有色与新材料产品每日报告：美元指数连续回落，有色金属弱反弹

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 230280330380115125135145M-22A-22N-22F-23中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023-03-24 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 美元指数连续回落，有色金属弱反弹 摘要： 铜观点：美元指数连续回落提振铜价。 铝观点：铝棒再度去库，短期价格有企稳迹象。 锌观点：供给逐步释放，锌价承压运行。 铅观点：伦铅低库存现货升水走强，短期对价格有支撑。 镍观点：美联储加息落地，静待LME亚盘时间放开。 不锈钢观点：负反馈仍在演绎，不锈钢价暂难乐观。 锡观点：终端需求欠佳，锡价偏弱震荡。 工业硅观点：库存压力较大，硅价弱势运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：美元指数连续回落，有色金属弱反弹 逻辑：伴随着美联储3月议息会议结果落地，在鲍威尔兼顾通胀和金融稳定的背景下，硅谷银行破产事件带来的负面情绪减弱，同时，美联储3月初鹰派的加息预期也减弱，市场重新进入对金融风险和通胀数据的观察期，投资者对美联储政策面乐观的预期再度占据上风，美元指数连续回落，这促成有色弱反弹。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升，跌价提振消费；同时，供应端扰动在减弱，有色多数品种产量偏高增长。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变，乐观情绪促成有色金属价格弱反弹。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/22 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美元指数连续回落提振铜价 信息分析： （1）当地时间周三，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%-5%之间；18名美联储官员整体预计联邦基金利率将在2023年底达到5.1%，若这一结果属实，意味着到年底FOMC将“净加息”25个基点。 （2）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水30元-升水70元，均升水50元，环比回升15元；3月20日SMM铜社库较上周五减少0.75万吨，至21.87万吨，3月23日广东地区环比增加0万吨，至5.48万吨；3月23日上海电解铜现货和光亮铜价差1842元，环比增加125元。 逻辑：伴随着美联储3月议息会议结果落地，在鲍威尔兼顾通胀和金融稳定的背景下，硅谷银行破产事件带来的负面情绪减弱，同时，美联储3月初鹰派的预期也减弱，市场重新进入对金融风险和通胀数据的观察期，投资者对美联储政策面乐观的预期再度占据上风，美元指数连续回落，这推动铜价进一步反弹。供需面来看，原料端整体偏宽松；2月国内精铜产量略超预期回升，3月预计继续大幅回升；需求伴随着铜价进一步反弹而趋弱，现货升水和沪铜Back走弱，这意味着部分终端消费制约背景下，需求进一步提升空间受限。中短期来看，宏观乐观情绪重新主导盘面，高位震荡的格局还在延续。 操作建议：空头暂离场观望 风险因素：供应扰动；国内经济刺激政策超预期；美联储货币政策趋松 震荡 铝 铝观点：铝棒再度去库，短期价格有企稳迹象 信息分析： （1）3月23日，SMM上海铝锭现货报18130~18170元/吨，均价18150元/吨，+50元/吨，贴水100~贴水60，贴水80。 （2）2023年3月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存112.6万吨，较上周四库存下降8.5万吨，较周一库存下降4.7万吨；较2022年3月份历史同期库存增加8.5万吨，较3月初库存累计下降14.3万吨。 （3）3月23日，SMM统计全国铝棒库存16.79万吨，全国铝棒社会库存持续累库，较上周四（3月20日）去库0.15万吨。 逻辑：美国银行业风险事件发酵，金融市场风险偏好下滑，铝价走势震荡。铝锭库存连续四周去库。在铝水比例增加的背景下，本周铝棒库存再度小幅下滑，现货贴水较上一交易日持平。云南减产落地，在下游铝加工逐步进入传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。 操作建议：多头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡 锌 锌观点：供给逐步释放，锌价承压运行 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对04合约报升水0元/吨，广东0#锌对04合约报升水20元/吨，天津0#锌对04合约报贴水30元/吨。 （2）截至本周一（3月20日），SMM七地锌锭库存总量为16.5万吨，较上周五（3月17日）减少0.44万吨，较上周一（3月13日）减少1.36万吨，国内库存环比录减。 