请仔细阅读本报告末页声明 s证券研究报告 | 公司动态点评 2023年11月07日 长信科技（300088.SZ） 车电业务放量助力营收改善，VR&UTG赋能长期增长 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,018 6,987 7,826 9,025 10,530 增长率yoy（%） 2.5 -0.4 12.0 15.3 16.7 归母净利润（百万元） 904 680 621 765 948 增长率yoy（%） 8.4 -24.8 -8.6 23.1 23.9 ROE（%） 11.5 8.1 7.0 8.1 9.4 EPS最新摊薄（元） 0.37 0.28 0.25 0.31 0.39 P/E（倍） 19.7 26.2 28.6 23.2 18.8 P/B（倍） 2.3 2.2 2.1 1.9 1.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收62.96亿元，同比增长21.59%；实现归母净利润3.06亿元，同比下降47.60%；实现扣非净利润2.22亿元，同比下降58.14%。分季度看，2023年Q3公司实现营收29.21亿元，同比增长48.66%，环比增长53.55%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降60.67%，环比下降25.58%；实现扣非净利润0.69亿元，同比下降63.26%，环比下降2.24%。 车电业务放量助力营收增长，静待行情回暖盈利修复： 2023年Q3，公司汽车电子业务收入较去年同期增加，但受市场环境和竞争影响，毛利率下降。2023年Q3公司毛利率为10.17%，同比下降6.21pcts；净利率为3.81%，同比下降7.73pcts。费用方面，2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费 用 率 分 别 为0.77%/2.30%/3.42%/-0.42%， 同 比 变 动 分 别 为-0.59/-0.18/-1.39/+1.14pcts，其中，前三季度公司财务费用率同比增长，主要系23年前三季度利息支出增加及汇兑收益减少所致。 VR模组持续放量，UTG业务动能强劲：公司VR显示模组业务起步较早，通过自研的AOI相机自动视觉检测技术，可以使得AOI CCD像素达到120M，实现3D眼镜虚拟亮度对比检测及管控0.07mm自动识别。目前公司正在为北美VR旗舰客户提供Quest3的VR头显模组产品；同时，公司还为国内VR巨头提供VR头显模组，并在此基础上加快搭载microled的高世代VR头显模组的研发工作，根据客户需求加快产能扩充。2023年4月20日，搭载公司子公司东信光电UTG产品的Vivo x flip上市发布；2023年8月29日，搭载东信光电独供UTG产品的OPPO Find N3 Flip上市发布。目前东信光电已和国内外手机品牌巨头建立了深厚的业务合作关系，并获得了国内主要头部品牌客户的项目定点，今年将会为客户超百万台设备提供UTG产品。 业务布局迎合行业发展趋势，看好电子纸+车电空间广阔：根据公司2023年中报，中国工业和信息化工作会议披露了年度重点任务，电子纸位列要重点加强的前瞻性显示产业布局中；同时，自碳达峰、碳中和被写入《政府工作报告》后，电子纸产品被公认为是全球范围“双碳”大目标下的优秀解决方案之一，深度符合环境友善和环境永续的设计理念。公司中报指出，根据洛图科技（RUNTO）《全球电子纸市场分析季度报告（Global ePaper Market 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年11月6日收盘价（元） 7.24 总市值（百万元） 17,773.61 流通市值（百万元） 17,685.07 总股本（百万股） 2,454.92 流通股本（百万股） 2,442.69 近3月日均成交额（百万元） 223.70 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《静待需求回暖业绩修复，看好电子纸+汽车电子空间广阔—长信科技（300088）2023年中报点评》2023-09-04 -14 %-10 %-6%-3%1%5%8%12%2022-112023-032023-072023-11长信科技沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 Analysis Quarterly Report）》，2022 年全球电子纸模组出货量为2.6亿片，同比增长 23%；同时，中国大陆电子纸标签的应用和推广还处于初级阶段，渗透率不足 10%。为迎合低碳技术发展趋势，公司成立了第五事业部专门从事电子纸及 X-Ray 驱动基板等业务。根据公司2022年年报，据 Omdia 预测，伴随着汽车智能化、可视化成为新发展趋势以及新能源汽车的快速普及，到 2026 年时，全球车载显示屏出货量将达到 2.4 亿片。目前公司与奇瑞已建立长期稳定的合作关系，为奇瑞众多车型提供盖板、触控、显示模组等产品（包括不限于捷途X70、艾瑞泽8、瑞虎5、瑞虎7、瑞虎8、瑞虎8国际版、瑞虎9等）；同时，公司为塞力斯S系列与问界M系列供应商，为其提供盖板、贴合及背光组装中控屏幕总成。 下调盈利预测，维持“增持”评级：公司主营业务包括车载电子业务和消费电子业务，其中，公司车载电子业务包括：车载sensor、车载sensor模组、车载盖板（2D和3D）、车载显示模组、车载屏模组（包含中控屏、后视镜、仪表盘、B柱、抬头显、正副驾驶显示屏、扶手屏等）；消费电子业务包括：超薄液晶显示面板减薄业务、超薄玻璃盖板（UTG、UFG）业务、ITO导电玻璃和VR显示模组、智能可穿戴显示模组、手机显示模组、NB和PAD显示模组、导光板、电子纸驱动基板等智能硬件产品。