公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 康冠科技（001308） 证券研究报告 2023年01月04日 投资评级 行业 电子/光学光电子 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 34.14元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 523.23 流通A股股本(百万股) 55.20 A股总市值(百万元) 17,863.20 流通A股市值(百万元) 1,884.47 每股净资产(元) 10.59 资产负债率(%) 41.20 一年内最高/最低(元) 70.33/26.84 作者 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《康冠科技-季报点评:智能交互平板表现亮眼，产品结构优化推动盈利向上》 2022-11-14 2 《康冠科技-公司点评:传统旺季主营业务持续高增，创新显示勾画全新增长曲线》 2022-10-12 3 《康冠科技-首次覆盖报告:全球智能显示龙头，研产销协同打开向上空间》 2022-09-23 股价走势 业绩超预期，智能交互显示+创新显示产品驱动高增，2023创新产品规模可期 预计22年归母净利15.3-15.7亿，同增66.0%-70.1% 公司发布业绩预告，预计2022归母净利15.3-15.7亿，同增66.0%-70.1%，中位数15.5亿，同增68.1%；扣非净利14.1-14.5亿，同增64.3%-69.0%。其中22Q4归母净利3.86-4.24亿，同增11.8%-22.9%，中位数4.0亿，同增17.4%；扣非净利3.6-4.0亿，同增13.8%-26.4%。 22年大幅增长主要系：①智能交互显示产品业务量增长、智能电视业务量增长且平均尺寸增大、核心原材料价格下降、毛利率同比增长；②多个创新类显示产品逐步放量，市场反馈良好；③获得部分汇兑收益；④获得政府补助资金。 智能交互平板将高于行业平均增长，创新类产品成为新增长点 公司智能交互平板有望在未来2-3年内保持高于行业平均增长，新品类不断增加，创新类产品成为新增长点。当前研发投入主要在于智能交互平板和创新显示产品，公司在触控技术、无线传屏、动作感应、语音、书写技术等领域取得众多成果，近几年已研发出十几种创新类显示产品储备中。 秉承自主研发，优化产品结构，提升毛利率水平 坚持产品全流程软硬件定制化研发设计，拥有完全自主知识产权；通过持续优化自身产品结构，提高毛利率水平较高产品占比，进而提升毛利率。 预计23年新增产能陆续投产，惠州+深圳共同保证产能输出 公司预计23年将有募投项目新增产能陆续投产，待旧产线改造完成、新增产能投产后，产能预计较21年增长20%-30%左右。未来惠州超级工厂将以大尺寸智能电视及智能交互平板为主，深圳工厂主要以小尺寸创新类显示产品为主，共同保证产能输出。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司坚持自主研发设计，形成差异化竞争优势；紧抓海外智能交互显示发展机遇，随着创新显示产品市场普及有望打开成长空间。我们预计公司23-24年净利分别为18、22亿，对应PE分别为10、8x。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；疫情反复影响下游需求的风险；行业竞争风险。业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,413.59 11,888.75 14,524.08 17,723.22 21,842.00 增长率(%) 5.44 60.36 22.17 22.03 23.24 EBITDA(百万元) 915.80 1,522.46 1,799.51 2,109.17 2,638.28 归属母公司净利润(百万元) 484.84 923.07 1,551.69 1,800.92 2,238.00 增长率(%) (8.67) 90.38 68.10 16.06 24.27 EPS(元/股) 0.93 1.76 2.97 3.44 4.28 市盈率(P/E) 36.84 19.35 11.51 9.92 7.98 市净率(P/B) 8.88 6.66 2.94 2.35 1.90 市销率(P/S) 2.41 1.50 1.23 1.01 0.82 EV/EBITDA 0.00 0.00 7.93 6.92 5.10 资料来源：wind，天风证券研究所 -56%-48%-40%-32%-24%-16%-8%2022-012022-052022-09康冠科技沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 541.82 950.83 3,678.12 3,362.55 4,504.23 营业收入 7,413.59 11,888.75 14,524.08 17,723.22 21,842.00 应收票据及应收账款 1,117.22 1,720.93 1,335.14 2,057.99 1,392.48 营业成本 6,254.55 10,061.56 11,646.86 14,185.67 17,477.97 预付账款 98.23 30.51 135.51 87.56 161.65 营业税金及附加 27.37 33.48 47.93 62.03 76.45 存货 1,659.83 1,657.51 2,538.32 2,711.97 3,619.00 销售费用 149.47 202.56 310.09 418.27 506.73 其他 553.24 156.34 272.43 307.99 308.12 管理费用 145.50 178.47 274.75 339.84 406.26 流动资产合计 3,970.33 4,516.12 7,959.52 8,528.05 9,985.48 研发费用 322.19 476.09 567.73 765.64 937.02 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 79.91 16.54 1.20 (1.26) (1.86) 固定资产 604.29 676.27 1,075.80 1,720.48 2,602.26 资产/信用减值损失 (19.62) (65.84) (24.29) (29.37) (34.78) 在建工程 55.88 25.86 735.52 1,161.31 1,596.79 公允价值变动收益 6.60 7.95 10.05 7.50 (8.35) 无形资产 54.11 52.03 50.00 47.96 45.92 投资净收益 6.99 8.38 9.47 6.31 7.79 其他 109.93 106.90 83.77 83.58 77.23 其他 (63.99) (6.40) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 824.21 861.06 1,945.08 3,013.33 4,322.19 营业利润 504.65 975.96 1,670.75 1,937.48 2,404.08 资产总计 4,794.54 5,377.18 9,904.60 11,541.38 14,307.67 营业外收入 18.07 10.99 14.37 15.02 14.61 短期借款 662.53 226.98 181.59 204.28 192.93 营业外支出 5.67 9.22 7.95 7.80 7.66 应付票据及应付账款 1,571.70 1,898.94 2,915.73 2,832.45 3,946.31 利润总额 517.05 977.73 1,677.17 1,944.71 2,411.04 其他 227.60 279.14 689.16 845.67 704.74 所得税 32.02 54.19 124.65 142.94 171.91 流动负债合计 2,461.83 2,405.06 3,786.47 3,882.40 4,843.99 净利润 485.03 923.54 1,552.52 1,801.77 2,239.13 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.18 0.47 0.83 0.85 1.13 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 484.84 923.07 1,551.69 1,800.92 2,238.00 其他 43.97 41.97 41.54 42.50 42.00 每股收益（元） 0.93 1.76 2.97 3.44 4.28 非流动负债合计 43.97 41.97 41.54 42.50 42.00 负债合计 2,780.71 2,688.81 3,828.01 3,924.90 4,885.99 少数股东权益 3.10 4.58 5.31 6.04 6.96 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 360.00 360.00 523.23 523.23 523.23 成长能力 资本公积 526.30 526.30 2,368.00 2,368.00 2,368.00 营业收入 5.44% 60.36% 22.17% 22.03% 23.24% 留存收益 1,124.83 1,797.90 3,180.44 4,719.61 6,523.90 营业利润 -12.93% 93.39% 71.19% 15.96% 24.08% 其他 (0.40) (0.40) (0.40) (0.40) (0.40) 归属于母公司净利润 -8.67% 90.38% 68.10% 16.06% 24.27% 股东权益合计 2,013.83 2,688.37 6,076.59 7,616.48 9,421.68 获利能力 负债和股东权益总计 4,794.54 5,377.18 9,904.60 11,541.38 14,307.67 毛利率 15.63% 15.37% 19.81% 19.96% 19.98% 净利率 6.54% 7.76% 10.68% 10.16% 10.25% ROE 24.11% 34.39% 25.56% 23.66% 23.77% ROIC 45.41% 55.39% 83.76% 72.44% 51.32% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 485.03 923.54 1,551.69 1,800.92 2,238.00 资产负债率 58.00% 50.00% 38.65% 34.01% 34.15% 折旧摊销 58.26 74.82 92.85 131.56 184.79 净负债率 5.99% -26.93% -57.54% -41.47% -45.76% 财务费用 10.69 11.69 1.20 (1.26) (1.86) 流动比率 1.45 1.71 2.10 2.20 2.06 投资损失 (6.99) (8.38) (9.47) (6.31) (7.79) 速动比率 0.84 1.08 1.43 1.50 1.31 营运资金变动 (229.79) (227.30) 501.67 (802.