车载和FWA持续高增长，PC复苏有望带来边际变化

主要观点： 报告日期：2023-11-06 公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入59.14.亿元，同比增速+58.96%，归母净利润4.55亿元，同比增速+59.31%。考虑到锐凌无线2022年11月1日开始并表，单季度来看，2023年Q3实现营业收入20.49亿元，环比基本持平，实现归母净利润1.52亿元，环比亦基本持平。下游需求整体相较于Q2没有明显改善迹象，车载、FWA等领域增长抵消了支付等消费场景的下滑，公司Q3经营稳健，收入、毛利率和费用率均保持稳定，延续了较强的盈利能力。 ⚫车载/CPE放量+笔电复苏+ODM/天线多元化经营，经营有望迎来改善首先，Counterpoint预测，到2030年全球蜂窝物联网模组出货量将超过12亿，年复合增速为12%，行业景气度中长期看仍然比较确定，其中，车载和FWA场景将会是支撑模组行业未来3-5年持续增长的基本盘。 其次，全球笔电行业有望Q4开始复苏，证据有三：1）IDC和Gartner均发布了Q3PC出货量，降幅收窄至个位数同时HP等厂商开始正增长；2）Q3AMD和微软的PC业务表现优异，两家都强调了AIPC是未来数年PC市场的关键转折点；3）Gartner表示教育市场出行季节性提振同时供应商在减少PC库存方面也取得了持续进展。 最后，受益边缘AI，智能模组渗透率有望快速提升，催生出更多新的应用场景。此外公司在天线和ODM领域的多元化布局也将进入收获期，我们看好模组公司转型ODM领域继续做大做强。 ⚫投资建议 广和通经营稳健、财务健康、股权激励到位。公司业务正由传统笔电模组主导向笔电、车载、CPE和泛IoT模组以及天线、ODM等多元化经营转型。展望未来，公司面临国内车载模组市场份额提升、天线/ODM新业务延伸以及海外市场开拓三重发展机遇。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测值为6.23、8.01、10.13亿元（前值5.63、7.60、10.13亿元），对应EPS分别为0.81、1.04、1.32元，当前股价对应2023-2025年PE分别为26.25X/20.42X/16.13X，维持“买入”评级。 1.车载和FWA业务高增长，并表资产盈利能力超预期2023-08-072.泛IoT弱复苏，车载、CPE延续高增长2023-04-29 ⚫风险提示 1）笔电、POS领域复苏不及预期；2）车载领域份额提升不及预期；3）FWA场景需求持续性不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。