金融投研日报

一、行情建议 截止10月24日，已有24个省份披露特殊再融资债发行计划，规模合计10127.19亿元，其中已发行规模为7362.94亿元；新增专项债截止10月中旬已发行3.5万亿左右，剩余约3000亿元亟待发行；而在年底之前新增赤字要求发行5000亿元国债，这意味着在年底前约有近万亿的新增债券供给。供给扰动的影响将取决于央行的对冲。供给的压力加大了市场对于流动性的担忧，尤其是近期再融资债券的发行已然带动市场资金价格中枢向上抬升，导致了流动性边际收紧的局面。隔夜资金价格略低于2%，且高于1.7%，7天资金价格维持在2%上下，银行和非银分层走扩，市场利率回归至政策利率附近。成交量方面，隔夜成交回落，7D相对稳健，期限比波动加大，但幅度上远不及春节和国庆期间。考虑到增发的国债，流动性环境面临更大的挑战。对此央行有能力通过OMO/MLF、降准等工具进行流动性的投放补充，保持流动性合理充裕。若当下市场利率围绕政策利率运行的局面没有进一步恶化，那么大概率不会推动债期的进一步下跌。若流动性环境出现恶化，那么股债都将面临一定的压力。此外，增发国债的影响除了供给方面外，主要是对于经济预期的修复。8月的数据是底部拐点的预期已成为主流，因此经济企稳的向上空间可能再度被上修。与此同时，特别国债的规模相对有限，且资金用途受限，对当下地产下行的影响对冲幅度可能不及预期，未来仍需政策的加码。经过近期的回调，利空情绪释放较为充分，进一步的流畅下跌需要增量因素的推动。虽然债基赎回的担忧再现，但个人认为上半年的安全垫和国内资产荒下，去年11月踩踏重现的概率较低。债期短期逆风不改牛市基础，在调整中逐步布局思路不变。 ----------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 金融研究员：樊梦真从业证号：F3035483投资咨询号：Z0014707 金融研究员：郑雨婷从业证号：F3074875投资咨询号：Z0017779