南华期货原油周报：中东地缘政治溢价持续下滑

——中东地缘政治溢价持续下滑 能化分析师：刘顺昌投资咨询资格证号：Z00168722023年11月5日 本周要点总结： 本周布油-4.4%至85.2美元/桶。中东地缘政治溢价减弱，美国和中国宏观经济数据弱于预期，油价回落，具体表现为： 1、巴以冲突。巴以冲突在持续，以色列也已经宣布对加沙进行地面进攻，但市场正在定价冲突不会将伊朗深入卷入其中，中东原油出口受影响较小，期权市场指标显示市场看涨情绪持续回落，中东地缘政治溢价正在逐步减弱。 2、全球宏观。一方面，美国和中国宏观经济增长数据不及预期，美国10月非农就业人数15万，预期18万，失业率升至3.9%；美国10月ISM制造业PMI 46.7，预期49，非制造业PMI 51.8，预期53；中国10月官方制造业PMI 49.5，预期50.4，非制造业PMI 50.6，预期52。另一方面，美联储继续维持高利率。本周美联储利率决议，鲍威尔称可能需要进一步加息，将基于进展谨慎推进政策，驳斥暂停后再次加息会很困难的观点。持续的高利率对经济增长和需求的挤压在持续。 3、EIA周度数据。美国至10月27日当周原油库存+77.3万桶，预期+126.1万桶；原油产量1320万桶/日不变；汽油库存+6.5万桶，预期-80.3万桶；汽油表需953万桶/日，前值969万桶/日；柴油库存-79.2万桶，预期-154万桶。原油产量高位，炼厂开工率继续回落至85.4%，原油季节性累库。 下周重点关注： 中东地缘政治局势。 观点：巴以冲突正在扩大化，但对中东原油供应影响有限，地缘政治溢价持续下滑，对油价的影响也边际减弱，影响油价的主要驱动逐步转向原油自身基本面供需。美国原油产量维持高位，沙特和俄罗斯原油出口回升，供应端边际走高；需求端美联储利率维持高位，美国中国宏观经济增长不及预期，同时美国炼厂开工率继续回落，汽油表需回落。综合来看，油价在基本面边际转弱的情形下大概率继续回落，布油上方阻力93。 目录 章节 1.概况与总览2.供应端3.需求端全球宏观4.需求端成品油5.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览平衡表远期曲线近远月价差库存区域价差 平衡表 IEA在10月能源展望中表示，俄罗斯9月份的石油出口总量增加了46万桶/日，达到760万桶/日，其中原油出口增加了25万桶/日。由于尼日利亚和哈萨克斯坦的产量增加，9月份世界石油产量增加了27万桶/日，达到1.016亿桶/日。将2024年的石油需求增长预测从100万桶/日下调至88万桶/日；将2023年的需求增长预测从220万桶/日上调至230万桶/日。欧佩克+自愿减产政策将在第四季度使市场维持供应不足的状态，但如果在明年一月取消额外减产措施，供需平衡可能会转为过剩。 EIA在10月能源展望表示，预计2023年美国原油产量将增加101万桶/日，此前预期为增加87万桶/日。将2023年全球原油需求增速预期下调5万桶/日至176万桶/日；预计2023年美国原油需求增速为6万桶/日，此前为13万桶/日；预计2024年美国原油需求增速为15万桶/日，此前为16万桶/日。 来源：EIA IEA南华研究 近远月价差与远期曲线 反映原油基本面强弱预期的关键指标——近远月价差小幅回落。 全球原油浮仓 第二章 供应端 OPEC+俄罗斯美国 OPEC+重要政策一览 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。9月5日，沙特表示将100万桶/日的减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样的期限。 巴以冲突的重要时间线 10月7日，巴以爆发50年最严重新一轮冲突。哈马斯发射数千枚火箭弹，以色列进入战争状态。已致双方1100人死亡。10月9日周一油价大涨超4%。 10月9日至10月12日，伊朗表态未直接参与袭击；美国、以色列和主要的地区盟友没有发现伊朗直接帮助策划袭击的证据。市场预期巴以局势缓和，难以对中东原油主产区和出口造成影响，美原油一度抹去巴以冲突带来的涨幅。 10月13日，以色列宣布将对加沙进行地面进攻，要求所有加沙北部的巴勒斯坦人在未来24小时内迁移至加沙南部。前几天的缓和局势被迅速打破，市场担心更多中东国家和美欧被卷入战争，油价当日涨幅超5%。 10月18日，加沙一家医院遭到袭击导致数百名巴勒斯坦平民死亡。巴勒斯坦总统阿巴斯迅速取消了与拜登的会晤计划，随后约旦国王阿卜杜拉取消了原定让拜登与埃及和巴勒斯坦领导人会晤的整个峰会。巴以冲突的紧张局势进一步升级。油价进一步上涨。 10月19日，伊朗军方：如果以色列继续袭击加沙，其他各方面或加入战争。以色列国防部长称将很快下达向加沙地带发动进攻的命令。紧张局势再次升级，油价上涨。 10月23日，哈马斯又释放2名以色列妇女，美国建议以色列暂缓发动地面攻势。10月24日，美国国务卿布林肯：必须考虑人道主义停火，以便向加沙提供援助；应加倍努力在以色列和巴勒斯坦人之间建立持久的政治解决方案；美国不寻求与伊朗发生冲突。周一周二油价从91美元/桶附近回落至87美元/桶附近。 11月27日，以色列在加沙扩大地面行动。中东局势再度趋紧，油价涨3%。 伊朗：拜登政府已经稳步放松了对伊朗的制裁执行。最近几个月，伊朗石油出口保持在接近180万桶/日附近。 委内瑞拉：美国撤回了长达四年之久的制裁政策，该政策扼杀了委内瑞拉的石油出口。