有色与新材料产品每日报告：美元指数阶段性走弱，有色金属弱反弹

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 美元指数阶段性走弱，有色金属弱反弹 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：美元指数阶段性走弱，有色金属弱反弹 逻辑：美联储11月如期按兵不动并且10月非农新增就业超预期下降，美元指数阶段性走弱，这在一定程度上提振投资者风险偏好。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但多数品种现实供需仍偏紧。短期来看，宏观情绪偏正面且绝对库存偏低，有色金属维持弱反弹；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：现货市场偏紧，沪铜或仍有冲高。氧化铝观点：氧化铝原料端供给扰动增加，成本对价格仍有支撑。铝观点：云南铝厂减产落地，沪铝预计走势偏强。锌观点：供应扰动频发，锌价走势偏强。铅观点：沪铅社库持续累库，高铅价难言持续。镍观点：基本面弱势格局难改，镍价运行仍面临承压。不锈钢观点：宏观氛围偏暖，不锈钢价有所向好。锡观点：需求维持偏弱状态，沪锡震荡运行。工业硅观点：西南硅厂开始减产，关注供应扰动。碳酸锂观点：供应有所恢复，锂价再次承压。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：供应扰动；宏观经济预期反复；巴以冲突进一步恶化；需求走弱。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 铜观点：现货市场偏紧，沪铜或仍有冲高信息分析： 操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：云南铝厂减产落地，沪铝预计走势偏强 信息分析： （1）11月6日，SMM上海铝锭现货报19100~19140元/吨，均价19120元/吨，-50元/吨，贴水90-贴水50，贴水70。 （2）11月6日，2023年11月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存65.7万吨，较上周四库存增加2.8万吨。 （3）11月6日，SMM统计国内铝棒库存10.51万吨，较上周四库存减少0.01万吨。 （4）阿拉丁（ALD）根据多方消息了解，11月5日云南各大铝厂均开始按照不同压减负荷要求和不同槽型自主选取开始有序降低电流或者直接停槽，此举说明随着云南地区用能管理正式实施，电解铝企业规模性减产正式开始。据悉通过各企业与主管部门的沟通协调，此次电解铝企业压减供电负荷数量（停产比重）与前期了解有所下降。按照建成产能的比重来看，某大型电解铝企业的减产比重从前期的39%下降至22%左右；某大型电解铝企业减产比重从前期的20%左右降至17%左右。具体进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。 逻辑：国内电解铝累库幅度较大，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，短期国内进口窗口回落，叠加云南减产大概率将落地，预计铝库存将出现去化，万亿国债释放利好，然短期下游出库维持疲软，现货支撑较弱，铝价预计走势偏强。当前铝社会库存较低的背景下，传统旺季下铝消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：供应扰动频发，锌价走势偏强 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对12合约报升水75元/吨，广东0#锌对12合约报升水60元/吨，天津0#锌对12合约报升水0元/吨。 （2）截至本周一（11月6日），SMM七地锌锭库存总量为9.76万吨，较上周五（11月3日）增加0.26万吨，较上周一（10月30日）减少0.14万吨，国内库存环比录增。 震荡偏弱 （1）近日，上期所同意红河州红铅有色化工股份有限公司“红沙”牌铅锭注册。 （2）11月06日废铅酸蓄电池9900元/吨（+0元/吨），原生铅&再生铅价差为475元/吨（+25元/吨），原生铅&再生精铅价差为325元/吨（+25元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年11月6日国内主要市场铅锭社会库存为6.29万吨，较30日增0.03万吨，较2日增0.1万吨。 （4）11月06日铅升贴水均值为-40元/吨（+155元/吨）；11月3日LME铅升贴水（0-3）为5.75美元/吨（+13.75美元/吨）。 逻辑：原料端铅精矿TC处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格处于高位挤压炼厂利润，但高铅价能够保证精炼铅供应整体稳定。需求端8月替换需求相对较弱从废电池价格持续走强得到验证（替换需求弱，废电池发生量减少供给收缩，废电池价格走强），9、10月份转为新装需求旺季，铅酸蓄电池替换需求进一步转弱，但高铅价抑制了铅消费，且强铅弱锂格局下导致钠、锂电池对铅酸蓄电池的替代需求边际增强，铅酸蓄电池开工率季节性上行但斜率明显低于往年同期水平，强铅弱锂逻辑仍在演绎且将继续深化，高铅价难言持续。 