技术 （ 硬件 / 半 ） ： 主题投资和大趋势 ： CSP3 和 Meta 加大支出以保持 AI 前线

技术(硬件/半) 主题投资和大趋势：CSP3和Meta增加支出以保持在AI前线 跑赢大盘(维护) 在第三季度后，投资者对未来几个季度的人工智能资本支出重拾信心。亚马逊/微软/Alphabet / Meta（“CSP3 & Meta ”）都宣布了其第三季度资本支出的季度环比增长。总数超过370亿美元，是历史上第四高的季度支出。这些公司致力于增加支出，以保持在AI前线的竞争力。 中国科技界百合杨博士(852) 3916 3716 最近AI服务/产品的积极催化剂也证实，技术基础设施投资将继续加速AI的采用。我们观察到AI货币化取得了重大进展，例如1）Ope AI ARR已超过13亿美元（链接），以及2）Microsoft（链接），Amazo（链接），Alphabet（链接），Meta（链接），Adobe（链接）等具有生成AI的新产品/服务。此外，OpeAI于11月6日举行了第一次开发者活动，并发布了一系列我们认为具有革命性的重要声明。因此，这些模型和产品将扩大所有人的访问范围并降低开发成本。进一步提升OpenAI和微软在AI领域的领先地位。 Kevin Zhang(852) 3761 8727 相关报告 1.“硬件-光学收发器：投资者期望AI基础设施军备竞赛取得惊人成果” - 2023年8月14日（链接）2.“硬件-光学收发器：来自一致的2Q23结果和指导的影响” - 2023年8月18日（链接）3.“投资者关注800G收发器在1H23业绩后迅速增长” - 2023年8月28日（链接）4.主题投资和大趋势：将AI浪潮带入下一阶段- 2023年10月17日（链接）5.有关最新宣布的高级AI芯片限制的快速说明- 2023年10月18日（链接）6.Innolight（300308 CH）-预计第三季度AI收入的贡献更高；升级至购买-2023年10月20日（链接）7.Innolight（300308 CH）- 3季度强劲业绩，加速AI收入- 2023年10月24日（链接） 含义1：我们相信CSP3和Meta将继续在AI中分配大量资金，以增强其能力并利用AI不断增长的需求。根据彭博社的共识，2023 / 24E的资本支出预测从8月之前的1470亿美元和1630亿美元上调至1490亿美元和1720亿美元。这意味着2024年的年增长率为15%，反映出2020 - 2022年期间从之前的38% / 34% / 19%恢复了同比增长。彭博社预计资本支出与收入比率将维持在12% - 13%的水平（与2020 - 22年11.8% / 12.4% / 13.5%），基于较高的收入估计。预测的修订反映了CSP3 & Meta进一步加强领先地位的努力。据报道，苹果计划每年花费10亿美元开发自己的生成AI产品，主要用于改进照片和自动更正文本等功能。 暗示2:货币化和效率仍然是投资者的主要关注点。HyperScalers在财报电话会议后的股票表现显示，投资者正在密切关注其云业务的发展。微软的股价因其六个季度来最强劲的销售增长而上涨。Azre的销售额在第三季度同比增长29%，根据其最近的财报电话会议，预计第四季度将增长26% - 27%，人工智能的贡献更大。相反，谷歌的份额因谷歌云收入短缺而下滑(实际为84亿美元，而不是86亿美元。).该部门的收入在第三季度增长了22.5%，而不是28%在2Q。由于大型企业希望降低支出，AWS在CSP3中的云业务增长最慢，为12％，但据亚马逊首席执行官称，一些AWS订单是在9月份签署的，因此将反映在第四季度的业绩中，他总体上对AWS的前景持乐观态度。. " 含义3：中短期内AI芯片及相关硬件的底层需求将继续超过供应，有望推动供应链销售。我们还注意到该行业参与者之间的份额表现存在差异，正如我们的报告（链接）中先前提到的那样，只有少数真正的国内受益者参加了AI浪潮，并将带来强劲的销售增长。AI供应链中的主要受益者在第三季度表现出色，我们认为他们可能会在接下来的几个季度中顺风顺风而上。 Contents 回顾超大规模者的3Q23结果....................................................................................3 资本支出3的反弹云业务增长的不同结果4四巨头的资本支出展望：2024年同比增长15%......................................................7随着市场关注货币化，股票业绩后收益出现差异和效率............................................9CSP3和Meta的第三季度业绩证实了一项新的技术基础设施投资周期....................10对AI价值链中主要受益者的影响12 回顾超大规模者的3Q23结果 资本支出反弹 在第三季度，CSP3和Meta中观察到资本支出增长。亚马逊，微软，谷歌和Meta的资本支出季度环比分别增长8.9％，10.9％，16.9％和5.3％。第三季度总资本支出超过370亿美元，同比下降5.9％（鉴于资本支出在下半年达到峰值），但在第三季度增长10.4％。 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资本支出与收入之比从第三季度的14.3％降至第三季度的11.9％，这主要是由于收入扩张。3季度比率回到2020年的水平，这应该会缓解一些投资者对资本投资在短期内快速回调的担忧。展望未来，根据彭博社的数据，该比率预计将维持在12％- 13％的水平。 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 云业务增长的不同结果 第3季度来自超级市场的收益描绘了行业格局的好坏参半。 微软全面增长强劲，尤其是在智能云领域，表现突出。根据其最新的财报电话会议，Azure的销售额在第三季度同比增长29%，预计第四季度将增长26% - 27%，人工智能的贡献更大。