2023年三季报点评：Q3增速亮眼，引领行业智能化与数字化

维持增持评级，调整目标价至42.49元（-8.86元）。受外部因素影响下游需求增速有所放缓，我们将公司2023-2025年EPS下调为0.71（-0.08）/1.13（-0.08）/1.75（-0.08）元，给定公司 2023年60 倍PE， 目标价下调至42.49元，维持增持评级 整体业绩符合市场预期，Q3利润增速亮眼。公司2023年前三季度实现营收5.38亿元（YOY+18.10%），实现归母净利润0.18亿元（YOY+1121.77%），扣非归母净利润0.12亿元，成功扭亏为盈。2023Q3实现营收2.46亿元（YOY+20.82%），实现归母净利润0.41亿元（YOY+50.95%），扣非归母净利润0.40亿元（YOY+52.63%）。 综合毛利率维持稳定，费用控制效果显著。2023年前三季度公司整体毛利率49.77%，同期持平，整体期间费用率下降6.89%，其中销售费用率同比下降1.97%，研发费用率下降6.05%，期间费用率有望得到持续控制，业绩有望维持高增速。 电子病历行业龙头，引领行业智能化与数字化。公司聚焦在基于AI的电子病历生成系统的开发，引领电子病历智能化、专科化；公司拟出资1亿元参与安德医智破产重整投资有望实现AI领域的多层次合作，将医学文本AI拓展到影像AI。数字化领域公司以智慧区域和智慧医院为“双轮”，充分发挥数据动能，持续创新数据应用场景，驱动卫生健康高质量发展。 风险提示：新业务开展不及预期风险，行业竞争加剧风险。 1.盈利预测与估值 1.1.收入和盈利预测 公司目前收入主要为医疗信息化业务收入，包括自制软件销售、软件开发和技术服务以及外购软硬件销售。2022年受外部因素影响下游需求增速有所放缓，2023年受益于人工智能赋能电子病历加速智能化、专科化，公司有望实现软件收入重回高速增长。 表1：预测公司2023-2025年营收9.05、11.56、14.88亿元 预计公司2023-2025年营业收入分别为9.05、11.56、14.88亿元，归母净利润分别为0.98、1.56、2.43亿元，EPS分别为0.71、1.13、1.75元。 1.2.估值 我们采用PE估值法和PS两种估值方法，对公司进行估值。 1）PE估值法 公司是医疗信息化核心供应商，我们选取同样主营业务为医疗IT领域的卫宁健康、创业慧康、久远银海作为可比公司。 预计2023-2025年嘉和美康归母净利润分别为0.98、1.56、2.43亿元，可比公司2023年平均41.7倍PE，考虑到2023年电力病历行业智能化数值化发展进程加快，给予一定估值溢价，给予公司2023年60倍PE估值，每股合理估值为42.49元人民币。 表2：可比公司PE估值表 2）PS估值法 我们仍选取医疗IT领域的卫宁健康、创业慧康、久远银海作为可比公司。预计2023-2025年公司收入分别为9.05、11.56、14.88亿元。可比公司2023年平均PS为5.7倍，给予公司2023年6.5倍PS，对应市值为58.8亿人民币，对应每股合理估值为42.49元。 表3：可比公司PS估值表 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，我们认为公司合理市值为58.8亿元人民币，对应目标价42.49元。 2.风险提示 新业务开展不及预期。公司数据中心、新兴医疗业务仍在迅速开拓阶段，存在市场需求可能放缓导致业务开展不及预期的风险。 市场竞争加剧的风险。医疗信息化行业市场格局较为分散，存在竞争加剧的可能。