黑金投研日报

4、总结展望： （1）宏观方面，美国10月ISM制造业指数降至46.7，同时，美国10月ADP就业人数仅增加11.3万人，且薪资增速进一步放缓。美联储11月暂停加息，市场对鲍威尔发言解读偏鸽，情绪有所转好。国内方面，国内财政政策发力，增发1万亿国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI数据不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固。近期中美双方会谈增加，市场对相关政策的乐观预期抬升，关注相关政策进展。 （2）基本面看，不锈钢原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，现货成交趋弱，产业链延续负反馈。10-11月钢厂减产计划持续增加，10月300系减产约20万吨，11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。本周不锈钢两地库存持稳，市场到货有限，钢厂及贸易商出货降库，持续观察两地库存的去化情况。 3.逻辑分析： 炉煤下跌有放缓迹象，不过电煤出现加速下跌的迹象，对配煤种产生影响，第二轮提降还在酝酿，能否落地仍有很大不确定性，港口贸易准一焦炭报价2230（-40），钢联炼焦煤价格指数1881.7（-1.5）；蒙煤方面，进口蒙煤市场成交氛围冷清，下游询盘问价较少，今日短盘运费延续上涨趋势，主流贸易企业拉运成本达300元/吨，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1520（-），蒙5精煤1930（-），蒙3精煤1740（-）。期货端，黑链指数震荡偏弱，板块继续分化，铁元素强碳元素弱，螺纹强热卷弱，不形成共振，需要注意的是，前期一直走强的远月铁矿开始变弱，改成近月往上顶创新高，同时持仓继续增加，虚实盘比提高，这里既要关注资金减仓可能带来的急涨急跌，又要关注随时可能降临的第二次监管。宏观方面，10月官方制造业PMI回落至收缩水平49.5，结束了连续四个月的回升，经济景气度有所回落，经济恢复基础仍需进一步巩固。分项来看，供需两端均有不同程度的下行，供给方面,生产指数为50.9%，仍处于扩张区间，但较9月大幅下行了1.8个百分点；需求方面，新订单指数和新出口订单双双回落，分别为49.5%、46.8%。现实数据表现很差，但随着上周财政政策超预期发力，市场可以继续期待政府的更多稳增长动作。产业方面，本周螺纹钢供需边际走强，产量小增，需求增加更多，热卷虽然产量增加更多，但也整体延续去库态势，还是之前的逻辑：在成材价格和钢厂利润被极致压缩的格局下，钢厂生产意愿维持，库存在刚需支持下还能持续去化，空头预想的深度负反馈迟迟没有出现，买炉料成为资金的一致选择，短期内要注意铁矿高位后带来的监管风险，以及一致性做多后的盈利兑现调整。随着时间进入11月，多空力量似乎进入了一个切换的节点，空头从交易预期向现实切换（需要现实数据助攻，继续往下打价格需要看到成材供需恶化，钢厂大幅减产），多头则逐步进入预期交易阶段（可以无视现实淡季，交易政策预期）。往后看，国内政策和中美关系缓和可能成为未来一段时间市场关注的重点，现实的偏淡变得不那么重要了，做空暂缓，短期内注意双焦盘面拉升水后的压力，焦炭首轮提降顺利落地后，市场对第二轮还没有形成预期，高铁水下提降难度较大，暂时观望为主，考虑到之后的冬储补库预期，建议低多为主。4、策略方面：回调做多为主。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 2、铁合金 3、铁矿石 4、焦煤焦炭 个人观点，仅供参考。 -------------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788