软商品日报：收购进入中后期，棉价弱势难改
研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约15850元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.06%。持仓量654309手，仓单数2085张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16856元/吨，较前日上涨97元/吨，现货基差CF01+1010，较前日上涨110。全国均价17055元/吨，较前日上涨26元/吨。现货基差CF01+1210，较前日上涨40。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，根据美国农业部的统计，截至2022年11月2日当周，美陆地棉检验量76.94万吨，检验进度达到了28.32%，同比下降16.6%；皮马棉检验量0.33万吨，检验进度达到了4.3%，同比下降74.4%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为77.27万吨，占年美棉产量预估值的27.7%（2023/24年度美棉产量预估值为279万吨）。周度可交割比例在77.4%，季度可交割比例在79.5%，同比低2.6个百分点。 联系人 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，10月USDA对巴西棉花的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，美棉和澳棉产量小幅下调，报告整体偏中性。美棉新季的减产预期维持不变，但该因素已经基本在盘面交易，支撑力度减弱。此外，近期外围宏观氛围不佳，全球棉花消费复苏仍存较大不确定性，抑制棉价上涨。国内方面，供应端，减产对于棉价的驱动正在减弱。郑棉快速下跌带动籽棉收购价下调，棉农虽对当前收购价接受意愿不强，但心态较前期有所松动。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但储备棉和进口棉资源的持续投放，使得国内棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，纺织企业开机率持续下滑，成品库存累积，纱线贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，连续大跌后利空情绪已消化大半，随着收购进度加快，收购成本将逐渐固化，短期关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看，国内棉花供需趋于宽松，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力将逐渐增加，四季度中后期仍以偏空思路对待。 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 偏弱震荡，逢高做空 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6180元/吨，较前一日上涨64元/吨，涨幅1.05%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+120，较前一日上涨40。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+170，较前一日上涨40。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+170，较前一日上涨40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+320，较前一日上涨40。 近期市场资讯，昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡上行，业者根据自身情况调涨针叶浆现货市场各牌号价格50-100元/吨；进口阔叶浆现货市场业者低价惜售情绪浓郁，多数地区市场各牌号价格调涨，调涨空间在50-250元/吨，仅个别地区出现高价回落迹象。目前下游原纸市场价格走势略有差异，业者原料压价采买为主，高价交投偏刚需。生活用纸价格盘整为主，局部让利情况仍存。纸企开工积极性一般，下游刚需采买，谨慎观望为主，供需博弈。终端纸品动销节奏不一，部分业者表示出货较好，部分业者表示动销缓慢，纸价暂无明显变化，对原纸价格支撑不足。 昨日纸浆期货偏强运行。供应方面，国际供应存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。截止10月底，各港口纸浆库存174.75吨，较上月下降5.5%，库存量由升转降。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，前期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。整体来看，短期国内供应预计仍将维持高位，需求目前尚可，但后续存在走弱的可能性。不过外盘报价后续仍有调涨的可能性，浆价下方支撑仍较强。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6923元/吨，环比上涨23元/吨，涨幅0.33%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7150元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SR01+230，环比上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6960元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SR01+40，环比上涨10。 近期市场资讯，印度糖厂协会(ISMA)发布了对2023-24榨季的初步预测。根据ISMA的数据，在不考虑转向乙醇生产的情况下, 2023-24年度的糖产量估计约为3370万吨,而2022-23年度估计为3660万吨。ISMA补充说：“考虑到印度的平均国内食糖消费量约为2785万吨，这意味本年度产量仍然高于消费量。”该机构没有发布乙醇产量预估，在政府公布年度乙醇采购价格后，才能估计糖转向乙醇生产的情况。 昨日白糖期价偏强震荡。对于原糖，巴西的糖厂开机及港口运力，印度以及中国的糖分积累，都与天气密切相关。目前厄尔尼诺已经是中等强度了，根据模型测算，后续有进一步加强的可能，这就给了原糖进一步走强的动力。至于印度出口问题可能会阶段性的扰乱市场节奏，但是考虑到印度甘蔗业与政治的高度关联，即将举行大选的印度是否真的会在一季度前出口，值得思考。总体来看，原糖在25美分有着明显的支撑，而突破28美分新高的动力在11月则可能暂时不足，静待厄尔尼诺的发酵。对于郑糖，11月中旬前的确压力很大，但是在历史罕见的低库存（含第三方商业库存），悬殊的内外价差（配额内进口成本在7100元/吨附近），出现趋势性转向的可能性也不大。郑糖在11月大概是一个前低后高，区间震荡的趋势。需要留意的是可能出现的原油下跌、地缘政治叠加利空数据同时出现从而测试6700一线的支撑力度的情况，但总体维持逢低做多的建议。 ■策略 高位震荡，逢低做多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点....................................................................................................................................................................................1纸浆观点....................................................................................................................................................................................2白糖观点....................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨.....................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张........................................................................................................................................6图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................7图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨.............................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨...........................................................................................................................................7图11:棉花工业库存丨单位：万吨.....................................
