有色与新材料策略周报：美债收益率走弱压低美元，风险偏好提升或提振有色

郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 制作人 有色与新材料策略周报 一、各品种观点 二、行业分析 1.4、锌：海外锌矿减产，锌价走势偏强 有色与新材料策略周报 一、各品种观点 2.1、铜：供需趋紧叠加宏观预期好转，铜价维持反弹趋势 2.1.1市场回顾：议息会议暂停加息，铜价持续反弹 ◼美联储11月议息会议暂停加息，十年期国债收益率小幅回落，叠加通胀预期回落，市场情绪有所回暖，国内方面中央财政增发国债资金，进一步助力国内需求端企稳，铜价整体表现偏强。 2.1.2宏观：美联储11月议息会议暂停加息，国内制造业PMI超预期回落 ◼美联储在11月议息会议宣布暂停加息，符合市场预期。10月以来美债收益率飙升，导致金融市场条件急速收紧，抵消了进一步加息的必要性，而通胀也并未出现超预期的反弹。国内方面，10月制造业PMI回落至49.5%，低于预期，并再度落至荣枯线下。对比季节性来看，10月PMI较9月回落幅度明显大于季节性变化，制造业PMI出现超季节性回落。本周中国央行公开市场净回笼28240亿元，2023年10月公开市场净投放3770亿元；美国通胀预期周环比下滑3BP。 2.1.3铜矿供给：本周铜精矿现货TC小幅回落 ◼SMM铜精矿指数报85.03美元/吨，周环比减少0.26美元。 ◼2023年1-8月中国铜精矿累计产量114万吨，同比减少8.2%。 2023年1-9月中国铜矿砂及精矿进口量为20342千实物吨，同比增长8.7%。 ◼CSPT小组于9月22日上午在昆明召开2023年第三季度总经理办公会议，并敲定2023年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，较2023年三季度现货铜精矿采购指导加工费95美元/吨及9.5美分/磅保持不变。 2.1.4废铜供给：铜精废价差周均值回升 ◼本周铜精废价差平均值为1197元/吨，周环比+693元/吨。 ◼9月废铜进口约为17.3万实物吨，同比增加2%，2023年1-9月废铜累计进口144.8万实物吨，同比增长7%。 2.1.5粗铜供给：9月阳极铜进口环比增加 ◼2023年9月国内粗铜加工费较上月回落100元，为900元/吨，进口粗铜加工费较上月回升10美元，为115美元/吨。本周进口粗铜加工费回落至105美元，南方国产粗铜加工费维稳在850元。 ◼2023年9月中国进口阳极铜7.26万吨，环比增加4.48%，同比减少14.43%；2023年1-9月累计进口阳极铜78.37万吨，累计同比减少13.61%。 2.1.6铜冶炼：9月精铜产量高于预期，预计10月产量回落 ◼铜冶炼利润（理论值，未考虑硫酸等副产品）小幅回落至863元/吨附近。 ◼11月3日，全国硫酸（98%）市场价281.5元，环比下滑18元，同比下滑14.2元。 ◼9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%；且较预期的98.61万吨增加2.59万吨。1-9月累计产量为848.61万吨，同比增加87.48万吨，增幅为11.49%。进入10月，根据各家排产情况，预计10月国内电解铜产量为99.6万吨，环比下降1.6万吨降幅为1.58%，同比上升10.5%。1-10月累计产量预计为948.21万吨，同比增加11.39%，增加96.96万吨。 2.1.7铜进口：上海保税区铜库存小幅去库 海关总署统计，2023年1-9月中国未锻造铜的进口量合计达到399.3万吨，较去年同期下降9.5%。 ◼上海保税区精炼铜库存为1.34万吨，周环比减少0.52万吨；广东保税库铜库存为0.32万吨，周环比减少0.13万吨。 