策略周报：消耗性存量博弈

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究 [Table_Title] 消耗性存量博弈 —20160725策略周报 [Table_Author] 分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-51789397 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 本周走势预测：看平 市场估值 [Table_Report] 相关报告 《预期的自我实现—20160711策略周报》 《经济弱情绪强时买什么—20160606策略周报》 《一动不如一静—20160523策略周报》 《重回存量博弈，延续弱势震荡—20160509策略周报》 《退一步海阔天空—20160425策略周报》 [Table_Date] 2016年7月25日 [Table_Summary] 内容提要： 市场资金流入的几个主要渠道：银证转账、公募私募、保险资金、两融资金、国家队，目前看仅有两融和私募在增仓，其他资金来源保持平稳或下降。在今年整体收益并不算太好的情况下，对绝对收益要求较高的私募仓位已不算低，如果没有重大利好推动，期望存量资金再度加仓的难度较大。而市场在IPO、大股东减持、交易成本等因素的影响下会带来每月平均500亿元左右的资金需求，如果没有新的资金流入的话，依靠市场现有存量资金继续推升指数的难度越来越大。在没有重大突发事件改变投资者预期的情况下，指数将在这种消耗性博弈中进入震荡下行阶段。 我们建议投资者加强防御，辨析所持品种是否具有足够安全边际，对于估值明显偏高且不具备事件催化的品种宜减仓，近期需注意中小盘高估值品种的下跌风险。 投资建议：建议投资者降低投机性仓位，调整持仓结构，关注低估值防御性行业（医药）、高增长行业（半导体和电子元器件、环保行业）、低估值蓝筹；关注中报高增长品种、体育板块和国企改革主题；关注科技创新主题如物联网、虚拟现实、量子通信等。 风险提示：货币政策宽松低于市场预期，人民币汇率大幅波动，上市公司业绩增长低于预期。 策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 一、 策略观点 .............................................................................................................................. 3 1. 市场回顾 ......................................................................................................................................... 3 2. 策略观点 ......................................................................................................................................... 4 二、 策略关注数据 ....................................................................................................................... 6 图表目录： 图1：指数周涨跌幅 ......................................................................................................................... 3 图2：中信一级行业涨跌幅 ............................................................................................................. 3 图3：概念指数涨幅前十VS跌幅前十 .......................................................................................... 4 图4：基金仓位变化情况 ................................................................................................................. 5 图5：银证转账持续流出 ................................................................................................................. 5 图6：各板块PE（TTM） ............................................................................................................... 6 图7：各板块换手率 ......................................................................................................................... 6 图8：分板块估值数据 ..................................................................................................................... 7 图9：大小盘相对收益 ..................................................................................................................... 7 图10：全A和创业板换手率 ........................................................................................................... 7 图11：股市资金流向 ........................................................................................................................ 7 图12：融资余额和净买量 ............................................................................................................... 7 图13：融资成交和融资余额占流通市值比 ................................................................................... 7 图14：证券市场交易结算资金 ....................................................................................................... 8 图15：新增投资者数量/参与交易投资者占比 .............................................................................. 8 图16：美元指数 ............................................................................................................................... 8 图17：美元兑人民币即期汇率 ....................................................................................................... 8 图18：十年期国债到期收益率 ....................................................................................................... 8 图19：1周SHIBOR ......................................................................................................................... 8 图20：CRB指数 .............................................................................................................................. 9 图21：BDI指数 ................................................................................................................................ 9 表1：最近3个季度基金整体数据 ................................................................................................. 4 策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 一、 策略观点 1. 市场回顾 市场连续三周上涨过后，后续资金推动明显乏力，指数出现震荡调整走势，且成交量较前一周有明显下降。当周上证综指跌1.36%，沪深300指数跌1.56%，创业板指跌0.61%。几个主要指数都遇阻回落，且日K线都出现MACD死叉，对短期走势颇为不利。 图1：指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国开证券研究部 行业涨跌幅方面，家用电器、采掘、通信行业占据涨幅榜前三，家电行业受益于低估值洼地效应，而采掘和黑色金属则受到供给侧改革推动，电子元器件、电气设备行业走势较弱，强势行业出现回调迹象。 图2：中信一级行业涨跌幅 资料来源：Wind、国开证券研究部 -1.36%-1.05%-1.60%-1.56%-0.78%-0.81%-0.61%-2%-1%0%上证综指深成指上证50沪深300中证500中小板综创业板指2.5 1.7 0.4 0.2 0.0 -0.1 -0.1 -0.2 -0.3 -0.6 -0.6 -0.9 -1.0 -1.0 -1.1 -1.3 -1.4 -1.4 -1.5 -1.6 -1.7 -1.7 -1.7 -1.8 -1.9 -2.0 -3.5 -3.9 -5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0综合行业通信轻工制造电子元器件计算机商业贸易传媒电气设备建筑材料银行纺织服装汽车农林牧渔医药生物机械设备化工房地产公用事业黑色金属交通运输国防军工餐饮旅游建筑装饰非银金融采掘家用电器有色金属食品饮料%