操作建议：谨慎滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，外盘资金炒作 镍观点：基本面弱势格局难改，镍价运行仍面临承压 信息分析： （1）最新LME镍库存4.09万吨，较前一日减少924吨，注销仓单0.40万吨，占比9.80%；沪镍库存7048吨，较前一日减少36吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，全球显性库存拐点自7月下旬逐步显现，但最近一周LME库存再度开始表现去化，且速度较快，需关注其持续性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2312合约分别升水3200-3500元/吨，贴水200元/吨-贴水100元/吨；现货升水分别下跌200元/吨、持平。绝对价格继续承压运行，升水日内变化有限，市场采购情绪一般，短时价格低位也并未明显提振市场成交。 （3）11月6日，印尼矿业部官员Bambang Suswantono表示，该国已批准了84项2023年采矿配额修订提案中的38项。他并没有详细说明这些采矿配额具体涉及多少镍、煤炭和其他矿业项目。但他表示，一共22项修订提案因为各种原因被拒绝。 震荡偏弱 逻辑：供应端，电镍进口继续大幅下滑，挤出效应持续，国内产量高位；需求端，不锈钢10-11月面临持续减产，合金需求未有明显增长。整体来看，近月印尼内贸矿价基准正在下滑，菲律宾矿也有小幅走弱，同时镍铁受到下游挤压近期持续小幅跌价，这些值得继续关注，但大幅下跌势头形成预期有限，硫酸镍利润有所恢复，短时价格渐现松动，下方硫酸镍转化理论经济线参考在 15.1W左右，镍豆转化理论参考线在14.0W左右。与此同时，基本面持续表现弱势，库存面临持续累积现实，同时现货市场主流交割品升水弱势，盘面承压可能性较高（关注估值参考），前期短时资金因素作用下价格下行过快，近期宏观氛围转暖稍有提振，整体波动区间较窄，同时估值中性略偏低，操作上考虑性价比，可暂维持观望。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：暂观望，激进者继续关注反弹滚动入空单。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：宏观氛围偏暖，不锈钢价有所向好 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量66583吨，较前一日减少1134吨，仓单量绝对水平持续减少，但仍位于往年同期绝对高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2312合约升水420元/吨-升水620元/吨；佛山地区现货对10点30分2312合约升水370元/吨-升水570元/吨。日内不锈钢现货报价大多与上周持平，本周分货正常，成交较为一般，至午后盘面回涨较多且现货成交转好。 （3）根据市场消息，11月6日，华南某钢厂高镍铁采购价为1050元/镍(到厂含税)，成交量数千吨，交期12月。 操作建议：暂关注1.43-1.48W附近区间操作。 风险因素：钢厂生产节奏不及预期，需求恢复超预期，原料价格变动超预期，印尼税收政策超预期 锡观点：需求维持偏弱状态，沪锡震荡运行 信息分析： （1）11月6日，伦锡库存减少5吨，至7430吨；沪锡仓单库存减少210吨，至5666吨；沪锡持仓减少848手，至69333手。 （2）IDC在最新出炉的PC行业报告中提到，2023年第三季度全球个人电脑市场出货量同比下降7.6%，但环比增长达11%，总计出货量6820万台。IDC认为，在过去两个季度中，个人电脑出货量降幅较去年同期有所减缓，市场需求也在逐步回到正常水平。 （3）现货方面，11月6日上海有色网1#锡锭报价在207000-209000，均价208000，环比上涨500元。 逻辑：目前国内锡锭需求偏弱，现货成交清淡，加上佤邦选矿恢复消息影响，价格维持运行震荡。当前锭端供应充足，矿端供应9月进口下滑，10月可能又有较大恢复，同时进口锡锭可能仍将处于高位，而锡终端消费未出现明显增长，半导体消费仍在低位，锡锭需求整体偏弱，但有恢复预期。总体来看，目前需求端偏弱；锭端供应实际保持稳定，可能会小幅收缩，消费复苏缓慢，锡价上行短期驱动作用较小，这些带动锡价在区间震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：政策变动风险；需求恢复不及预期 工业硅观点：西南硅厂开始减产，关注供应扰动信息分析： 工业硅 震荡 （1）根据百川数据，截至11月3日当周，工业硅行业库存持稳，当前在144300吨；三地港口库存本周增7000，最新库存为79000吨；工厂库存相较上周增加3500吨，最新库存为65300吨。 （2）百川盈孚消息，2023年10月中国金属硅整体产量39.65万吨，环比增长12.13%。 （3）据SMM了解，云南省德宏州相关部门及工业硅相关部门共同会议商讨枯水期行业用电情况，11月1日开始累计分6轮进行轮流限电。此轮限电云南全省每天必须保证限150万或300万负荷，就德宏州每天须保证要限7万或14万或20万的负荷。 操作建议：区间操作 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资