2023年H1，公司在汽车电子和消费电子等业务领域的龙头地位得以确立并进一步巩固。未来受益于消费电子需求复苏、车载显示屏用量增加以及电子纸市场持续发展，公司有望逐步修复业绩，并进一步打开盈利空间。结合三季报盈利情况，并考虑对新业务的持续投入给利润端造成一定压力，故下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.21亿元、7.65亿元、9.48亿元，EPS分别为0.25元、0.31元、0.39元，PE分别为29X、23X、19X。 风险提示：宏观经济波动风险、汇率风险、技术迭代风险、竞争加剧风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4239 4896 5940 6686 7194 营业收入 7018 6987 7826 9025 10530 现金 1406 1709 2422 2616 2576 营业成本 5354 5648 6378 7319 8466 应收票据及应收账款 1812 1850 2251 2479 3040 营业税金及附加 34 45 45 54 61 其他应收款 29 15 34 22 43 销售费用 88 94 102 112 136 预付账款 17 25 22 32 30 管理费用 197 223 241 269 317 存货 582 853 768 1092 1059 研发费用 302 330 321 384 458 其他流动资产 394 444 444 445 445 财务费用 50 -102 4 -15 -13 非流动资产 7323 8169 8107 8289 8619 资产和信用减值损失 -54 -56 -55 -63 -88 长期股权投资 780 742 688 642 614 其他收益 79 75 50 59 65 固定资产 4526 5430 5535 5814 6190 公允价值变动收益 -0.02 19.02 -55.68 -38.20 -18.72 无形资产 213 268 281 298 320 投资净收益 33 -43 41 10 10 其他非流动资产 1804 1729 1603 1535 1496 资产处置收益 -2 -11 -2 -4 -5 资产总计 11563 13065 14048 14975 15814 营业利润 1051 733 711 866 1070 流动负债 2861 3643 4232 4569 4603 营业外收入 10 6 15 16 12 短期借款 611 630 630 630 689 营业外支出 1 9 6 4 5 应付票据及应付账款 1683 2283 2819 3155 3116 利润总额 1060 730 720 877 1077 其他流动负债 567 730 783 784 799 所得税 127 17 81 88 96 非流动负债 591 674 622 579 538 净利润 933 712 639 789 981 长期借款 248 259 207 164 123 少数股东损益 29 33 18 24 33 其他非流动负债 343 415 415 415 415 归属母公司净利润 904 680 621 765 948 负债合计 3452 4317 4854 5148 5141 EBITDA 1735 1495 1348 1578 1887 少数股东权益 407 482 500 524 557 EPS（元/股） 0.37 0.28 0.25 0.31 0.39 股本 2455 2455 2455 2455 2455 资本公积 1112 1117 1117 1117 1117 主要财务比率 留存收益 4100 4657 5124 5704 6432 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 7703 8266 8694 9303 10115 成长能力 负债和股东权益 11563 13065 14048 14975 15814 营业收入（%） 2.5 -0.4 12.0 15.3 16.7 营业利润（%） 9.2 -30.3 -2.9 21.7 23.7 归属母公司净利润（%） 8.4 -24.8 -8.6 23.1 23.9 获利能力 毛利率（%） 23.7 19.2 18.5 18.9 19.6 现金流量表（百万元） 净利率（%） 13.3 10.2 8.2 8.7 9.3 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 11.5 8.1 7.0 8.1 9.4 经营活动现金流 1144 1314 1560 1367 1309 ROIC（%） 10.8 7.5 6.4 7.4 8.6 净利润 933 712 639 789 981 偿债能力 折旧摊销 659 764 632 721 832 资产负债率（%） 29.9 33.0 34.6 34.4 32.5 财务费用 50 -102 4 -15 -13 净负债比率（%） -3.8 -5.3 -13.0 -14.6 -12.9 投资损失 -33 43 -41 -10 -10 流动比率 1.5 1.3 1.4 1.5 1.6 营运资金变动 -538 -227 212 -222 -592 速动比率 1.2 1.1 1.2 1.2 1.3 其他经营现金流 74 124 113 105 111 营运能力 投资活动现金流 -1274 -940 -588 -934 -1176 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.6 0.7