生猪出栏大幅增长，产能稳步推进

维持“增持”。由于2023年猪价持续低迷，公司生猪业务出现亏损，业绩低于此前做假设的预期，我们下调公司2023年EPS为-0.16元（前值为0.43元），2023年生猪产能去化加速，预计2024年猪价上涨幅度较大，故我们上调2024年EPS为0.90元（前值为0.31元），预计2025年EPS为1.10元；同时切换到2024年估值，2024年行业平均估值为13倍PE，但由于公司成长性突出，我们给予一定溢价给予公司2024年为15倍PE，上调目标价为13.57元。 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收38.74亿元，同增19.82%，实现归母净利润-7.49亿元；其中单三季度实现营收13.59亿元，同增-21.88%，实现归母净利润-1.35亿元。 业绩低于此前做假设的预期，生猪出栏增长带动收入增长。公司前三季度生猪销量202万头，同比增长56.71%，其中单三季度出栏78万头，同比增长176%；公司2022年并购重组天心种业，进一步强化了公司种猪繁育的核心竞争力，公司全产业链进一步延伸，并增加了种猪、仔猪出栏规模，随着公司产能释放，公司有望迎来快速发展期。 生猪周期拐点有望临近，公司成本进一步下滑有望高质量发展；目前行业仔猪、肥猪、淘汰母猪价格均在底部，产能有望进一步加速去化，周期拐点临近，公司方面2023年三季度养殖成本进一步下滑约在17.5元/kg，有望增厚业绩。 风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。 表2024年行业平均估值为13倍PE 本公司持有本报告所述新五丰(600975)达到其已发行股份的1%以上，自有资金持仓情况如下：更新日期股票代码股票名称自有资金持仓量（股）20231103 600975 16937656 锁定期无 新五丰 注：自有资金持仓包括本公司自有资金账户下，除做市业务外，包销、自营等业务持股以及另类子公司持股（主要为跟投），且持股类型包括上市公司A股和H股已发行股份。