有色与新材料产品每日报告：美元指数走势反复，有色金属弱反弹

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 美元指数走势反复，有色金属弱反弹 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：美元指数走势反复，有色金属弱反弹逻辑：巴以冲突持续，欧元区10月CPI初值低于预期且日本央行按兵不动，美元指 数维持强势；国内财政赤字率将提升且中美关系阶段性缓和，这在一定程度上提振乐观情绪。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但多数品种现实供需仍偏紧。短期来看，低库存背景下，宏观面情绪增加价格向上弹性；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：现货市场偏紧，沪铜或仍有冲高。氧化铝观点：氧化铝供需双弱，价格走势偏震荡。铝观点：铝现货表现偏弱，沪铝走势震荡。锌观点：PMI数据低于预期，锌价震荡反复。铅观点：沪铅社库小幅累库，伦铅升水回落仍在高位。镍观点：空方出现集中突发增仓，镍价继续下行。不锈钢观点：空方出现集中突发增仓，不锈钢价复又走弱。锡观点：需求维持偏弱状态，沪锡大幅回落。工业硅观点：四川电价上涨，部分硅企开始减产。碳酸锂观点：多空消息交织，锂价震荡运行。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 一、行情观点 中线展望 品种 铜观点：现货市场偏紧，沪铜或仍有冲高 信息分析： 逻辑：巴以冲突持续，欧元区10月CPI初值低于预期且日本央行按兵不动，美元指数维持强势；国内财政赤字率将提升且中美关系阶段性缓和，这在一定程度上提振乐观情绪。供需面来看，有趋松预期，但现实供需仍偏紧，绝对库存处于年内低位；终端9月电网投资明显修复，汽车产销维持在高位，家电排产预期走弱。短期来看，宏观面情绪逐步转向中性偏正面，供需面偏紧驱动反弹，继续关注6.6-6.8万这个区间，中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 （1）10月31日，SMM氧化铝现货报3009元/吨，与上一交易持平。澳洲氧化铝FOB价格报340美元/吨，与上一交易持平。 （2）山东地区采取重污染天气橙色预警减排措施后，阿拉丁（ALD）近期了解，即使没有山东地区的重污染天气橙色预警减排措施影响，山东和河北的大型氧化铝企业，或者因焙烧装置技改，或者因蒸汽供应不足等因素，近期日产量也下降4000吨以上，其中市场参与者在发运端感觉最为明显，多数贸易商表示当前在山东和河北两地提货相当紧张，提货困难。阿拉丁（ALD）了解，氧化铝企业在焙烧产量下降期间，发运和保供优先倾向于长单电解铝企业，然后才是中小型贸易商和现货买家。 逻辑：近期河南地区某氧化铝厂因矿石供应紧缺导致氧化铝运行产能减少，其集团下游电解铝厂外采氧化铝需求增加；西南地区部分氧化铝厂结束检修，恢复满产，此外广西个别企业矿石供应紧张问题并未得到缓解，依旧维持压产状态，国内氧化铝市场现货供应整体偏紧。云南电解铝减产预期增加，氧化铝需求预计下滑，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。短期内山西、河南地区企业复产不确定较大，氧化铝供需过剩预期或走强，然成本端支撑显现，氧化铝价格短期仍有支撑。根据调研，目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低，但是厂家目前在尝试扩大产能以 摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝现货表现偏弱，沪铝走势震荡 信息分析： （1）10月31日，SMM上海铝锭现货报19060~19100元/吨，均价19080元/吨，-70元/吨，贴水100-贴水60，贴水80。 （2）10月30日，2023年10月30日国内电解铝社会库存65.3万吨，较上周四库存增加3.0万吨，较2022年同期国内电解铝社会库存61.3万吨提高了了4万吨，库存水平处于2023年近半年的较高水平，库存压力相对较大。 （3）10月30日，SMM统计国内铝棒库存10万吨，较本周一库存减少0.59万吨，较上周四库存减少0.72万吨，接近三年的同期高位。 （4）阿拉丁（ALD）调研了解，按照相关用能管理通知，本周一（10月30日）开始，云南电解铝企业相继开始停槽减产，首轮电解铝行业压降负荷180万千瓦，折算电解铝产能115万吨左右，11月5日执行到位。 逻辑：双节假期国内电解铝累库幅度较大，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，短期国内进口窗口回落，叠加云南减产大概率将落地，预计铝库存将出现去化，万亿国债释放利好，然短期下游出库维持疲软，现货支撑较弱，铝价预计走势偏强。当前铝社会库存较低的背景下，传统旺季下铝消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：PMI数据低于预期，锌价震荡反复信息分析： （3）2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨，同比增加7.94%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-9月锌精矿进口量为353.2万实物吨，累计同比增加22.78%。 逻辑：宏观方面，国内10月PMI数据低于预期，对锌价短期压制。不过考虑到中央财政宣布将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，转移支付给地方政府用于支持灾后恢复重建，新一轮稳增长政策发力，政策预期托底锌价。