另一方面，谷歌的总收入有所增长，但其云计算部门未能达到预期，这突显出谷歌在追赶亚马逊和微软等行业领导者方面面临的挑战性竞争。亚马逊的收入为1431亿美元，同比增长11%。AWS的年化收入运行率为920亿美元，增长率稳定在12%。虽然该公司看到了比一年前更高的成本优化，但随着越来越多的公司过渡到部署新的净工作负载，并从本地转移到云中，它继续减弱。这些举措一直停滞不前，因为公司的支出更加保守，对不确定的经济保持警惕。 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 明确的赢家：微软公布的收入/ NP同比增长13% / 27%。值得注意的是，微软云在过去一个季度的收入同比增长24%。Azre第三季度的销售额同比增长29%。微软预计Azre在第四季度的收入将持续增长(26% - 27%)，人工智能的贡献将越来越大。然而，它的管理。还指出，客户继续寻求节省云支出的方法，多个主要CSP（云服务提供商）在最近几个季度注意到了这一趋势。这一趋势迫使CSP在未来的资本支出和预期回报之间取得平衡，以确保其与人工智能相关的发展的可持续增长。 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 黯然失色的：谷歌报告第三季度收入同比增长11%，但其云收入低于预期，同比增长22%（而25% est。协商一致)。谷歌的母公司Alphabet已经在其云计算部门投入了大量资金，努力与亚马逊和微软等主要CSP竞争。管理。Alphabet还指出，其第三季度的投资主要来自技术基础设施的投资，其中“服务器组件最大，数据中心紧随其后。. " 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 混合巨人：亚马逊公布的第三季度业绩好于预期，营收同比增长12.6%，净收入增长两倍多，达到近990亿美元。亚马逊的云部门AWS的收入同比增长12.3%，季度增长4.2%。与过去几年相比，AWS的增长似乎已经稳定到较慢的速度，因为大型企业试图增加支出。然而，mgmt。在亚马逊，与今年早些时候相比，“已完成交易的速度和数量仍在回升”。与一年前相比，随着越来越多的公司过渡到部署新的工作负载，该公司观察到客户优化的衰减。从本地到云端的转变在2023年停滞不前，因为公司的支出更加保守，对不确定的经济保持警惕。 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 重生：Meta的季度表现不错，其收入增长了23％，净利润同比增长了一倍以上，反映了其正在进行的业务扭亏为盈的积极影响。关于资本支出，Meta选择大幅增加其支出，主要针对AI数据中心。该公司预计其2023年的资本支出将在270 - 290亿美元之间，估计2024年的资本支出约为30 - 350亿美元。这些投资将集中在扩展服务器基础设施，包括AI和非AI硬件，以及扩展数据中心设施，与去年年底宣布的新设计保持一致。 四大公司的资本支出展望：2024年预计同比增长15% 我们相信CSP3 & Meta将继续在AI中分配大量资金，以增强其能力，并利用不断增长的AI需求。根据彭博社的共识，2023 / 24E的资本支出预测从8月之前的1470亿美元和1630亿美元上调至1490亿美元和1720亿美元。这意味着2024年的年增长率为15%，反映出2020 - 2022年期间从之前的38% /34% / 19%恢复了同比增长。根据彭博社的共识，资本支出与收入的比率将维持在12% - 13%的水平（而2020 - 22年11.8% / 12.4% / 13.5%），基于较高的收入估计。预测的修订反映了CSP3＆Meta进一步加强其领先地位的努力。 来源：公司数据，彭博社共识，CMBIGM估计来源：公司数据，彭博社共识，CMBIGM估计 随着市场关注货币化和效率，股票业绩后收益出现差异 货币化和效率仍然是投资者的主要关注点。HyperScalers在财报电话会议后的股票表现显示，投资者正在密切关注其云业务的发展。 微软的份额因其六个季度来最强劲的销售增长而反弹。根据其最新的财报电话会议，Azure的销售额在第三季度同比增长29%，预计第四季度将增长26% - 27f%，人工智能的贡献更大。相反，由于Google云收入不足（实际为84亿美元，预计为86亿美元），Google的份额下滑。该部门的收入在第三季度增长了22.5％，而在第二季度增长了28％。尽管AWS的同比增长最低，为12％，但该公司披露了一些大订单，并将在下一季度反映出来。这些评论后，股价立即做出了回应。 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 来源：Counterpoint，CMBIGM估计 CSP3和Meta的第三季度业绩证实了新的科技基础设施投资周期 根据最近的财报电话会议，CSP3和Meta致力于增加支出，以保持在AI前线的竞争力。除此之外,最近对人工智能服务/产品的积极催化剂也证实，技术基础设施投资将继续加速人工智能的采用。我们观察到AI货币化取得了重大进展，例如1）Open AI ARR已超过13亿美元（链接），以及2）Microsoft（链接），Amazon（链接），Alphabet（链接），Meta（链接），Adobe（链接）等具有生成AI的新产品/服务。 此外，OpenAI于11月6日举行了首次开发者活动，并发布了一系列我们认为具有革命性意义的重大声明。这些模型和产品将扩大所有人的访问范围并降低开发成本，从而进一步增强OpenAI和Microsoft在AI领域的领先地位。 主要注意事项如下： GPT - 4 Turbo简介：作为OpenAI的最新型号，GPT - 4 Turbo拥有增强的功能，除了128k上下文窗口（相当于单个提示中的300页文本）外，还更新了2023年4月的数据库截止时间。与原始GPT - 4型号相比，它还具有成本优势。GPT和GPT存储：GPT允许用户为特定目的创