2023Q3业绩点评：传统管维稳步发展，新型算力落地可期

2023年11月03日 传统管维稳步发展，新型算力落地可期 --润建股份（002929.SZ）2023Q3业绩点评 核心观点： 分析师 ⚫2023Q3单 季业 绩短 期 承 压 ，盈 利 能 力 稳 健 。2023Q1-Q3公 司 积 极 调 整 战 略方 针 ，努 力消 除环 境影 响，实 现 营 收67.51亿/+10.9%，归 母 净 利4亿/+10.1%，在 手 订 单 充 裕 ，2023Q3单 季 实 现 营 收21.58亿/-2.7%，环 比-6.2%，归 母 净 利1.15亿/-8.8%，环 比-20.7%，政 府 项 目节 奏 放 缓令数 字 化 业 务短 期 承 压，应 收账 款 增 至70.17亿/+75.2%， 我 们 认 为 各 行 业 数 字 化 转 型 趋 势 不 改 ，该 板 块具备复 苏基 础。2023Q1-Q3公 司销 售毛 利 率18.67%/-0.6pct，净 利 率5.62%/-0.1pct，加 权ROE 8.7%/-0.4pct，盈 利 能 力保 持 较 高 水 平。2023Q1-Q3公 司 销售 费 用 率3.28%/-0.3pct， 管 理 费 用 率2.83%/-0.2pct，期 间费 用管 控 得 当， 研发 费 用 率3.64%/+0.1pct，研 发投 入主 要用 于“ 曲 尺 ”与算 力 平 台 等 应 用。 洪烨：0755-83479312：hongye_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060002 ⚫传 统管 维稳 步 发 展 ，能 源 网 络 装 机总 容量超7GW。公 司 传 统 管 维 业 务 中通信 网 络：信 息 网 络：能 源 网 络大约9:7:4。通 信 网 络管 维2023M7连 续 中 标中 国移 动2023-2026年 无 线 网 络 优 化 服 务与网 络 综 合 代 维 服 务采 购 项 目 ，中 标 金额分 别 为8.95/37.16亿（ 含 后 续 的 四 川 与 浙 江 ）， 其 中网 络 综 合 代 维 服 务中 标的21个 省 份 中 有15个 份 额 位 列 第 一，新 突 破 上 海 、江 西 、湖 北 、辽 宁、浙 江等 多 个区 域。 信 息 网 络 管 维 逐 步 聚 焦 客 户和重 点 产 品 ，AI行 业 模 型 为 各 项 业务 持 续 赋 能 ，“ 曲 尺 ”平 台2.0版 本 实 现 多 模 态 应 用 ，成功完 成25个 通 用 大 模型 的 调 用 测 试 和 工 具 开 发 ，拥 有“ 电 网 机 器 视 觉 识 别 计 算 研 究 ”、“ 体 育 跑 步 人工 智 能 算 法 识 别 系 统 ”、“ 公 路 养 护 信 息 管 理 平 台 路 面 决 策 分 析 ”等 多 个 典 型 项目 ，2023Q3又 进 一 步更 新 “ 基 于 虚 拟 化 算 力 的 容 器 调 度 平 台 ”、“ 样 本 数 据 管理 功 能 增 强 ”、“成 品 算 法 批 量 上 架”等功 能，城 管 警 务 指 挥 平 台 等 产 品 已 在 超过16个 城 市 和40个 区 县 实 现 销 售，智 慧 校 园与 数 字 乡 村解 决 方 案使 用 频 繁 。能 源 网 络 管 维 服 务 和 储 备 的 风 力 、 光 伏 、 储 能 项 目 装 机 总 容 量 超7GW， 为 南网 综 合 能 源 等 重 要 客 户 在 全 国 超15个 省 份 提 供 高 标 准 智 能 化 运 维 服 务，RunDoBidder虚 拟 电 厂 参 与 深 圳 超50次 需 求 响 应 交 易 。 ⚫新 型算 力落 地 可 期 ，首 期 规 模约2,500P，智 算 中 心 建 设步 入 快 车 道。公 司依 托 五 象 云 谷这 一 广 西 最 高 等 级 、最 大 规 模 的 云 计 算IDC，前 瞻 性 地变 更2亿募 集 资 金 用 途 转 而 布 局 算 力 服 务 ，据 项 目 可 研 报 告 ，约 对 应1,000台 算 力 服 务器 ，首 期 提 供 最 高 达2533Pops（Int8）定 点 算 力 或43Pflops（FP32）单 精 度 浮点 算 力 ，预 计 达 产 后 年 均 可 实 现 营 收3.42亿 。五 象 云 谷一 期/二 期+三 期 规 划6,000/14,000个 机 柜 ，总 投 资12/24亿 ，扩 张 空 间 广 阔 。10月18日 ，公 司发 布微 信 公 众 号称NVIDIANVLINK H800/A800算 力 服 务 器 已 批 量 上 架 并 交 付，标志 着智 算 中 心建 设 步 入 快 车 道。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议：我 们 认 为公 司数 字 化 业 务 有 望复 苏，新 型 算 力 落 地 将 对 盈 利 能 力抬 升 提 供 强 力 支 撑，预 计 公 司2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为5.8/7.5/9.9亿 ，EPS为2.1/2.7/3.6元 ， 当 前 股 价 对 应PE为19x/15x/11x，维 持“ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示：传 统 管 维 竞 争 加 剧的 风 险 ；新 型 算 力 落 地 节 奏 不 及 预 期的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 赵 良 毕 ，通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ， 复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。 8年 中 国 移 动 通 信 产 业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。曾 获 得2018/2019年（ 机 构 投 资 者II-财 新 ）通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万 得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 洪 烨 ，通 信&中 小 盘 分 析 师 。中 国 人 民 大 学 财 务 硕 士 ， 曾 供 职 于 国 泰 君 安 证 券 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn