计算机行业周报：微软财报超预期，AI应用正处时代风口

股票研究 2023.11.05 微软财报超预期，AI应用正处时代风口 行 业李沐华(分析师)伍巍(研究助理) 报 周010-83939797021-38031029 limuhua@gtjas.comwuwei028683@gtjas.com 证书编号S0880519080009S0880123070157 本报告导读： 得益于微软在AI方面的投资，整体营收超出市场预期，这也使得AI应用的盈利能 力得到充分验证，随着Copilot企业版发布，全球AI应用市场规模将快速提升。 摘要： 核心观点：我们认为，微软的Azure云服务以及Copilot创收显著，整体营收的超预期使得AI应用的盈利能力得到充分验证，随着Copilot企业版即将公开发布，AI应用市场规模有望进一步扩张。得益于微软在AI方面的投资，2024财年第一季度微软云收入为318 亿美元，增长24%，超出预期，其中，作为业务核心的Azure云服务的收入增长了29%。AzureAI提供多类模型的支持，充分赋能AI初创公司，同时Copilot已被大量头部企业客户使用，使用效果得到客户的广泛好评，对各类工作效率提升作用明显。无论是ChatGPT、Bing 研 证Chat还是Copilot，从平台到各个层级应用，微软都采用一套完整、券统一的基础设施架构，因而微软所花的每一分投入都蕴含着巨大的杠杆效应，实现了极高的模型利用率。同时，堆栈优化延伸至各层级， 且所有的用户工作负载都采用相同的架构，确保了微软快速响应需求究并利用基础设施带动收入，也为业务的平衡发展、齐头并进奠定了坚报实基础。另外，拟于2023年11月15日举办的MicrosoftIgnite全告球技术大会上将推出100多种新产品和功能，加之美国白宫首个生 成式AI监管规定也于10月30日落地，AI应用市场有望拓展加速。 投资建议：推荐国内AI算力租赁及AI应用相关标的，推荐标的：金山办公、科大讯飞、恒润股份，受益标的：万兴科技、福昕软件。 行业更新：小鹏汽车在辅助驾驶技术路线上放弃高精度地图，以降低成本和提升技术迭代速度，另外，面向全场景终极智能辅助驾驶技术架构Xbrain、第�代智能座舱系统XOS5.0天玑系统都顺利推出；信 创和数字化改革“双期”叠加，国内相关教育体系也在逐步完善，2023年首批信创本科专业的学生将进入市场，有望缓解人才紧张局面。在双期叠加背景下，基础设施向云网边进展，借信创的契机进行先进技术架构的优化和演进；金融业务系统的发展有三大驱动力，金融系统的架构演进也分为三个阶段，即集中式架构、分布式架构、Fabric结构；从根技术到创新应用，华为在金融信创中贡献颇多。华为在金融核心系统数字化转型中的目标就是如何最大程度地支持极速重构，重构整个金融行业的基础设施。华为通过全栈能力组合（高性能服务器、低延时网络、存储技术、全自研数据库等），打造领先的核心交易方案竞争力；大模型正在变革数据运营。传统的数据生产过程就是纯人工，但是大模型带来了全新的升级，大模型可以升级数据中台，最终实现从数据运营到知识运营的突破。 风险提示：技术迭代不及预期的风险；市场竞争加剧的风险 计算机 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《多模态加速燃烧算力》2023.11.02 《文心一言付费专业版推出，AI变现迎曙 光》2023.11.01 《视频监控安全新标准发布，商用密码行业需求有望爆发》2023.10.31 《江淮接力赛力斯，华为智选模式高歌猛 进》2023.10.29 《增发国债有望扭转政府信息化投资预期》2023.10.25 目录 1.微软财报超预期，AI应用变现潜力巨大3 2.细分行业更新5 2.1.小鹏汽车在智驾智舱领域进展迅速，技术架构全面升级5 2.2.信创和数字化改革“双期”叠加，金融信创进入深水期7 2.3.金融业务系统在大模型的加持下迎来技术创新浪潮10 2.4.从根技术到创新应用，华为在金融信创中贡献颇多12 2.5.大模型变革数据运营17 3.风险提示19 1.微软财报超预期，AI应用变现潜力巨大 业绩表现亮眼，多业务线AI巨头引领全球人工智能浪潮。微软发布2024财年第一季度财报，营收565.17亿美元净利润同比增长27%，业绩表现亮眼，营收和利润均实现增长，超出上年同期和市场预期。 AI发力，赋能智能云业务，微软引领全球人工智能浪潮。2024财年第一季度微软云收入为318亿美元，增长24%，超出预期。其中，作为业务 核心的Azure云服务的收入增长了29%，这主要得益于微软在AI方面的投资。亮眼的业绩表现印证着AI技术的强大变现潜力。此外，Copilot全面接入Windows11，Microsoft365Copilot即将于11月初正式上线，创收潜力巨大，微软有望引领全球进入人工智能时代。 AzureAI提供多类模型的支持，赋能AI初创公司。AzureAI提供了对来自OpenAI和开源模型（包括微软自身模型）以及Meta和HuggingFace 一流前沿模型的访问权限，客户可以使用这些模型构建自己的AI应用程序，同时满足特定的成本、延迟和性能需求。由于微软整体差异化优势，现在已有超过18,000家组织使用AzureOpenAI服务，其中包括Azure的新客户。随着领先的AI初创公司使用OpenAI为其人工智能解决方案提供动力，例如微软也正在通过OpenAIAPI扩大与Digital-first公司的联系，从而使其也成为Azure的客户。 Copilot已被大量头部企业客户使用。在"Copilots"时代，企业都在寻求整合其数据资产，这就是为什么微软智能数据平台（MicrosoftIntelligentDataPlatform）将运营数据存储、分析和管理整合在一起 的原因。目前，《财富》1000强企业中有超过73%的企业使用微软的三个及以上的数据解决方案。