消费电子景气回升，汽车业务快速增长

2023年10月25日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入22.05亿元，同比减少0.43%；归母净利润2.47亿元，同比减少40.02%；扣非后归母净利润2.36亿元，同比减少10.98%。 分析判断: ►Q3收入利润持续改善，盈利能力快速提升 Q3单季度公司实现营业收入8.40亿元（同比+18.25%，环比+12.23%），归母净利润1.22亿元（同比-43.81%，环比+56.39%），扣非后归母净利润1.19亿元（同比+38.42%，环比+60.8%），收入与利润季度环比持续增长，利润同比下降主要系上期出售电连科技大厦影响。Q3毛利率为35.08%，环比提升3.85个百分点；净利率15.62%，环比提升4.64个百分点，盈利能力提升显著。 ►消费电子景气回升，射频连接器先行优势显著 23年上半年，受行业需求疲软等影响，消费电子业务承压。三季度以来，在华为新机Mate60系列发布的带动下，手机等消费电子产品逐步复苏，且三四季度通常为消费电子旺季，我们认为，行业整体景气度将有所回升。公司作为国内微型射频连接器供应商，在行业处于领先地位。消费电子类产品已进入全球主流智能手机品牌如小米、OPPO、步步高、三星、荣耀、华为、中兴等产业链。截至23年上半年，公司射频连接器及线缆组件业务营业收入为3.52亿元，电磁兼容件业务收入3.89亿元，软板业务收入1.52亿元，合计占收入比例65.35%。伴随下半年以华为Mate60、小米14为代表的机型畅销，手机端消费电子需求回暖预计逐步得到验证。 ►汽车业务快速增长，客户端优势明显 基于过去连接器领域的产品与技术优势，公司汽车连接器业务发展迅速，出货量同比保持高速增长。目前公司汽车连接器产品品类齐全，是国内汽车射频连接器龙头，可提供产品类型包括射频类连接器（Fakra及Mini Fakra板端&线端、HD Camera连接器、激光雷达连接器）、高速类连接器（以太网连接器、HSD板端&端、车载USB等）。截止到23上半年，汽车连接器的营业收入为3.14亿元，比上年同期增加了45.79%，占收入比例23.00%，毛利率达39.43%。随着公司汽车连接器业务规模效应显现，工艺流程进一步优化，汽车连接器业务盈利水平将保持相对稳定。目前公司汽车连接器可应用于新能源及燃油车、Tier1、模组客户、自动驾驶系统客户，已经导入国内众多头部汽车客户如长城、吉利、长安、比亚迪等，客户端优势显著。 投资建议 公司作为国内领先的消费电子与汽车射频连接器供应商，有望受益行业回暖与汽车电子业务快速提升。我们预计2023-2025年 公 司 营 收 为31.53/41.7/49.93亿 元 ， 归 母 净 利 润 为3.32/5.24/6.24亿 元 ，EPS为0.79/1.24/1.48元，2023年11月3日收盘价40.65元，对应PE为52/33/28倍。公司业务涉及连接器、电磁 兼容件、软板等，我们选取同类公司长盈精密、信维通信、中航光电、瑞可达进行对比，2023年可比公司PE均值为35倍。公司在射频连接器领域处于领先地位，考虑到消费电子业务复苏与汽车电子拓客具备一定弹性，因此给予公司“增持”评级。 风险提示 手机需求复苏不及预期，自动驾驶技术发展不及预期。 资料来源：Wind,华西证券研究所预测[Table_Author]分析师：胡杨分析师：傅欣璐邮箱：huyang@hx168.com.cn邮箱：fuxl@hx168.com.cnSAC NO：S1120523070004SAC NO：S1120523080003联系电话：联系电话： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。