2023Q3季报点评：Q3盈利再创新高，毛利率超预期

公告要点：公司披露2023年Q3季报，实现营收346.8亿元，同环比分别+271.2%/+21.0%，归母净利润28.23亿元，同比大幅转正，增加44.63亿元，环比+23.1%。2023Q3业绩表现略超我们预期。 Q3毛利率表现靓丽，规模效应+上游原材料降本持续正向贡献。销量维度，公司Q3实现交付105108辆，同环比分别+296.3%/+21.5%，L系列7/8/9分别占比37%/32%/31%，稳态月销持续向上，10月单月交付破4万，后续向单月交付5万台目标迈进；Q3单车售价31.98万元，同环比分别-6.3%/-1.1%，随L7逐步上量，产品结构变化带动单车售价波动向下。毛利率维度，2023Q3实现22.04%，同环比分别+9.34/+0.29pct，其中车辆销售业务毛利率21.19%，同环比分别+9.19/+0.15pct，规模效应+原材料成本下降驱动盈利能力同环比高增。费用角度，Q3研发/SG&A费用分别投入28.2/25.4亿元，对应费用率分别为8.1%/7.3%，同比大幅下滑，环比分别-0.4/-0.8pct，随规模效应提升，费用摊销作用显著。 2023Q3实现归母净利率8.14%，同环比分别+25.7/+0.1pct，盈利能力继续向上，对应单车净利润2.69万元，同比转正，环比+1.4%。2023Q3公司自由现金流132.2亿元，截至Q3末，理想现金储备达到885.2亿元，储备充裕，向上正循环持续。 Q4交付持续向上，MEGA爆款可期；2024双能战略全面发力，销量再上新台阶。展望2023Q4，公司预计交付实现12.5~12.8万辆，同比增长170%~176%，对应营收为384.6~393.8亿元，同比提升118%~123%，Q4销售旺季再发力。此外，MEGA预计于12月正式上市，2024年2月份开启交付，定位超豪华竞品空白细分市场，爆款可期；后续2024年2~3款全新车型上市交付，以增程为基础，纯电+高阶城市智驾双能驱动，提升产品竞争力，进一步贡献全新销量增量。 盈利预测与投资评级：考虑公司Q4交付指引超预期向上，MEGA以及后续新车周期强势 ，我们上调理想汽车2023~2025年营收 ， 从1191/2144/3274亿元上调至1244/2495/3862亿元， 归母净利润由89/224/407亿元上调至91/229/413亿元，对应EPS分别为4.3/10.8/19.5元，对应PE分别为33/13/7倍，考虑到公司将迎来新一轮新车周期，销量向上趋势较强，维持2024年30倍目标PE，对应股价为347港元，维持理想汽车“买入”评级。 风险提示：新平台车型推进不及预期；智能驾驶落地节奏低于预期。