震荡 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/22 （3）2023年2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，同比增加4.3万吨，环比减少0.98万吨。 （4）根据海关总署数据显示，2023年1-2月累计进口0.65万吨，累计同比下降67.97%。1-2月合计精炼锌出口0.21万吨，即2023年1-2月净进口0.45万吨。 （5）据最新海关数据显示，2023年1-2月锌精矿累计进口量为90.23万吨（实物吨），同比2022年增加30.08个百分点。 逻辑：宏观面上，美联储议息会议落地，联邦基金利率继续上调25个基点。供给端来看，法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产，预计随着电价的回落欧洲冶炼厂都有提产的动力。国内方面，2月锌锭日均产量大幅度提升。锌矿进口量再创新高，预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力逐渐变大。近期云南省再遇限电，3月锌锭产量将受到一定影响，但总体回升态势不改。需求方面，随着锌价的回落，下游企业补货意愿增强，开工率也在逐步回升。国内社会库存在需求回升背景之下开始去库，后期关注环保督察对锌锭下游消费的影响。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移。短期关注硅谷银行破产带来的连锁反应，如若市场避险情绪持续发酵，锌价或将继续下探。 操作建议：短线操作 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅 铅观点：伦铅低库存现货升水走强，短期对价格有支撑 信息分析： （1）3月17日，雅迪科技集团携手旗下华宇新能源科技公司联合宣布，成立现阶段以钠离子电池为主要业务的新公司，并发布了华宇第一代钠离子电池——“极钠1号”及其配套整车——雅迪极钠S9。 （2）2023年1-2月铅精矿累计进口23.2万实物吨，同比增长64.79%；1-2月精炼铅净出口3.7万吨，同比增加1.7万吨或90.9%。 （3）3月23日废铅酸蓄电池价格8850元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为+438元/吨（+25元/吨），原生铅和再生铅价差约为275元/吨（+0元/吨）。 （4）SMM统计2023年3月20日国内主要市场铅锭社会库存为5.33万吨，较17日减0.22万吨，较13日增0.31万吨。 （5）3月23日铅升贴水均值为-120元/吨（-25元/吨）；3月22日LME铅升贴水（0-3）为31.75美元/吨（+7.25美元/吨）。 逻辑：1）供给端：铅精矿TC持续处于低位供给偏紧，废电池价格趋稳，精炼铅产量边际限制主要在原料端；2）需求端：替换需求边际转弱，新装需求缺乏亮点；3）库存：交割后如期去库，去除较为异常的2021/2022年数据，社会库存仍然处于相对高位。4）整体来看，供给端原生铅产量释放受铅精矿压制，再生铅产能过剩原料相对充足，利润尚可状态下短期供给端扰动不影响中长期供给，整体来看仍有趋增预期；需求端钠离子电池产业化元年，锂价暴跌带动废锂电池均价回落，经检测电池容量符合一定标准可用于电动两、三轮车，废锂电池发生量增加对铅蓄电池替代增强，铅长期需求不容乐观。短期LME低库存，现货升水走强对伦铅价格有支撑。当前沪铅成本支撑线为14900元/吨，沪铅短期运行区间在14900-15400元/吨。 操作建议：空单持有 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 4/22 镍 镍观点：美联储加息落地，静待LME亚盘时间放开 信息分析： （1）最新LME镍库存4.38万吨，较前一日减少84吨，注销仓单0.59万吨，占比13.45%；沪镍库存1281吨，较前一日减少113吨。LME库存继续偏低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2304合约分别升水7600-7800元/吨，升水2700-2900元/吨；现货升水分别下跌200元/吨、下跌100元/吨。日内升水低位变化不大，下游成交刚需为主相对表现一般。 （3）3月17日，LME宣布，在发现一个仓库的库存镍不符合合约规格后，决定将重启亚洲时段镍交易的时间推迟一周，延至3月27日。LME称，没有理由认为其他LME仓库受到影响，但仍呼吁所有持牌仓库操作员对出具了仓单的镍金属进行检查。 逻辑：供应端，2月电镍产量继续上升，镍铁偏过剩价格回落；需求端，3月不锈钢、硫酸镍生产保持高位，合金电镀情绪不佳刚需采买。整体来看，电镍依旧高估，交割品结构性问题下价格波动弹性持续较大。年初至今电镍供应渐有放量而需求疲弱，价格上方承压；但低库存问题未解，外盘流动性改善有限，且硫酸镍价格下行过程较缓，边际支撑尚存，短期相对偏弱震荡，跌破硫酸镍衡量的支撑位后下方空间也明显收窄。LME仓单货物丢失，由此宣称推迟恢复亚洲盘交易时间并进行其他仓单货物核查，警惕后续仓单问题潜在蔓延可能，日内美联储议息会议如预期加息25BP，影响有限，短期静待LME市场进一步开放，单边仍可维持逢高沽空思路对待。中长期供应增量较大，价格偏悲观。 操作建议：单边维持逢高沽空思路对待；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 震荡 不锈钢 不锈钢观点：负反馈仍在演绎，不锈钢价暂难乐观 信息分析： （1）最