供给端来看，锌矿原料当前保持宽松，冶炼厂原料库存维持偏高水平，生产意愿较强，叠加检修季陆续结束，国内锌锭产量存回升预期，10月国内锌锭产量有望接近60万吨。进口方面，9月进口锌锭超5万吨，符合市场预期，当前进口盈利窗口处于打开状态，预计10月进口锌锭较多，供给端整体压力较大。需求方面，节后需求季节性回升，但总体回升幅度有限。并且受北方环保限制，部分镀锌企业开 铅观点：沪铅社库小幅累库，伦铅升水回落仍在高位 信息分析： （1）10月31日废铅酸蓄电池9875元/吨（+0元/吨），原生铅&再生铅价差为325元/吨（+0元/吨），原生铅&再生精铅价差为175元/吨（+0元/吨）。 （2）SMM统计2023年10月30日国内主要市场铅锭社会库存为7.03万吨，较27日增0.16万吨，较23日增0.25万吨。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，外盘资金炒作 镍观点：空方出现集中突发增仓，镍价继续下行 信息分析： （1）最新LME镍库存4.49万吨，较前一日减少246吨，注销仓单0.78万吨，占比17.45%；沪镍库存7108吨，较前一日增加129吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，但也要看到LME库存近月逐渐开始累积，全球显性库存拐点也自7月下旬逐步显现，最近LME市场注销仓单正不断扩大，后续保持关注。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2311合约分别升水2700-3000元/吨，贴水200-贴水100元/吨；现货升水分别上涨50元/吨、上涨50元/吨。绝对价格承压，升水日内变化有限，市场采购情绪一般，短时价格持续下滑并未明显提振市场成交。 大，价格偏悲观。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：空方出现集中突发增仓，不锈钢价复又走弱 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量72106吨，较前一日减少904吨，仓单量绝对水平持续减少，但仍位于往年同期绝对高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2312合约升水415元/吨-升水715元/吨；佛山地区现货对10点30分2312合约升水415元/吨-升水615元/吨。日内现货市场成交延续清淡，价格仍以持稳为主，部分热轧价格有小幅下调，当前代理取消限价，选择放开走量的模式。 （3）10月31日，据市场消息，华东某钢厂停机检修，预计时间5天左右，影响300系2.5万吨炼钢产量；华东某钢厂限电停产，原计划11月3日开始检修，时间20天左右。预计影响300系4万吨产量。 操作建议：维持逢低做多思路；关注镍不锈钢比值沽空机会。 逻辑：目前国内锡锭需求偏弱，现货成交清淡，价格维持偏弱震荡。当前锭端供应充足，矿端供应逐渐趋紧或将带动锡锭产量下滑，但进口锡锭可能仍将处于高位，而锡终端消费未出现明显增长，半导体消费仍在低位，锡锭需求整体偏弱，但有恢复预期。总体来看，目前需求端偏弱；锭端供应实际保持稳定，可能会有所偏紧，消费复苏缓慢，锡价上行短期驱动作用较小，这些带动锡价在区间震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：政策变动风险；需求恢复不及预期 工业硅观点：四川电价上涨，部分硅企开始减产 信息分析： （1）根据百川数据，工业硅行业库存持稳，当前在133800吨；三地港口库存本周增1000，最新库存为72000吨；工厂库存相较上周增加2600吨，最新库存为61800吨。 （2）百川盈孚消息，2023年9月中国金属硅整体产量35.36万吨，环比增长8.2%。 （3）SMM消息，进入10月末，川滇地区陆续开始执行平枯水期电价，多数硅厂反馈11月电价预计上调幅度在0.06-0.1元/千瓦时左右，因电价成本走高，叠加近期现货行情疲软，炉况差产量低的硅炉成本较高存亏损风险，云南怒江及四川凉山等个别硅企反馈计划减产。 信息分析： （1）10月30日，碳酸锂主力合约收盘价格较上一交易日+1.82%至15.685万元；碳酸锂主力合约持仓增加1262手至85077手。 （2）近期，加纳矿业部与澳大利亚大西洋锂业有限公司加纳子公司-伯拉利加纳有限公司的矿权租赁协议正式敲定。据了解，本次协议涉及的锂矿为加纳东海岸Ewoyaa项目，而这也将是西非国家第一个商业化的锂矿项目，租赁协议有效期15年。而另一方面，协议规定，在税收方面，澳大利亚大西洋锂业有限公司加纳子公司需向加纳政府缴纳10%的资源使用税以及13%的政府附带权益税，同时通过矿产收入投资基金会的方式，加纳政府将获取该公司6%和其在澳大利亚和伦敦上市的母公司3.05%的收益。此外，协议显示伯拉利加纳有限公司还将提供1%的收益用于当地的基础建设，包括在当地进行社区开发，建立选矿厂或将所采锂矿优先供应给加纳本土加工厂等。（3）10月30日，SMM电池级碳酸锂现货价格下跌1000元，至16.6万元/吨。 现货-01合约价差较上日减少3800至9150元，月间价差有所减弱。 逻辑：目前碳酸锂市场供需双弱，供应扰动影响减弱及成本支撑下移利空，挤仓风险则是利多，期货价格震荡运行。需求面，尽管三季度电动车产销数据表现较好，但和碳酸锂直接相关的正极环节表现却差于较差的预期，9月正极材料产量环比走弱，连续三个月下滑，而10-11月排产更是不容乐观，可以从侧面反映出下游企业库存较高，导致需求难以向上传导，且未来预期较差。供应面，10月锂盐供应量环比下滑，库存有所减少，上游惜售带动现货有所偏紧。然而四季度以来澳矿价格大幅下滑改善冶炼企业利润，随着进口增加供应将有所恢复，预计近期锂价区间震荡，但需要提防11月中旬可能存在的