南华期货原油周报：中东地缘政治多变，油价不确定性增大

——中东地缘政治多变，油价不确定性增大 能化分析师：刘顺昌投资咨询资格证号：Z00168722023年10月15日 本周要点总结： 本周布油+7.5%至90.8美元/桶。巴以冲突加剧带来中东地缘政治动荡成为本周影响油价的关键因素，油价大幅波动，具体表现为： 1、巴以冲突。上周末，巴以冲突爆发，周一油价高开后大涨4%；随后伊朗否认直接参与巴以冲突及美国态度均不希望该事件影响继续扩大，市场预期对石油生产和出口没有任何重大影响，油价快速回落，周四美原油回吐周一的全部涨幅。随着以色列宣布将对加沙进行地面进攻，形势急转直下，引发中东地区多国强势回应，战争扩大化显现，市场担心可能影响到中东原油供应，周五油价大涨5%。周末伊朗表态：若以色列对加沙发动地面进攻，伊朗将进行干预。从周初巴以冲突到局势有所缓和再到冲突加剧，巴以冲突形势的短期剧变对油价短期内带来大幅波动。后续关注焦点是：巴以冲突升级，美欧西方国家和阿拉伯国家相继介入战争，是否会引发中东地区的全面战争。这种可能性存大，同时不确定性依然很大，地缘政治下的多国博弈带来油价短期大幅波动。 2、全球宏观。美国9月CPI超预期，核心CPI符合预期；9月PPI超预期，巴以冲突爆发后市场对美联储11月加息预期快速下滑。同时，巴以冲突加剧，全球市场风险偏好转弱，VIX指数周五涨16%，美股回落。 3、EIA周度数据。美国至10月6日当周原油库存+1017.6万桶，预期+49.2万桶；原油产量+30万桶/日至1320万桶/日；汽油库存-131.3万桶，预期-80万桶；汽油表需976万桶/日，前值885万桶/日；柴油库存-183.7万桶，预期-80.2万桶。原油产量增长，炼厂开工率继续回落，季节性累库；同时汽油消费旺季过后，汽油需求疲弱，汽油裂解持续回落至7美元/桶附近，处于5年同期最低水平。 下周重点关注： 中东地缘政治局势。 观点：巴以冲突正在扩大化，地缘政治溢价带来市场看涨情绪升至俄乌战争以来的最高水平（期权指标）。后期关注可能的两种情形：第一，战争扩大化，美欧和阿拉伯国家相继介入战争，对中东石油生产和出口产生重大影响，油价短期内将大涨；第二，战争未涉及到更多国家，局势可控，对中东石油生产和出口影响有限，油价将快速回落。考虑到地缘政治多国博弈和战争的复杂性与多变性，油价短期面临的不确定性增大，策略上建议观望。 目录 章节 1.概况与总览2.供应端3.需求端全球宏观4.需求端成品油5.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览平衡表远期曲线近远月价差库存区域价差 平衡表 IEA在10月能源展望中表示，俄罗斯9月份的石油出口总量增加了46万桶/日，达到760万桶/日，其中原油出口增加了25万桶/日。由于尼日利亚和哈萨克斯坦的产量增加，9月份世界石油产量增加了27万桶/日，达到1.016亿桶/日。将2024年的石油需求增长预测从100万桶/日下调至88万桶/日；将2023年的需求增长预测从220万桶/日上调至230万桶/日。欧佩克+自愿减产政策将在第四季度使市场维持供应不足的状态，但如果在明年一月取消额外减产措施，供需平衡可能会转为过剩。 EIA在9月能源展望表示，预计2023年美国原油产量将增加101万桶/日，此前预期为增加87万桶/日。将2023年全球原油需求增速预期下调5万桶/日至176万桶/日；预计2023年美国原油需求增速为6万桶/日，此前为13万桶/日；预计2024年美国原油需求增速为15万桶/日，此前为16万桶/日。 来源：EIA IEA南华研究 近远月价差与远期曲线 反映原油基本面强弱预期的关键指标——近远月价差小幅回升。 全球原油浮仓 第二章 供应端 OPEC+俄罗斯美国 OPEC+重要政策一览 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。9月5日，沙特表示将100万桶/日的减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样的期限。 主要国家原油出口 9月炼厂检修和夏季高温对原油发电需求的高峰过去，沙特9月原油出口小幅回升至670万桶/日。伊朗出口维持在175万桶/日附近。 俄罗斯 Kpler数据显示，俄罗斯原油出口在4月和5月达到高峰560万桶/日后，逐步回落，至8月出口量降至480万桶/日附近。二季度俄罗斯和沙特原油出口量的持续下滑，成为推动油价上行的重要因素。 9月俄罗斯炼厂检修，出口回升至525万桶/日。EIA小幅下调年内俄罗斯原油产量预期，至年底产量1061万桶/日，上月预期为1061万桶/日。整体来看，俄乌战争后，俄油产量未有明显减量。 