豆粕期货11月月报：全球大豆供应趋于宽松，关注巴西大豆播种情况

巴 西 大 豆 播 种 情 况 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 四季报观点 9月月报观点 利多： 9月USDA下调单产，美豆供应维持偏紧格局；9-10月份到港仍偏紧；南美新作天气炒作；下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。 PF调研大幅下调美豆单产，外盘支撑较强； 大豆采购整体仍较缓慢； 利空： 美豆天气炒作接近尾声，出口及压榨预期不佳；巴西大豆出口挤压未来美豆出口； 密西西比水位较低，或影响远期大豆到港； 南美新作天气炒作； 11月起到港大豆将明显增加，供应压力也将逐步凸显 下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。 南美丰产预期较强，若天气不出问题，则利多基本出尽； 利空： 国内大豆采购有所加速；国内豆粕库存回升，成交放缓。 美豆天气炒作接近尾声，叠加市场基差已冲到高位，高位之下继续上涨空间受限； 展望： 出口销售数据上来看，近期美豆出口开始持续改善，阶段性对行情形成一定程度托底。当前美豆已经进入收割阶段，目前收割进度较历史同期处于偏快节奏，后续供应压力持续增加，或将加大上方压力。豆粕后续仍需关注全球大豆供需改变，目前南美增产预期较强，巴西大豆也在持续抢占美豆出口份额，美豆上方空间不大。且外围宏观环境偏弱，大宗商品价格下跌，也对盘面形成一定压力。当前国内贸易商报价也有所下调，终端备货谨慎，下游需求提振不强，市场心态偏悲观，豆粕基差及单边预计维持震荡偏弱走势。 巴西大豆出口或影响未来美豆出口； 南美丰产预期较强，若天气不出问题，则利多基本出尽。 展望： 产地种植端继续发酵干旱影响空间相对有限，主要利多还在于运河水位较低所带来的国内基差提振。四季度买船目前仍偏慢，且天气扰动还存在一定不确定性，叠加饲料需求有保证，基差预计下方空间比较有限。内强外弱格局中短期较难打破，但长期随着买船及基差逐渐回归常态，市场更多回归成本定价，预计豆粕将跟随美豆转入下行趋势。 目录 行情回顾小结及展望国内豆粕国际大豆01020304 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本月南美天气是盘面上涨的主要支撑力，巴西中部主产区降雨预期不足，播种进度偏慢，支撑豆价。另外，受阿根廷减产影响，阿根廷豆粕有较大程度上由美豆粕填补，美豆粕上涨支撑美豆价格，本月整体盘面运行偏强。 国内豆粕同样维持弱势上涨格局。月内成交不佳，下游需求疲弱，基差持续下挫。国内豆粕单边整体跟随美豆，但相对偏弱。 连豆粕01合约 美豆11合约 二、国际大豆 美豆2023/2024年度预期产量为41.04亿蒲，分析师预期41.35亿蒲，9月预估41.46亿蒲。美豆2023/2024年度期末库存2.2亿蒲，分析师预期2.33亿蒲，数据低于预期，与9月持平。公布单产49.6蒲/英亩，市场预期50蒲/英亩，9月50.1蒲/英亩。美豆单产下调超预期，总产下调，结转库存和上月持平，数据利多。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 收割进度较快 当前收割进度相比历史同期偏快，供应压力持续上行，对行情形成一定压制。 当前大豆玉米比较处在偏高位置，但距离明年春播尚有一段时间，具体播种情况仍存在较大不确定性。 美豆压榨数据较好 受生柴需求提振，美豆压榨利润保持高位，压榨量同样保持高位。 NOPA的会员企业在9月份加工了1.65456亿蒲大豆（相当于496.4万短吨），比8月份的1.61453亿蒲增长2.5%，比2022年9月压榨的1.58109亿蒲增长了4.6%。这是有记录以来9月份压榨量的最高纪录，打破了2020年9月创下的前纪录1.61491亿蒲。 美豆销售及出口检验数据 新作大豆销售完成率慢于历史同期，低价巴西大豆冲击美豆出口需求，美豆出口销售受限。 新作出口目前有加速表现，后续是否能支撑行情还需持续观察。 全球大豆产量呈现持续恢复格局。 巴西大豆预计将在4季度持续挤占美豆出口份额 巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，9月1至30日，巴西大豆出口量为639.8万吨，作为对比，去年9月份全月出口量为400万吨。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西10月份大豆出口量估计为671万吨，高于去年10月份的出口量359万吨。 咨询机构Safras& Mercado的数据显示，截至10月20日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期种植总面积的28.6%，高于一周前的15.8%。去年同期为32.4%，五年平均播种进度为28.5%。 外盘小结 根据市场跟踪数据显示，目前美豆收割进度较快，而巴西受偏干天气预期影响，播种进度较慢。进入四季度，南美新作种植情况将成为影响行情的主要波动因素，目前市场对巴西大豆前景存担忧，叠加已经偏紧的美豆供需格局，CBOT整体呈现偏强格局。 目前美豆粕出口进度较好，提振美豆行情。阿根廷减产导致国内豆粕出口下降，一定程度上利好美豆。 全球大丰产格局已定，但丰产兑现过程还有较多不确定性；而美豆油需求旺盛，没豆粕出口较好，美豆压榨有保证，目前外盘整体格局仍有向上发酵的基础，盘面阶段性存不确定性。 三、国内豆粕 大豆运费回落，人民币兑美元汇率仍在7.3附近，人民币继续贬值空间不大。 中国大豆进口量 中国海关公布的数据显示，2023年9月进口大豆进口总量为715.40万吨，进口量同比去年减少7.27%，较上月同期的936.20万吨减少220.80万吨。 数据统计显示，2023年1-9月进口大豆累计进口总量为7882.30万吨，同比增加了14.14%。 7、8月买船总量偏少，9、10月到港将维持偏紧格局。但11、12月供应将持续回暖，供应充足。 大豆库存回落，但后续整体供应充足，预计进入11月份油厂大豆库存将持续回升。 目前油厂开机率持续回升，豆粕产量增加。而下游需求不佳的前提下，豆粕持续累库。 豆粕成交情况 本月成交整体依旧不佳，但近期远月成交略有放量。下游需求疲弱，仍是遏制成交的主要原因。 四、小结及展望 总结及展望 利多： •10月USDA进一步下调单产，美豆供应维持偏紧格局；•近期美豆出口有所好转，同时美豆粕出口增量提振美豆行情；•巴西中西部干旱，目前巴西种植进度较慢，南美新作天气炒作；•下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。 利空： •巴西大豆出口挤压未来美豆出口；•11月起到港大豆将明显增加，供应压力也将逐步凸显•南美丰产预期较强，若天气不出问题，则利多基本出尽；•国内近月大豆采购较快；•国内豆粕库存回升，成交放缓。 展望： 美豆供应格局依旧偏紧，且目前销售进度较快，压榨需求好，支撑豆价，但近期南美天气好转，盘面有所回落。从全球来看，南美两大主产国虽有天气炒作，但丰产预期仍旧很强，巴西大豆继续挤占美豆出口市场，中长期压力仍然存在，预计美豆维持区间震荡。国内豆粕单边受美豆影响，下游需求仍未看到好转预期，目前成交整体依旧不佳。阶段性行情操作空间有限，建议观望。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks