国内观察：2023年10月进出口数据：出口增速回落，内需企稳向好

总量研究 宏观简评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年11月7日 [Table_NewTitle] 出口增速回落，内需企稳向好 ——国内观察：2023年10月进出口数据 [Table_Authors] 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn [Table_Report] [table_main] 投资要点 ➢ 事件：11月7日，海关总署发布10月外贸数据。10月，以美元计价，出口当月同比-6.4%，前值-6.2%；进口当月同比3.0%，前值-6.3%；贸易差额565.28亿美元，前值778.31亿美元。 ➢ 核心观点：整体来看，10月出口受外需走低影响降幅扩大，另外前期环比连续两个月超预期回升也可能存在一定透支。进口表现明显强于预期，反映出国内需求企稳向好。出口方面手机异常走强的持续性仍待观察，外需层面尚难看到积极因素，但基数回落对增速或有一定影响。内需方面，进口增速超预期上升反映稳增长政策逐步落地见效，经济内生增长动力有望继续改善。从贸易差额角度来看，顺差或趋于收窄。 ➢ 出口增速回落，外需整体回落。10月出口同比降幅继续扩大，环比-8.1%，明显弱于季节性（近5年同期均值为-3.54%），创历史同期新低。外需方面，或主要受海外需求走低的影响，10月摩根大通全球制造业PMI由9月的49.2%回落至48.8%。美国10月ISM制造业PMI指数录得46.7，较9月回落2.3个百分点，大幅不及预期，或受美国汽车业罢工的拖累。欧元区制造业PMI小幅回落至43.1，仍处深度衰退区间日本制造业PMI小幅上升至48.7。韩国10月出口录得5.08%，为去年10月以来首次实现正增长，但基数大幅下降可能是主因。 ➢ 分国别看，对主要经济体出口降幅多数弱于季节性。10月对美国（-8.19%）和东盟（-15.10%）出口降幅均较前值有所收窄，对欧盟（-12.56%）和日本（-12.99%）出口降幅扩大。但从季节性上看，对美国、东盟、欧盟、日本出口均弱于季节性。 ➢ 出口产品高端化优势明显。主要产品中，船舶、手机和成品油出口金额增速达到两位数以上的增长。其中手机出口金额同比达到21.8%，较上月增加28.9个百分点，而数量同比4.5%，较上月仅上涨4.5个百分点，凸显手机价格上升贡献较大。汽车出口金额同比达到45.0%，较上月小幅下降，数量同比达到49.6%，较上月增长10.9个百分点。船舶金额同比较上月上涨22.3个百分点至34.2%，但数量同比下降57.9个百分点至-42.1%。除此以外，劳动密集型产品塑料、箱包、玩具等出口金额降幅也有不同程度的扩大。 ➢ 进口增速回升反映内需有所改善。进口环比-1.4%，超过近5年均值-8.66%。从主要商品来看，10月铁矿砂、原油、煤、大豆和天然气等主要大宗商品进口数量增加。有16种商品进口金额和数量均回升，9种商品进口数量环比变化明显高于进口金额，数量因素是进口增速回升的主要贡献力量。进口数量增速回升，一定程度上反映了国内需求有望向好。另外进口增速走高可能受到基数走低影响。 ➢ 风险提示： 1）政策落地不及预期。2）海外金融市场风险。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 正文目录 1. 出口增速回落，外需整体回落 ..................................................... 4 2. 出口产品高端化优势明显 ............................................................ 5 3. 进口增速回升反映内需有所改善 .................................................. 6 4. 核心观点 ..................................................................................... 8 5. 风险提示 ..................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图表目录 图1 以美元计价出口金额同比，% ................................................................................................ 4 图2 美、欧、日制造业PMI .......................................................................................................... 4 图3 出口价格、数量指数，上年=100 ........................................................................................... 4 图4 出口环比季节性，% .............................................................................................................. 5 图5 对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%.............................................................................. 5 图6 10月与9月分国别出口增速及变化，%，% .......................................................................... 5 图7 以美元计价进口金额同比，% ................................................................................................ 7 表1 部分产品出口金额增速及出口数量增速，% .......................................................................... 5 表2 部分产品进口金额增速及进口数量增速，% .......................................................................... 7 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 事件：11月7日，海关总署发布10月外贸数据。10月，以美元计价，出口当月同比-6.4%，前值-6.2%；进口当月同比3.0%，前值-6.3%；贸易差额565.28亿美元，前值778.31亿美元。 1.出口增速回落，外需整体回落 10月出口同比降幅继续扩大，环比-8.1%，明显弱于季节性（近5年同期均值为-3.54%），创历史同期新低。外需方面，或主要受海外需求走低的影响，10月摩根大通全球制造业PMI由9月的49.2%回落至48.8%。美国10月ISM制造业PMI指数录得46.7，较9月回落2.3个百分点，大幅不及预期，或受美国汽车业罢工的拖累。欧元区制造业PMI小幅回落至43.1，仍处深度衰退区间日本制造业PMI小幅上升至48.7。韩国10月出口录得5.08%，为去年10月以来首次实现正增长，但基数大幅下降可能是主因。 图1 以美元计价出口金额同比，% 资料来源：海关总署，东海证券研究所 图2 美、欧、日制造业PMI 图3 出口价格、数量指数，上年=100 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：海关总署，东海证券研究所 -30-20-100102030405060702017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08出口总值:当月同比 月 %4550556065美国欧元区日本80901001101201302020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07出口商品:价格指数:总指数 月 上年=100出口商品:数量指数:总指数 月 上年=100 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 5/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图4 出口环比季节性，% 资料来源：海关总署，东海证券研究所 分国别看，对主要经济体出口降幅多数弱于季节性。10月对美国（-8.19%）和东盟（-15.10%）出口降幅均较前值有所收窄，对欧盟（-12.56%）和日本（-12.99%）出口降幅扩大。但从季节性上看，对美国、东盟、欧盟、日本出口均弱于季节性。 图5 对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，% 图6 10月与9月分国别出口增速及变化，%，% 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：海关总署，东海证券研究所 2.出口产品高端化优势明显 主要产品中，船舶、手机和成品油出口金额增速达到两位数以上的增长。其中手机出口金额同比达到21.8%，较上月增加28.9个百分点，而数量同比4.5%，较上月仅上涨4.5个百分点，凸显手机价格上升贡献较大。汽车出口金额同比达到45.0%，较上月小幅下降，数量同比达到49.6%，较上月增长10.9个百分点。船舶金额同比较上月上涨22.3个百分点至34.2%，但数量同比下降57.9个百分点至-42.1%。除此以外，劳动密集型产品塑料、箱包、玩具等出口金额降幅也有不同程度的扩大。 表1 部分产品出口金额增速及出口数量增速，% 产品 金额 数量 -10-5051015204月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018-20-10010203040502020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09美国 %欧盟 %东盟 %日本 %-7-6-5-4-3-2-1012-18-16-14-12-10-8-6-4-20美国东盟欧盟日本10月9月环比变化(右轴) 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 6/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 2023-10 2023-9 环比变化 2023-10 2023-9 环比变化 汽车(包括底盘) 45.0 45.1 0.0 49.6 38.7 10.9 船舶 34.2 12.0 22.3 -42.1 15.7