公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 康冠科技（001308） 证券研究报告 2023年11月08日 投资评级 行业 电子/光学光电子 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 25.66元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 683.88 流通A股股本(百万股) 75.43 A股总市值(百万元) 17,548.32 流通A股市值(百万元) 1,935.53 每股净资产(元) 9.46 资产负债率(%) 51.94 一年内最高/最低(元) 44.48/21.77 作者 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 孙谦 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《康冠科技-半年报点评:创新类产品出货量同增127%，AI赋能智能显示》 2023-08-09 2 《康冠科技-公司点评:股权激励绑定员工，教育信息化延续高景气》 2023-02-27 3 《康冠科技-公司点评:业绩超预期，智能交互显示+创新显示产品驱动高增，2023创 新 产 品 规 模 可 期 》 2023-01-04 股价走势 智能交互产品出货量同增134%，创新显示产品表现亮眼 23Q3收入35.9亿，同增7.3%，归母净利3.2亿，同减29.9% 公司23Q1-3收入85.62亿，同减5.7%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速21.7亿（yoy-20.6%）/28.0亿（yoy-6.8%）/35.9亿（yoy+7.3%）； 23Q1-3归母净利8.65亿，同减24.6%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速2.53亿（yoy+10.9%）/2.91亿（yoy-36.8%）/3.2亿（yoy-29.9%）。 23Q1-3毛利率17.6%同减1.9pct，净利率10.1%同减2.5pct 23Q1-3销售费用率2.3%，同增0.3pct；管理费用率（包含研发费用率）7.8%，同增1.4pct；财务费用率-0.9%，同增1.6pct，原因主要系公司汇兑收益较上年同期减少所致。 多品类销售增长强劲，差异化布局稳固海外客户 23Q3公司智能电视出货量同比增长24.41%；智能交互显示产品业务量整体增长，出货量同比增长134.37%，其中专业类显示产品和创新类显示产品增长强劲。 海外销售份额较大的产品主要有智能电视、智能交互平板等。智能电视主要服务于一带一路国家、新兴市场国家的Localking品牌客户，智能交互平板主要服务欧美及新兴市场的头部品牌客户。23H1公司智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第一；智能电视在生产制造型供应商中的出货量全球排名第五。 此外，公司自主品牌KTC电竞显示器表现亮眼，22H1 KTC出品的Mini-Led显示器全球出货量排名第二；23H1其在国内线上零售市场电竞类显示器销量位居Top5。 全球化布局降本提效，AI产品深度赋能未来 公司目前已经在中国香港、中国台湾、韩国首尔、日本东京、美国加州、墨西哥提华纳、阿联酋迪拜、波兰华沙设立全资子公司。MTO战略在提高公司整体周转速度的同时，有效减少仓储和物流的成本，还能够提高公司资源的使用效率，将更多的资源投入研发等核心环节，持续提高公司核心竞争力。 公司一直关注前沿技术，注重研发投入，加快推进前沿技术研究，储备新技术项目，目前有部分产品已应用AI、AR等前沿技术，如智能运动镜、智能美妆镜、移动智慧屏、AI试衣镜、VR眼镜等，未来或有效提升产品的技术附加值。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司持续推进创新发展，兼顾代工业务与自有品牌发展，陆续推出自主品牌KTC的MINILED及OLED电竞显示器、移动随心屏、皓丽直播一体机、FPD灵境VR一体机、FPD双面屏、FPD智能美妆镜等新型显示产品；同时利用电子商务平台积极开拓海内外销售渠道，逐步扩大自有品牌类产品销售额，23Q3公司智能电视出货量同比增长24.41%；智能交互显示产品业务量整体增长，出货量同比增长134.37%，同时23Q3收入同增7.3%，因此我们小幅上调盈利预测。预计公司23-25年归母净利12.52/15.53/18.36亿元（前值为12.28/14.19/16.43亿元），EPS分别为1.83/2.27/2.68元/股，对应PE为14/11/10x。 风险提示：宏观经济环境的风险；汇率波动风险；液晶面板价格波动等风险；信用风险；操作风险等。 -41%-33%-25%-17%-9%-1%7%15%2022-112023-032023-072023-11康冠科技沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 11,888.75 11,587.04 12,533.71 13,948.76 16,060.60 增长率(%) 60.36 (2.54) 8.17 11.29 15.14 EBITDA(百万元) 1,522.46 2,007.49 1,450.59 1,813.31 2,195.36 归属母公司净利润(百万元) 923.07 1,515.60 1,251.74 1,553.44 1,835.55 增长率(%) 90.38 64.19 (17.41) 24.10 18.16 EPS(元/股) 1.35 2.22 1.83 2.27 2.68 市盈率(P/E) 