2016年7月去产能跟踪报告：上半年去产能效果不明显，或已错失最佳窗口期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 宏观专题报告 宏观经济 [Table_Main] 宏观经济点评 上半年去产能效果不明显，或已错失最佳窗口期 —2016年7月去产能跟踪报告 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-07-21 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现 指数名称 今年以来的涨跌幅% 上证综指 -14.13 沪深300 -12.82 创业板指 -16.54 中小板综 -11.34 财富证券研究发展中心 宏观研究小组 联系人：周洁 0731-84779514 S0530514010001 相关研究报告： [Table_Summry] 投资要点  受经济下行压力加大和需求放缓影响，2015年产能被动出清效果明显。2016年初以来随着基础设施项目落地和房地产投资的反弹，以及信贷的大量投放，1-4月份经济企稳回升，包括煤炭、钢铁等黑色系在内的大宗商品价格反弹明显，受其影响，2015年被动去产能进程放缓,甚至关停产能开始复产，钢铁、煤炭等行业的产量和企业开工率提高。5、6月份以来水泥、钢铁、煤炭、电解铝和玻璃产量都出现不同程度的提高，后期去产能压力加大。  在前几期的去产能报告中，我们指出“在目前稳增长和防风险中前者暂时企稳的情况下，进入今年去产能的最佳窗口期，如果成行，意味着未来短期内尤其是下半年的经济下行压力会加大，而长期则利好经济增长”。很遗憾的是，和2015年相比，2016年上半年去产能出现明显倒退，并且错失经济企稳的最佳窗口期。在下半年经济下行压力加大，保增长行将成为首要任务的宏观背景下，去产能的决心和实际执行力度都会打上一个大大的问号。  展望未来，需要密切关注各地方政府去产能的落实情况。根据目前各省市已公布的去产能计划（参见报告附录），包括山西、内蒙古、贵州在内10个省份，未来三到五年煤炭计划去产能5.93亿吨，超过国家煤炭去产能5亿吨的总量计划。对于钢铁，目前只有河北、安徽、甘肃、山东已公布去产能计划，共计1.75亿吨，如果加上未来其他省市陆续公布的去产能计划产量，预计会较大幅度超过国家的1-1.5亿吨的计划总量。希望这些计划能如期不折不扣地得到落实。  从投资和资产配置角度看，建议关注去产能过程中行政手段配置资源带来的投资机会，以及去产能后产品价格上涨带来的投资机会。 宏观经济点评 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、水泥：新增设计产能有所减缓，但总产能增加，随着未来基建投资力度的加大，水泥产量仍将保持稳定增长 .................................................................... - 4 - 二、钢铁：2015年产能利用率持续走低，政府去产能意愿明显，但2016年钢价的回升使去产能之路出现倒退 ........................................................................ - 5 - 三、煤炭：6月份焦炭产量继续上升，企业开工率高位小幅回落 ......................... - 6 - 四、电解铝： 2015年月均产量和在产产能减缓，企业开工率明显下降，去产能力度较大，但2016年以来总产能持续提高，开工率再次上升，关停产能减少，后期去产能压力再次加大 ...... - 7 - 五、平板玻璃： 6月份出现量价齐升格局 ............................................ - 8 - 六、造船行业：前期去产能导致船舶订单量逐渐减少，按照往年历史规律，三季度船舶订单量将趋于回升，年末有望迎来造船完工量的高峰 ............................................ - 9 - 七、电石：供大于求的局面仍然存在，去产能进程尚未引起价格反弹 ................... - 10 - 附录：各省去产能计划表（7月更新） .............................................. - 12 - 宏观经济点评 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 图表目录 图表1 行业去产能结论概览 .................................................... - 5 - 图表2 近期去产能政策概览 .................................................... - 5 - 图表3 水泥产能 .............................................................. - 5 - 图表4 水泥产量当月值 ........................................................ - 5 - 图表5 全国粗钢产能 .......................................................... - 6 - 图表6 唐山钢厂产能利用率 .................................................... - 6 - 图表7 全国粗钢月均产量 ...................................................... - 6 - 图表8 焦炭产量 .............................................................. - 6 - 图表9 国内焦炭企业开工率 .................................................... - 7 - 图表10 国有重点煤矿库存 ..................................................... - 7 - 图表11 电解铝产量 ........................................................... - 8 - 图表12 电解铝产能情况 ....................................................... - 8 - 图表13 全国平板玻璃产能变化 ................................................. - 9 - 图表14 全国平板玻璃量价变化 ................................................. - 9 - 图表15 部分省区市平板玻璃去产能现状 ......................................... - 9 - 图表16 全国当月造船完工及订单情况 ........................................... - 9 - 图表17 全国船舶价格指数 .................................................... - 10 - 图表18 电石表观消费及市场价 ................................................ - 10 - 图表19 电石生产及用电情况 .................................................. - 11 - 图表20 2008-2014电石去产能概况 ............................................ - 11 - 宏观经济点评 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 4 - 图表1：行业去产能结论概览 行业 现状 展望 水泥 新增设计产能有所减缓，但总产能增加，随着未来基建投资力度的加大，水泥产量仍将保持稳定增长 后续去产能压力大 钢铁 2015年产能利用率持续走低，政府降产能意愿明显，但2016年钢价的回升使去产能之路出现倒退 后续去产能压力大 煤炭 6月份焦炭产量继续上升，企业开工率高位小幅回落 后续去产能压力较大 电解铝 2015年月均产量和在产产能减缓，企业开工率明显下降，去产能力度较大，但2016年以来总产能持续提高，开工率再次上升，关停产能减少，后期去产能压力再次加大 关注关停产能复产进度 平板玻璃 6月份出现量价齐升格局 重点处理无效产能 造船业 前期去产能导致船舶订单量逐渐减少，按照往年历史规律，三季度船舶订单量将趋于回升，年末有望迎来造船完工量的高峰 量价回升的可能性大 电石 供大于求的局面仍然存在，去产能进程尚未引起价格反弹 需求疲弱，开工不足 来源：财富证券 图表2：近期去产能政策概览 时间 内容 发布机构 6月14日 财政部公布了中央财政1000亿元支持去产能的专项奖补资金的管理办法，确定了“早退多奖”的原则，鼓励企业去产能。此次专项奖补资金分为基础奖补资金和梯级奖补资金两部分。其中，基础奖补资金占当年资金规模的80%，梯级奖补资金占当年资金规模的20%。梯级奖补资金和各省份、中央企业化解过剩产能任务完成情况挂钩，对超额完成目标任务量的省份、中央企业，按基础奖补资金的一定系数实行梯级奖补。 5月中旬财政部称这笔资金已经拨付了276.43亿元，支持地方地方化解钢铁煤炭行业过剩产能。 财政部 7月7日 2016年将压减粗钢产能4500万吨，退出煤炭产能2.5亿吨 国家 发改委 来源：发改委，财政部，财富证券 宏观经济点评 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 5 - 一、水泥：新增设计产能有所减缓，但总产能增加，随着未来基建投资力度的加大，水泥产量仍将保持稳定增长 从产能看，2013、2014和2015年水泥熟料新增设计产能分别为0.94亿吨、0.7亿吨和0.47亿吨，减缓趋势明显（见图3），但总设计产能逐年增加，2015年增幅有所放缓。 从产量看，2013、2014和2015年月均产量分别为2亿吨、2.22亿吨和2.08亿吨，2016年6月当月产量2.23亿吨，同比增长2.6%，较上月回落0.3个百分点。年初以来伴随着房地产市场回暖，开工明显，已经连续4个月同比为正（见图4）。随着基础设施投资的稳定增长，对水泥的需求量将增加，预计未来数月水泥产量将继续保持稳定增长。 图表3 水泥产能 图表4 水泥产量当月值 资料来源：WIND，财富证券 资料来源：WIND，财富证券 二、钢铁：2015年产能利用率持续走低，政府去产能意愿明显，但2016年钢价的回升使去产能之路出现倒退 按照规划，全国钢铁去产能目标是5年压减1亿至1.5亿吨。 从产能看，全国粗钢产能自2008年以来逐年增多，但2012年以后随着去产能的政策提出，粗钢产能同比增速明显下降，而且产能利用率也开始呈下滑态势（见图5），说明产能过剩日益严重和被动降产能效果明显。但今年以来，随着钢价的回升，停产产能复产，产能利用率再次提高。 1