管理效益。 子公司布局卫星互联网，具备技术生态双重优势。梅安森子公司重庆知与行深耕卫星互联多年，近期获得三块卫星互联网业务牌照： "国内甚小口径终端地球站通信业务 "" 内容分发网络业务" 以及 "互联网接入服务领域的增值电信业务" 。公司计划基于相关技术推出满足多场景下卫星宽带通讯需求的终端产品。卫星互联网已被纳入“新基建”范畴，未来应用空间广泛。 同时，子公司知与行掌握稀疏相控阵算法等核心技术，具备卫星信号调制解调器等相关产品，将深度参与卫星互联网建设运营，有望在智能矿井业务率先实现验证落地。 风险提示：卫星互联网产品研发不及预期；矿山智能化推广不及预期。 投资建议：维持“买入”评级。预计 2023-2025 年营业收入 5.49/8.06/11.89亿元，增速分别为 46%/48%/48%；归母净利润为 0.68/1.09/1.66 亿元，对应当前 PE 为 57/35/23 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司发布 23Q3 季报，公司前三季度收入 2.96 亿元（+25.78%），归母净利润 0.35亿元（+46.64%），扣非归母净利润 0.33 亿元（+46.15%）。单 Q3 来看，公司收入 0.94 亿元（+10.80%），归母净利润 0.07 亿元（+6.49%），扣非归母净利润0.06 亿元（+4.93%）。前三季度营收实现稳健增长。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 卫星互联网产业将保持高速发展。卫星互联网主要通过组建低轨卫星星座，为地面终端提供互联网接入服务。相比地面无线通信，低轨卫星具有广覆盖、低成本的优势，能够联通缺乏地面基站的偏远地区。2020 年，卫星互联网被首次纳入“新型基础设施”，后续多项政策扶持卫星行业建设发展，推动进入航空、航海、公共安全和应急、交通能源等领域应用。随着国家新基建、数字经济等重大战略的实施，时空大数据、城乡数字底座、无人系统、智能信息服务等业务蓬勃发展，不断推进卫星导航、通信和遥感服务在各行业各领域的深化应用。 卫星互联网具备全域覆盖能力，潜在市场广阔。卫星互联网能够实现全域覆盖，有望在应急通信、自动驾驶、野外科考等领域实现广泛应用。随着骨干网和核心网上星，卫星互联网也有望推动全球算力资源再分配，催生出新的商业模式。据华经产业研究院数据，2021 年中国卫星通信市场规模为 758 亿元，2015-2021 年卫星通信产业总产值 CAGR 为 8.7%。随着卫星产业基础设施建设逐渐成熟，规模增速有望提升。 表1：卫星产业政策梳理 公司积极布局卫星互联网领域。参股子公司重庆知与行物联科技有限公司在卫星互联、通信领域深耕多年，具备稀疏相控阵算法等核心技术能力，基于超材料和特殊算法研发了龙勃透镜、卫星信号调制解调器等相关产品，可实现卫星终端与传统 4G、5G、wifi 网络的高效融合，将深度参与卫星互联网的基础设施建设和商业运营。 公司智慧矿山高增长，有望成为卫星互联网应用场景之一。在政策和产业推动下，公司智慧矿山业务保持高增长。公司目前已形成涵盖信息基础设施、智能地质保障、智能主煤流运输等全链条的智能化矿山建设产品体系；基于 AI 技术的智能化矿山综合管控平台已达到国际领先水平，在陕西、山西等省市应用。其中，“4G+5G+wifi+有线”的融合通讯技术是实现矿产全链条智能化的核心通信基座。 随着各类智能化场景落地使用，井下数据趋向规模化和复杂化。现阶段无线通信需要铺设专用基站与线缆，成本高、系统复杂、覆盖能力有限。梅安森计划将子公司重庆知与行的卫星通讯产品用于露天矿井智能化建设项目中，尤其是偏远的基站无法覆盖的地区，有望率先实现卫星互联网商业验证落地，引领产业发展。 公司军工信息化未来可期。公司控股子公司重庆安易联安防设备有限公司于 22年 12 月获得军工装备相关资质证书：由重庆市国家保密局和重庆市国防科学技术工业办公室颁发的《武器装备科研生产单位二级保密资格证书》。安易联主要从事安防相关产业，与公司在煤矿智能化的积累有较多协同。安易联 23 年已经开始陆续产生订单，涉及物联感知硬件设备、数据处理软件平台等相关智能传感设备与软件系统。在获得资质后，公司业务开展有望进入快车道，下一步公司将为相关军工项目提供成套的技术解决方案以及定制智能传感器。 股权激励彰显公司信心。公司于 23 年 9 月 25 日正式向 68 名激励对象授予第二类限制性股票，156.80 万股，授予价格为 6.88 元/股；覆盖人员占员工总数的13%，主要是公司核心技术、业务、管理人员。公司业绩考核要求，以 21 年公司扣非归母净利润为基数，23-26 年增长不低于 44%/72.8%/98.72%/128.52%。 投资建议：结合公司当前业务发展，煤矿智能化保持高速增长，军工信息化有望成为第二成长曲线，结合卫星领域积极布局，公司未来几年成长动力十足。预计2023-2025 年营业收入 5.49/8.06/11.89 亿元，增速分别为 46%/48%/48%；归母净利润为 0.68/1.09/1.66 亿元，对应当前 PE 为 57/35/23 倍，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）