朝闻国盛

朝闻国盛 决胜中小成长：中证2000ETF投资价值分析 证券研究报告|朝闻国盛 2023年11月08日 今日概览 重磅研报 【宏观】10月“进口热、出口冷”的信号-20231107 【策略】决胜中小成长：华泰柏瑞中证2000ETF投资价值分析-20231107 【固定收益】国企分类改革进行时-20231107 【固定收益】转债仓位持续提升，关注三季报绩优标的-20231107 【轻工制造】2023Q3综述：复苏从分化走向共识-20231107 研究视点 【电新】厦钨新能（688778.SH）-Q3业绩环比改善，看好多技术路线+海外布局带来业绩增量-20231107 【商贸零售】�府井（600859.SH）-稳健经营，业绩基本符合预期 -20231107 【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-盈峰集团或入主，协同发展可期 -20231107 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 电子 8.7% 1.1% 3.7% 汽车 6.5% 0.5% 0.9% 医药生物 2.8% 6.3% -5.3% 传媒 2.6% -8.6% 32.4% 非银金融 0.8% -9.5% 15.0% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 美容护理 -7.0% -14.9% -20.8% 建筑材料 -6.8% -12.4% -10.3% 社会服务 -6.5% -15.3% -13.8% 房地产 -6.2% -15.6% -10.9% 石油石化 -6.0% -4.9% 0.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：银行负债成本缘何不降反升？哪些银行有望受益于存款利率下调？》2023-11-07 2、《朝闻国盛：哪些基本面在改善？》2023-11-06 3、《朝闻国盛：加息周期结束了吗？》2023-11-03 4、《朝闻国盛：盈利筑底回升下的A股财报全景》 2023-11-02 5、《朝闻国盛：PMI超季节性回落的信号》 2023-11-01 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】10月“进口热、出口冷”的信号-20231107 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 整体看，10月出口超预期、超季节性回落，外需弱于预期是主要拖累；进口自今年2月以来首次转正，电脑、集成电路、金属矿砂等进口是主要支撑；出口走弱、进口偏强，贸易顺差大幅收窄，对经济的支撑有所弱化，结合近期高频数据有喜有忧、10月PMI超预期回落等数据，继续提示：当前正逐步走出“经济底”，但修复过程可能有波折、斜率不宜高估；年内仍会有政策，包括一线松地产、化债、城中村改造、降准降息、活跃资本市场等，短期紧盯：可能的中美元首会晤（11月APEC峰会）、政治局会议&中央经济工作会议（12月）等。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【策略】决胜中小成长：华泰柏瑞中证2000ETF投资价值分析-20231107 张峻晓 分析师S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com �程锦 分析师S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 1、小盘成长风格何时占优？业绩优势是大小盘轮动的趋势支撑，充裕的超额宏观流动性，更加利好小盘溢价的显现。全球流动性转向，带动风险偏好改善，助推成长风格占优。 2、华泰柏瑞中证2000ETF投资价值分析：1）历史表现高成长、高弹性，且长期回报较高且风险收益比占优。2）中证2000指数权重分布呈现三大特征：一是行业权覆盖广泛，相对侧重科技与制造板块；二是市值维度集中覆盖小 盘股；三是中证2000的民营属性更强，更加受益于民营经济政策支持。 风险提示：1、历史经验参考意义有限；2、宏观环境与政策导向超预期变动；3、海外宏观环境超预期；4、本报告不构成对基金产品的推荐建议。 【固定收益】国企分类改革进行时-20231107 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 过去长期以来以城投为代表的地方“超级国企”利用自身的金融势能和优势变相违规举债，而长效机制的建立则要求明晰市场与政府的边界，在此过程中对包括城投企业在内的国有企业实施分类监管是大势所趋，事实上地方政府在官方表述中也越来越少提及“城投风险”，而更多是提及隐性债务风险或者国企风险，未来城投概念可能淡化在国企概念之中，而这也是防范化解地方债务风险长效机制的应有之义，本文将梳理国企分类改革的政策历史，并对现存城投的国企分类类别进行梳理。 