19.01 11.58 14.02 11.30 9.56 市净率(P/B) 6.54 2.96 1.97 1.75 1.54 市销率(P/S) 1.48 1.51 1.40 1.26 1.09 EV/EBITDA 0.00 6.70 7.41 6.99 4.96 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 950.83 2,517.08 6,440.54 4,639.31 6,304.85 营业收入 11,888.75 11,587.04 12,533.71 13,948.76 16,060.60 应收票据及应收账款 1,720.93 2,140.92 772.04 2,193.27 1,081.05 营业成本 10,061.56 9,138.56 10,040.75 11,050.21 12,641.30 预付账款 30.51 23.42 106.52 10.02 113.81 营业税金及附加 33.48 48.84 43.47 48.82 56.21 存货 1,657.51 2,163.86 1,746.15 2,442.90 2,453.70 销售费用 202.56 255.33 246.91 273.27 318.00 其他 156.34 1,786.39 1,715.75 1,562.21 1,832.36 管理费用 178.47 274.88 255.39 272.00 324.42 流动资产合计 4,516.12 8,631.66 10,780.99 10,847.70 11,785.77 研发费用 476.09 509.06 620.42 662.57 753.24 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 16.54 (206.99) (75.20) (96.57) (94.91) 固定资产 676.27 677.55 1,120.51 1,786.95 2,677.46 资产/信用减值损失 (65.84) (109.14) (50.58) (61.29) (71.71) 在建工程 25.86 151.92 811.15 1,206.69 1,624.02 公允价值变动收益 7.95 22.63 0.00 0.00 0.00 无形资产 52.03 50.75 48.78 46.81 44.83 投资净收益 8.38 (28.44) (3.17) (4.06) (6.82) 其他 106.90 381.27 184.66 208.44 250.31 其他 (6.40) 23.44 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 861.06 1,261.50 2,165.11 3,248.88 4,596.61 营业利润 975.96 1,658.87 1,348.21 1,673.11 1,983.80 资产总计 5,377.18 9,893.16 12,946.09 14,096.59 16,382.39 营业外收入 10.99 11.16 14.22 13.61 12.49 短期借款 226.98 1,410.94 1,128.75 1,269.84 1,199.30 营业外支出 9.22 10.99 8.56 8.61 9.34 应付票据及应付账款 1,898.94 1,806.21 2,235.81 2,010.95 3,013.20 利润总额 977.73 1,659.04 1,353.88 1,678.11 1,986.95 其他 279.14 409.56 616.79 730.22 729.54 所得税 54.19 141.43 101.21 123.34 149.62 流动负债合计 2,405.06 3,626.71 3,981.35 4,011.01 4,942.04 净利润 923.54 1,517.61 1,252.66 1,554.77 1,837.34 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.47 2.01 0.92 1.34 1.79 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 923.07 1,515.60 1,251.74 1,553.44 1,835.55 其他 41.97 37.96 41.30 40.41 39.89 每股收益（元） 1.35 2.22 1.83 2.27 2.68 非流动负债合计 41.97 37.96 41.30 40.41 39.89 负债合计 2,688.81 3,963.05 4,022.65 4,051.42 4,981.93 少数股东权益 4.58 10.39 11.12 12.08 13.40 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 360.00 523.23 683.88 683.88 683.88 成长能力 资本公积 526.30 2,385.26 4,226.96 4,226.96 4,226.96 营业收入 60.36% -2.54% 8.17% 11.29% 15.14% 留存收益 1,797.90 3,011.63 4,001.89 5,122.65 6,476.62 营业利润 93.39% 69.97% -18.73% 24.10% 18.57% 其他 (0.40) (0.40) (0.40) (0.40) (0.40) 归属于母公司净利润 90.38% 64.19% -17.41% 24.10% 18.16% 股东权益合计 2,688.37 5,930.11 8,923.45 10,045.17 11,400.46 获利能力