请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 168.80 一年内最高/最低价（元） 349.84/146.20 市盈率（当前） 92.53 市净率（当前） 5.36 总股本（亿股） 1.32 总市值（亿元） 223.22 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  思瑞浦：通讯、工业持续突破，H1业绩表现亮眼  【首创电子】思瑞浦：信号链与电源管理双轮驱动，2022Q1业绩持续高增  电子公司2021年报点评思瑞浦 ：新产品新领域持续拓宽，研发团队扩容奠定成长基石 核心观点 [Table_Summary]  终端需求疲软，公司前三季度业绩有所承压。2023年1-9月公司实现收入8.13亿元，同比-44.63%；实现归母净利润0.16亿元，同比-94.11%。其中，信号链收入6.49亿元，同比-37.33%；电源管理收入1.61亿元，同比-62.94%。单季度看，2023Q3公司实现收入2.01亿元，同比-57.25%，环比-33.98%；实现归母净利润0.02亿元，同比-94.71%，环比-82.19%。  受产品价格及结构调整，公司毛利率有所下滑。2023年1-9月公司实现毛利率53.58%，同比-4.93pct；净利率为2.01%，同比-16.85pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为50.02%，同比-8.88pct，环比-1.59pct；公司净利率为1.10%，同比-7.80pct，环比-2.98pct。  信号链优势产品持续迭代，针对部分市场推出专用产品。公司对部分线性产品进行了迭代，并针对细分市场需求，推出了相对专用产品，如用于激光雷达的高速光电转换的运算放大器、用于漏电检测和电荷传感器等的信号放大的运算放大器等。此外，公司积极推进相关AFE产品的研发。接口方面，推出多款隔离料号，如用于伺服和变频控制系统的隔离采样芯片，且工规及车规CAN系列产品矩阵持续完善。  电源产品线取得多项进展，车规电源产品储备不断夯实。2023年公司多款DCDC开关电源产品、工规PMIC产品量产；推出用于安防、检测市场的超低噪声、超高PSRR线性稳压器产品、应用于测试测量、工业仪器、数据采集和医疗设备等领域的高精度、低温漂系数的电压基准芯片、汽车级推挽变压器驱动芯片TPM650xQ系列。  MCU产品已进入工程样片验证阶段，有望与模拟产品协同发展。2023年5月，公司首款MCU产品顺利流片并进入工程样片验证阶段。公司MCU产品主要定位在工业和汽车两大市场，前期产品会先切入泛工业市场，并逐步拓展到汽车市场。在产品定义与研发上会寻求差异化竞争，围绕上述两大市场中国产化率还比较低、对芯片性能、集成度、功耗、数模混合等各方面性能要求比较高的垂直应用开发产品，且会重点做与公司模拟产品在技术与客户需求方面强耦合的产品。  盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.5/1.72/3.37亿元，对应10月27日股价PE分别为402/116/59倍，维持“买入”评级。  风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 17.83 11.74 15.96 21.13 营收增速（%） 34.50% -34.19% 35.99% 32.39% 净利润（亿元） 2.67 0.50 1.72 3.37 净利润增速（%） -39.85% -81.36% 245.56% 95.86% EPS(元/股) 2.22 0.38 1.30 2.55 PE 68.17 402.32 116.43 59.44 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.59-Nov20-Jan2-Apr13-Jun24-Aug4-Nov思瑞浦沪深300 [Table_Title] 终端需求疲软，公司业绩有所承压 [Table_ReportDate] 思瑞浦(688536)公司简评报告 | 2023.11.09 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3542.6 3692.8 3886.7 4246.2 经营活动现金流 530.1 473.5 -403.1 684.9 现金 2134.0 2650.4 2253.5 2929.5 净利润 266.8 49.7 171.9 336.7 应收账款 186.4 107.2 293.7 238.5 折旧摊销 30.6 27.9 35.1 42.2 其它应收款 20.9 20.9 20.9 20.9 财务费用 -3.1 -39.8 -33.8 -43.9 预付账款 91.9 91.9 91.9 91.9 投资损失 -60.3 -70.0 -70.0 -70.0 存货 291.0 -6.0 388.3 116.9 营运资金变动 -30.3 515.6 -496.3 430.0 其他流动资产 14.1 14.1 14.1 14.1 其它 326.4 -10.0 -10.0 -10.0 非流动资产 608.7 652.1 688.4 717.5 投资活动现金流 1276.6 -1.3 -1.3 -1.3 长期股权投资 105.1 105.1 105.1 105.1 资本支出 -71.3 -71.3 -71.3 -71.3 固定资产 83.7 79.8 74.9 69.2 长期投资 -67.6 0.0 0.0 0.0 无形资产 70.1 117.5 158.6 193.5 其他 1415.5 70.0 70.0 70.0 其他非流动资产 63.3 63.3 63.3 63.3 筹资活动现金流 24.7 44.2 7.6 -7.5 资产总计 4151.3 4345.0 4575.1 4963.7 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债 325.3 464.8 549.2 652.6 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 24.7 44.2 7.6 -7.5 应付账款 95.3 234.7 319.2 422.6 现金净增加额 1836.1 516.4 -396.9 676.1 其他流动负债 14.6 14.6 14.6 14.6 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 40.3 40.3 40.3 40.3 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 34.5% -34.2% 36.0% 32.4% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 -40.0% -79.3% 245.6% 95.9% 负债合计 365.6 505.1 589.6 693.0 归属母公司净利润 -39.8% -81.4% 245.6% 95.9% 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益 3785.7 3839.9 3985.5 4270.7 毛利率 58.6% 51.4% 52.1% 52.2% 负债和股东权益 4151.3 4345.0 4575.1 4963.7 净利率 15.0% 4.2% 10.8% 15.9% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 7.7% 1.3% 4.4% 8.2% 营业收入 1783.4 1173.7 1596.1 2113.0 ROIC 7.7% 1.3% 4.4% 8.2% 营业成本 738.1 570.0 764.6 1010.3 偿债能力 税金及附加 12.9 8.5 11.6 15.3 资产负债率 8.8% 11.6% 12.9% 14.0% 销售费用 70.0 77.0 80.9 84.9 净负债比率 -56.4% -69.0% -56.5% -68.6% 研发费用 655.6 491.7 565.5 650.3 流动比率 10.89 7.95 7.08 6.51 管理费用 129.4 108.7 114.2 119.9 速动比率 10.00 7.96 6.37 6.33 财务费用 -19.1 -39.8 -33.8 -43.9 营运能力 资产减值损失 -9.8 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.47 0.28 0.36 0.44 公允价值变动收益 7.5 10.0 10.0 10.0 应收账款周转率 7.93 8.00 7.96 7.94 投资净收益 60.3 70.0 70.0 70.0 应付账款周转率 7.78 5.00 5.00 5.00 营业利润 241.6 55.4 191.2 374.2 每股指标(元) 营业外收入 0.2 0.1 0.1 0.1 每股收益 2.22 0.38 1.30 2.55 营业外支出 0.3 0.2 0.3 0.3 每股经营现金 4.41 3.58 -3.05 5.18 利润总额 267.0 55.3 191.0 374.1 每股净资产 31.50 29.04 30.14 32.30 所得税 0.2 5.5 19.1 37.4 估值比率 净利润 266.8 49.7 171.9 336.7 P/E 68.2 402.3 116.4 59.4 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 P/B 4.8 5.2 5.0 4.7 归属母公司净利润 266.8 49.7 171.9 336.7 EBITDA 397.1 83.2 226.1 416.3 EPS（元） 2.2 0.4 1.3 2.5 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报