9月21日，俄罗斯宣布开始全面禁止汽油和柴油出口，直到确保燃料市场保持稳定。10月6日，俄罗斯政府解除柴油管道出口禁令，维持汽油出口禁令。 来源：kplerEIA南华研究 美国石油钻井数单周+4台至501。 美国能源部将在8月以平均每桶73美元的价格为战略石油储备补充310万桶石油。美国能源部还表示，已开始征求另外300万桶原油的订单，将于9月再次交付到Big Hill SPR库存点。 7月8日，美国能源部表示：将购买额外600万桶石油用于SPR。至此，下半年美国SPR补库1200万桶。8月2日，油价太高，美国能源部撤回了购买600万桶石油作为战略石油储备的提 议。金融博客零对冲：只有当美国经济陷入严重衰退，战略石油储备才会重新回补。 第三章 需求端全球宏观 经济领先指标同步和滞后指标通胀和利率信贷 9月美国和欧洲ZEW经济景气低位；8月LEI经济领先指标继续回落至105.4，连跌18个月；10Y-3M利差至-129bp。美国9月NFIB小型企业信心指数90.8，前值91.3。9月美国制造业PMI好于预期，服务业PMI不及预期。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind彭博南华研究 美国9月非农就业人数33.6万人，预期17万，失业率升至3.8%。至10月7日当周，美国初请失业金人数20.9万人，预期22.5万人。 美国就业市场依旧强劲。 美国通胀 2月10日，美国公布了CPI分项的最新权重，下调二手车权重，略微上调租金权重。根据调整后的权重，12月核心CPI的3个月和6个月年化值分别为4.3%和5.1%，而之前为3.1%和4.6%，即通胀下降显得“更温和”了，这意味着美联储对高通胀打压的时间或进一步拉长。 美国9月核心CPI 4.1%，预期4.1%，CPI反弹至3.7%；美国10月一年期通胀率预期3.8%，预期3.2%；五至十年期通胀率预期3%，预期2.8%。整体来看，能源价格反弹后，CPI再次回升超预期。 美国利率 美联储9月维持利率不变，鲍威尔鹰派表态后，市场对11月加息的概率升至30%附近，市场对终点利率的预期至5.4%。 欧洲央行9月超预期加息后，市场对欧洲央行终点利率的预期升至4.16%。 来源：彭博南华研究 美国和欧洲信贷需求下滑，美国中小企业信贷环境大幅回落，欧洲信贷需求逐步接近2008年和2012年危机水平。上周美国商业银行信贷环比-557亿美元。达拉斯联储10月的调查数据显示：贷款需求连续第八个 时期下降，大多数银行家预计未来六个月情况将进一步恶化。总体贷款量继续下降，消费贷款尤其疲软。虽然商业房地产和工商业贷款量继续大幅下降，但住宅房地产贷款保持稳定。贷款不良率有所上升，其中商业房地产贷款上升最多。信贷标准和条件持续收紧，贷款定价持续上涨。银行家的前景仍然悲观，联系人预计未来六个月商业活动将进一步收缩，不良贷款将增加。美国货币基金市场，单周流出16亿美元，3月中旬以来 持续大幅流入，显示市场风险偏好的持续下滑。 8月底9月初，国内房地产出台了一系列政策：下调存量房贷利率、下滑首套房贷利率和首付比例、认房不认贷等。从数据来看，一线城市成交量依然维持低位，未有明显变化，政策对房地产利多有限，以防范风险为主。 9月CPI降至0，PPI下降幅度超预期-2.5%；9月美元计价进出口同比均降6.2%。 第四章 需求端成品油 裂解价差、表需库存（美国、欧洲、新加坡和中国 美国原油加工量 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：彭博南华研究 中国成品油 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：隆众资讯南华研究 第五章 市场情绪 基金持仓波动率技术图形下周关注 WTI和Brent非商业净多持仓回落，投机多头减仓明显。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind南华研究 波动率 快速上涨至44附近。 期权市场的风险逆转指标 中东地缘政治带来油价看涨情绪涨至俄乌战争以来最高水平。 布油技术图形 日K线油价震荡。 SC仓单与运费 本周INE原油仓环比+0万桶至512万桶。 同时，中东至中国的原油VLCC运费至2.1美元/桶附近。 下周关注 周一美国10月纽约联储制造业指数 周二德国欧元区10月ZEW经济景气指数美国9月零售 周三API和EIA周度原油库存中国三季度GDP、9月固定资产投资、零售和工业增加值 周四美国9月咨商业经济领先指标 周五美联储主席鲍威尔发表讲话 全周中东地缘政治 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公