2.1.8.1中国铜消费：10月终端开工率预计环比回落 2.1.8.2中国铜消费：10月汽车销售同比走强，铜杆厂开工高位回落 ◼据乘联会消息，10月16-22日乘用车销量较22年同期增加11%。 ◼11月3日当周电解铜制杆开工率大幅回落，铜杆加工费小幅回落 2.1.8.3中国铜消费：9月家电出口同比改善 ◼2023年10月空调企业排产计划约生产893万台，环比下降14.1%，同比下降9.2%，其中出口排产400万台，外销占比44.8%。 ◼2023年1-9月空调累计产量19366万台，同比增加10.7%；洗衣机累计产量7182万台，同比增长11.6%；冰箱累计产量6297.3万台，同比增长12.6%。 ◼2023年9月空调出口229万台，同比增长20.5%；9月冰箱出口609万台，同比增加55.8%；9月洗衣机出口280万台，同比增加49.7%。 2.1.9库存：全球显性库存表现去化 ◼11月3日本周SMM铜社会库存减少0.43万吨，至6.37万吨。 ◼11月3日SHFE铜库存本周增加4108吨，至4万吨；本周SHFE+保税库铜库存约5.4万吨，周环比减少1092吨；3大交易所+上保税区本周铜库存约为25.5万吨，周环比减少3189吨。 2.1.10铜现货：现货升水缩小，洋山港铜溢价继续上行 ◼本周，上海铜现货升水缩小，周环比减少65元/吨。 ◼本周，洋山港铜溢价（仓单）均值92.1美元，周环比增加2.5美元。 2.1.11铜远期结构：沪铜Back回落，伦铜Cash-3M小幅回落 ◼11月3日沪铜近月-连三为210元，周环比回落60元。 11月3日LME铜Cash-3M价差为-79.8美元/吨，周环比回落5.3美元。 2.1.12Comex铜和LME铜基金持仓：Comex和LME铜基金净空持仓减少 ◼10月31日，Comex铜期货非商业多头持仓69909手，非商业空头持仓87070手，非商业净持仓为净空17161手，周环比减少3599手。 ◼10月27日，LME铜投资基金多头持仓31795手，投资基金空头持仓44994手，LME铜投资基金净空13199手，周环比减少1917手。 2.1.13铜期权-沪铜期权成交和持仓 2.1.14铜期权-沪铜期权期限波动率 2.2、氧化铝：短时供需偏紧有趋松预期，氧化铝价格维持震荡 2.2.1市场回顾：价格环比持平，市场观望情绪抬升 ◼本周现货价格环比持平，随着南方再次进入集中检修阶段，当地现货仍略显紧张。在需求降低预期背景下，市场观望情绪有所抬升。 ◼氧化铝期货本周下跌1.33%，继续维持高位震荡，现货贴水继续收窄。 2.2.2铝土矿：9月产量同比-5.8%，9月进口量同比+22.0% ◼铝土矿产量：9月我国铝土矿产量537.7万吨，环比-4.8%，同比-5.8%，1-9月 份 累 计 产 量5075.6万吨，累计同比+1.2%。 ◼铝土矿进口：9月我国铝土矿进口1002.4万吨，环比-13.8%，同比+22.0%，1-9月份累计进口10672.4万吨，累计同比+12.6%。 ◼本周铝土矿港口库存2083万吨，周度环比+33万吨。 ◼整体而言，国产矿石增量有限、海外矿石现货采购难度加大、内外矿价联动上涨已成事实，各氧化铝厂的采购能力、成本控制、生产运营之间的差距开始放大，出现了部分厂家因缺矿而造成减产的情况。 2.2.2原料铝土矿：国内铝土矿价格环比持平 ◼国产矿方面，本周铝土矿价格基本持稳。随着印尼铝土矿出口禁令生效，国内氧化铝生产企业被迫选择国产矿或其他来源进口矿，矿端成本整体抬升。 ◼进口矿方面，几内亚、澳洲铝矿CIF价格分别为69美元/吨、52美元/吨，较上周变动0美元/吨、0美元/吨，价格坚挺。 2.2.3其余原料：烧碱价格回落、天然气价格继续上行 ◼广西、陕西、河南、山西和山东液碱折百价分别为3930元/吨，2750元/吨，3375元/吨，2775元/吨，2390.5元/吨，分别较上周变动0元/吨、-625元/吨、0元/吨、-600元/吨、-172元/吨。 ◼广西、山西、河南、山东和贵州地区天然气价格分别为5505元/吨、5055元/吨、5255元/吨、5390元/吨和5515元/吨，较上周变动195元/吨、145元/吨，255元/吨，200元/吨，505元/吨。 2.2.4氧化铝产量：10月氧化铝产量同比+2.5%，山西氧化铝利润继续回升 ◼SMM数据显示，10月（31天）中国冶金级氧化铝产量为684.2万吨，日均产量环比减少0.37万吨/天至22.07万吨/天，主因广西地区部分产能因矿石供应紧张处于停产状态叠加个别企业于10月进行焙烧检修，山东地区个别氧化铝厂10月因当地减排限产政策影响整体开工，河南地区某氧化铝厂因矿石供应短缺减产，故10月日均产量较9月有所下降。从环比数据来看，10月总产量环比9月减少1.6%。从同比数据来看，10月氧化铝产量同比去年增加2.5%。1-10月中国氧化铝累计产量达6626.4万吨，同比增长2.0%。11月广西地区预计将恢复部分此前停产产能，但新投产产能放量缓慢，河南三门峡地区短期无复产计划，山西地区暂无生产变动计划，大部分企业受矿石和成本限制提产缓慢，预计10月氧化铝产量有所抬升。 2.2.5氧化铝进出口：9月进口量同比-23.1%，9月出口量同比-0.3% ◼据中国海关，9月氧化铝进口19.1万吨，环比-23.9%，同比-23.1%。9月氧化铝出口8.6万吨，环比-41.1%，同比-0.3%。2023年1-9月，氧化铝共计进口133.2万吨，同比-8.2%，共计出口93.1万吨，同比+15.5%。 ◼2023年9月氧化铝净进口10.5万吨。2023年1-9月氧化铝共计净进口40.05万吨，同比10.1%。 2.2.6氧化铝价格：国内氧化铝价格环比上周持平 ◼山东、山西、河南和广西氧化铝价格分别为2985元/吨，3025元/吨，3010元/吨和3020元/吨，分别较上周变动0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨。 ◼西澳FOB氧化铝价格为340美元/吨，较上周+3美元/吨。海运费25美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约3036元/吨左右，高于国内氧化铝价格26元/吨，当前国内进口窗口打开。 2.2.7库存：周度港口库存+4.5万吨，月度厂内库存天数环比+0.1天 ◼截至10月27日，氧化铝港口库存24.3万吨，较上周变动4.5万吨，其中青岛港库存变动-8万吨，鲅鱼圈港库存变动-0.2万吨。 截至2023年9月底，全国氧化铝企业厂内库存天数4.9天，环比+0.1天； 2.3、铝：云南电解铝面临减产，铝价走势稳中偏强 2.3.1价格表现：铝价小幅震荡向上 ◼本周，除美原油和美元指数有所下行外，其余观测指标变化均呈现上行。其中沪铝上涨1.5%，伦铝上涨1.4%。 2.3.1交投及氛围：国内持仓回升、成交下滑，LME净多持仓继续减少 ◼截至11月3日，持仓量较上周+5.2万手至45.47万手；成交量-14.4万手至17.17万手。 ◼截至10月27日，LME投资基金净多持仓继续减少，LME铝投资基金净多持仓8670手,自前一周减少1504手。 2.3.2原料铝土矿：9月铝土矿产量同比-5.8%，9月进口量同比+22.0% ◼9月我国铝土矿产量537.73万吨，环比-4.8%，同比-5.8%，1-9月份累计产量5075.58万吨，累计同比+1.2%。国内铝土矿港口库存本周小幅增加18万吨。整体而言，国产矿石增量有限、海外矿石现货采购难度加大、内外矿价联动上涨已成事实，各氧化铝厂的采购能力、成本控制、生产运营之间的差距放大。 ◼据中国海关总署，2023年9月中国共进口铝土矿1002.41吨，环