风险提示：数据存在遗漏；城投政策超预期；分析与实际情况存在偏差 【固定收益】转债仓位持续提升，关注三季报绩优标的-20231107 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �素芳研究助理S0680123070046 截至10月31日，546家现存转债发行人完成披露2023年三季报，轻工制造、传媒行业多指标表现较优。可转债 存量余额为8664亿元，公募基金持有转债规模3306亿元，较上季度末增持134.4亿元，环比增长4.2%，同比增长17.9%，公募基金持仓的转债规模占整体转债存量余额的比例为37.6%，较上季度小幅增长0.8%。其中，混合债券型二级基金持有规模最大，占基金持有转债市值总量的49%。2023Q3，转债基金平均收益率为-0.16%，同期 万得全A指数的跌幅为3.4%，中证转债指数跌幅为0.3%，转债基金表现优于万得全A指数和中证转债指数。风险提示：政策变化超预期，权益市场波动，统计存在偏差。 【轻工制造】2023Q3综述：复苏从分化走向共识-20231107 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 张彤研究助理S0680122070001zhangtong1@gszq.com 家居：传统家居淡季延续韧性，盈利表现更优。智能家居：渗透率稳步提升，国货龙头崛起。 大宗纸：旺季需求改善，提价落地，盈利环比改善。 特种纸：产销景气、盈利改善，龙头产能加速扩张、份额稳步提升。消费：复苏趋势建立，长期布局时机显现。 新型烟草：全球合规监管趋严，国内底部温和复苏。包装：下游弱复苏、成本低位，盈利改善。 出口：订单延续改善，盈利能力略承压。 风险提示：消费复苏不及预期，地产销售复苏低于预期，浆价波动低于预期，一次性小烟政策风险。 研究视点 【电新】厦钨新能（688778.SH）-Q3业绩环比改善，看好多技术路线+海外布局带来业绩增量-20231107 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxin@gszq.com 厦钨新能披露2023年三季报，业绩持续环比改善。2023Q1-Q3公司实现营收131.2亿元，同比-42%；归母净利润 4.1亿元，同比-54%；扣非归母净利润3.7亿元，同比-53%。 全球钴酸锂龙头，高电压布局率先卡位下游需求迭代。根据鑫椤排产数据，我们预计公司Q3钴酸锂销量超0.9万吨，环比+10%，主要系下半年为消费电子传统旺季，同时Q3华为、苹果等新机上市，补库需求拉动下游需求逐步回暖。 盈利预测：考虑到正极行业的竞争加剧，以及公司前三季度的业绩表现。我们调整了2023-2025年钴酸锂+三元正极的出货量及单位售价的假设。预计公司2023-2025年归母净利润为6.3、9.1、12.5亿元，同比增长-44.2%、45.7%、37.5%，以2023年11月6日收盘价作为基准，对应PE为29.7x、20.4x、14.8x倍。维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。 【商贸零售】�府井（600859.SH）-稳健经营，业绩基本符合预期-20231107 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 10月27日，公司发布2023年三季报。2023Q1-Q3公司实现营业收入92.65亿元/同比+9.44%，归母净利润6.48 亿元/同比+56.13%，扣非归母净利润5.90亿元/同比+144.71%。我们预计2023-2025年公司实现营业收入 126.96/138.16/152.80亿元，归母净利润为10.14/12.88/15.99亿元，维持“买入”评级。风险提示：消费增长严重不及预期；行业竞争严重加剧；政策风险。 【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-盈峰集团或入主，协同发展可期-20231107 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 顾家集团及其一致行动人TBHomeLimited与盈峰集团有限公司正在筹划有关顾家家居的股权转让事宜，该事宜可能涉及上市公司的控制权变更。鉴于上述事项尚存在不确定性，公司A股股票自11月7日起继续停牌。强强联合协同扩张，助力长期发展。盈峰集团创始人为美的集团创始人之子何剑锋，后续盈峰集团在顾家渠道效率提升、产业链资源整合等方面预计会有更多协同发展。公司总裁李东来为美的系高管，且多位核心高管均为来自美的，熟悉美的运营机制，预计后续公司组织建设能力有望进一步提升。本次控制权变更，后续产业协同有望助力公司长期发展，上市主体资金抛压趋弱，长期治理结构进一步优化。 风险提示：地产复苏低于预期，消费复苏低于预期，一体两翼推进不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明