通过MicrosoftFabric，微软将计算、存储和治理统一为一个端到端的分析解决方案，并采用全包式业务模式，目前有16,000多家客户正在积极使用Fabric，其中包括50%以上的财富500强企业。 Copilot使用效果显著，对各类工作效率提升作用明显。通过GitHubCopilot，可以将开发人员的工作效率提高了55%，同时也让编码重新充 满乐趣。微软拥有100多万付费Copilot用户，37,000多家企业订阅了Copilotforbusiness，2024Q1季度环比增长40%，在美国以外地区也取得了显著进展。同时，微软目前通过GitHubCopilotChat增加了新功能，Shopify以及普华永道等领先企业已经开始使用这些功能，以提高软件开发人员的工作效率。另外，Copilot引入PowerPlatform，使任何人都能使用自然语言创建应用程序、构建虚拟代理和分析数据。迄今为止，已有包括3M、Equinor、LumenTechnologies、Nationwide、PG&E和丰田汽车在内的126,000多家企业在PowerPlatform中使用了Copilot，例如安永已为该公司170,000多名PowerPlatform用户启用了Copilot。总之，自�年前收购以来，使用GitHub的开发人员数量增加了四倍。 在业务应用方面，Dynamics365连续第十个季度占据较好的市场份额。微软正在利用这一AI拐点重新定义在业务应用中的角色。在现有的客 户关系管理系统（如Salesforce）之上，微软正在成为以Copilot为主导的业务流程转换层。例如，微软的SalesCopilot可帮助包括RockwellAutomation、SandvikCoromant、Securitas和Teleperformance在内的15,000多家企业的销售人员根据第三方CRM的数据进行个性化客户互动，还将Copilot引入Dynamics365，从建议的操作和内容创意，到更快地访问有价值的业务数据，从多方面为客户提供帮助。 Copilot助手能帮助用户在Word中更具创造力，在Excel中更具分析力，在PowerPoint中更具表现力，在Outlook中更具生产力，在Teams中更具协作性。根据微软客户反馈，Copilot的用户粘性极大，微软也 正在Copilot中推出全新的体验，帮助员工使用聊天工具访问工作、数据和知识的全方面资源，新的Copilot实验室通过帮助员工将好的提示变成更好的提示，帮助他们建立自己的工作习惯。Teams的月活跃用户超过3.2亿，使用率持续增长，这使得Teams成为聊天、协作、会议和通话的理想场所。TeamsRooms连续九个季度实现了三位数的收入增长，现在已有超过10,000名付费客户使用TeamsPremium。通过Viva，微软也为员工体验开创了一个新的市场类别，已帮助戴尔、劳埃德银行集团和贝宝等公司建立高绩效组织。 安全方面，Copilot的应用也在加速拓展。业界首个也是最先进的生成式人工智能产品SecurityCopilot现在已与Microsoft365Defender 无缝集成，市场对它的需求量很大，包括Bridgewater、FidelityNationalFinancial和阿尔伯塔省政府在内的数十家机构已经在预览版中使用了Copilot，并获得了积极的早期反馈。未来几个月内微软也将把Copilot作为新的早期访问计划的一部分带给数百家企业，这样客户就可以提高自己的安全运营中心的工作效率，以机器速度阻止威胁。MicrosoftSentinel目前拥有超过25,000家客户，年收入超过10亿美元，各行各业的客户，如BoozAllenHamilton、GrantThornton和MetLife，都在使用微软的端到端解决方案来保护网络环境。 全栈优化，多业务线AI巨头有望实现收入持续增长。无论是ChatGPT、BingChat还是Copilot，微软都采用的是全栈方法，共享相同模型，实 现了极高的模型利用率。也就是说，微软拥有一套完整、统一的基础设施架构，从平台到各个层级，微软所花的每一分钱都将为蕴含着巨大的杠杆效应。而且这种堆栈优化能够延伸至各层级，所有的用户工作负载都采用相同的框架与架构，能够确保微软快速响应需求并利用基础设施带动收入，也为业务的平衡发展、齐头并进奠定坚实的基础。 AI应用兴起背景下，美国白宫首个生成式AI监管落地。2023年10月30日，美国总统拜登签署了一项关于人工智能的行政命令，推出白宫 有关生成式人工智能的首套监管规定，要求对人工智能进行新的安全评估、公平和民权指引，以及对劳动力市场影响的研究。规定还涉及大型人工智能系统的训练数据，并提出了评估机构如何收集和使用商业可用数据的必要性。从监管政策的落地发布来看，全球人工智能应用正在逐步放量，未来人工智能相关的市场机制将进一步完善。 投资建议：微软的Azure云服务以及Copilot创收显著，AI应用盈利 能力得到充分验证，推荐国内AI算力租赁及AI应用相关标的，推荐标的：金山办公、科大讯飞、恒润股份，受益标的：万兴科技、福昕软件。 表1:推荐标的盈利预测 股票名称 股价 EPS（元/股） PE（倍） 评级 （20231104） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 金山办公 301 2.42 3.54 4.93 124.38 85.03 61.05 增持 科大讯飞 46.05 0.24 0.52 0.65 191.88 88.56 70.85 增持 恒润股份 41.46 0.22 0.81 1.4 192.84 51.19 29.61 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.细分行业更新 2.1.小鹏汽车在智驾智舱领域进展迅速，技术架构全面升级小鹏汽车跟其他新势力车厂（包括华为）一样，在辅助驾驶技术路线上放弃高精度地图，以降低成本和提升技术迭代速度。根据小鹏汽