这一重大逆转预示着，原油能够增产20万桶/日，当前产量大约在75-80万桶/日。 俄罗斯 Kpler数据显示，俄罗斯原油出口在4月和5月达到高峰560万桶/日后，逐步回落，至8月出口量降至480万桶/日附近。二季度俄罗斯和沙特原油出口量的持续下滑，成为推动油价上行的重要因素。 10月俄罗斯出口回升至537万桶/日。EIA小幅下调年内俄罗斯原油产量预期，至年底产量1061万桶/日，上月预期为1061万桶/日。整体来看，俄乌战争后，俄油产量未有明显减量。 9月21日，俄罗斯宣布开始全面禁止汽油和柴油出口，直到确保燃料市场保持稳定。10月6日，俄罗斯政府解除柴油管道出口禁令，维持汽油出口禁令。 来源：kplerEIA南华研究 美国石油钻井数单周-8台至496。 美国能源部将在8月以平均每桶73美元的价格为战略石油储备补充310万桶石油。美国能源部还表示，已开始征求另外300万桶原油的订单，将于9月再次交付到BigHill SPR库存点。 7月8日，美国能源部表示：将购买额外600万桶石油用于SPR。至此，下半年美国SPR补库1200万桶。8月2日，油价太高，美国能源部撤回了购买600万桶石油作为战略石油储备的提议。 金融博客零对冲：只有当美国经济陷入严重衰退，战略石油储备才会重新回补。 第三章 需求端全球宏观 经济领先指标同步和滞后指标通胀和利率信贷 10月美国ZEW经济景气继续走弱；9月LEI经济领先指标继续回落至104.6，连跌1个月；10Y-3M利差至-129bp。美国9月NFIB小型企业信心指数90.8，前值91.3。美国10月ISM制造业和服务业PMI均不及预期。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind彭博南华研究 美国10月非农就业人数15万人，预期18万，失业率升至3.9%。至10月28日当周，美国初请失业金人数21.7万人，预期21万人。 美国就业市场降温。 美国通胀 2月10日，美国公布了CPI分项的最新权重，下调二手车权重，略微上调租金权重。根据调整后的权重，12月核心CPI的3个月和6个月年化值分别为4.3%和5.1%，而之前为3.1%和4.6%，即通胀下降显得“更温和”了，这意味着美联储对高通胀打压的时间或进一步拉长。 美国9月核心CPI 4.1%，预期4.1%，CPI反弹至3.7%；美国10月一年期通胀率预期3.8%，预期3.2%；五至十年期通胀率预期3%，预期2.8%。整体来看，能源价格反弹后，CPI再次回升超预期。 美国利率 美联储11月维持利率不变，美国10月非农不及预期后，市场对终点利率的预期至5.35%附近。 来源：彭博南华研究 美国和欧洲信贷需求下滑，美国中小企业信贷环境大幅回落，欧洲信贷需求逐步接近2008年和2012年危机水平。上周美国商业银行信贷环比+295亿美元。达拉斯联储10月的调查数据显示：贷款需求连续第八个 时期下降，大多数银行家预计未来六个月情况将进一步恶化。总体贷款量继续下降，消费贷款尤其疲软。虽然商业房地产和工商业贷款量继续大幅下降，但住宅房地产贷款保持稳定。贷款不良率有所上升，其中商业房地产贷款上升最多。信贷标准和条件持续收紧，贷款定价持续上涨。银行家的前景仍然悲观，联系人预计未来六个月商业活动将进一步收缩，不良贷款将增加。美国货币基金市场，单周+627亿美元，3月中旬以来持 续大幅流入，显示市场风险偏好的持续下滑。 8月底9月初，国内房地产出台了一系列政策：下调存量房贷利率、下滑首套房贷利率和首付比例、认房不认贷等。从数据来看，一线城市成交量依然维持低位，未有明显变化，政策对房地产利多有限，以防范风险为主。 9月CPI降至0，PPI下降幅度超预期-2.5%；9月美元计价进出口同比均降6.2%。 10月官方制造业PMI 49.5，预期50.4，非制造业PMI 50.6，预期52。 第四章 需求端成品油 裂解价差、表需库存（美国、欧洲、新加坡和中国 美国原油加工量 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：彭博南华研究 中国成品油 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：隆众资讯南华研究 汽油库存回升，裂解持续回落。 柴油库存回升，裂解持续回落。 第五章 市场情绪 基金持仓波动率技术图形下周关注 截至10月31日当周，WTI原油净多头头寸减少60,795手，至153,474手，为16周来最低水平。洲际交易所布伦特原油净多头头寸减少了16,413手，至三周以来的最低水平。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind南华研究 波动率 涨至47附近。 期权市场的风险逆转指标 本周继续回落。 布油技术图形 日K线油价震荡，上方阻力93。 SC仓单与运费 本周INE原油仓环比+0万桶至512万桶。 同时，中东至中国的原油VLCC运费至2.1美元/桶附近。 下周关注 周二中国10月进出口和外汇储备 周三API周度原油库存由于EIA系统升级，11月8日不会公布EIA原油库存报告，11月15日将发布两份原油库存报告EIA短期能源展望 周四中国10月CPI PPI M2社融和新增人民币贷款 周五英国三季度GDP美联储主席鲍威尔在IMF举办的专家小组会议上发表讲话 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.ne