2023年三季报点评：紧握天然气高增机遇，携手华为加速数字化转型

紧握天然气高增机遇，携手华为加速数字化转型 挖掘价值投资成长 2023年11月08日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：贾国琛电话：021-23586316 ◆行业景气度加速回升，公司业绩实现高增。公司2023年前三季度实现营收481.23亿元，同比+58.01%；归母净利润4.12亿元，同比+163.21%；扣非净利润0.85亿元，同比+107.96%。其中Q3实现营收151.08亿元，同比+99.23%；归母净利1107.04万元，同比+101.35%，公司业绩高增，主要受益于国内外市场复苏。据中汽协数据，2023年1-9月我国重卡销量为70.7万辆，同比+35%，其中出口量为9.4万辆，同比+49%。9月重卡销量为8万辆，同比/环比+55%/+12%。公司1-9月重卡销量14.32万辆，市占率20.25%，同比+44.55%；9月重卡销量1.94万辆，市占率24.24%。随着国内外经济复苏，行业景气度将继续回升，公司业绩有望持续稳定增长。 ◆紧抓天然气重卡机遇，加速拓展新能源赛道。2023年以来，受油气价差持续扩大影响，天然气重卡需求猛增。今年1-9月，国内天然气重卡累计销售10.74万辆，同比增长255%。公司把握市场机遇，推出一系列的天然气重卡产品，备受市场青睐。9月公司天然气重卡月度销量8500辆，市占率达35.2%，蝉联天然气重卡“销冠”。新能源领域，公司自发布“15333”新能源战略以来，已全面开展三条技术路线(纯电、混动、燃电)、五大整车平台的整车及总成产品开发、核心技术储备，全力开拓新能源赛道。行业燃气重卡向好趋势明显，公司紧抓机遇大卖，同时不断加速开拓新能源赛道，未来市场份额有望进一步扩大。 《经营业绩大幅改善，定增助力长期成长》2023.07.12 《终端销量全面改善，重卡龙头加速布局新能源》2023.05.16 ◆新四化转型成效显著，携手华为赋能数字化转型。在重卡行业新四化转型趋势背景下，公司在智能化领域全面布局，聚焦“干线、港口、环卫、口岸”四大场景，发挥产品组合优势，实现“销售+运营、运营承包、智驾+金融”三种运营模式落地。2023年10月，公司与华为签署全面深化合作协议备忘录，双方将共建商用车行业大模型，在赋能解放内部应用的同时，也会逐步进行智能化解决方案的输出，并在智能驾驶等方面开展深度合作。在此次合作支持下，公司有望在行业数字化领域抢占先机。 【投资建议】 ◆短期，疫情好转后商用车需求恢复，公司与经销商共同开拓终端市场，2023年有望实现业绩的快速追赶；中长期，公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局，看好公司未来转型。我们维持预计公司2023-2025年收入分别为457.15、620.64和792.31亿元，归母净利润分别为6.03、8.62和13.24亿元，对应EPS分别为0.13、0.19和0.29元，PE分别为71、50和32倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆经济复苏不及预期◆重卡行业需求增长不及预期◆天然气和新能源重卡渗透率不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。