盈利能力持续改善，AI+信创助力未来可期

中科曙光(603019.SH) 计算机｜计算机设备 盈利能力持续改善，AI+信创助力未来可期 2023年11月02日评级增 持评级变动首次 投资要点： 前三季度营收同比+5.03%，归母净利同比+14.78%。公司发布2023年三季报，前三季度公司累计实现营业收入77.58亿元（同比+5.03%）；归母净利润7.50亿元（同比+14.78%）；扣非归母净利润4.10亿元（同比+9.83%）。其中，单Q3季度实现营业收入23.57亿元（同比+0.11%）；归母净利润2.06亿元（同比+3.94%）；扣非归母净利润1.04亿元（同比+4.61%）。 利润增速超营收增速，盈利能力持续改善。在上半年信创节奏停滞的背景下，公司营收增速有所承压，利润增速超过营收增速主要源于盈利能力的持续改善和 稳健的费用控 制。1）公司前三季度 毛利率为25.88%（同比+1.78pct），归母净利率为9.67%（同比+0.82pct）。公司毛利率同比增加或源于公司自主可控高性能计算机的产品竞争力不断增强和产品销售结构持续优化。2）费用率方面，前三季度公司销售费用率为5.89%（同比+0.81pct）；管理费用率为2.54%（同比-0.37pct）；财务费用率为-0.87%（同比+0.26pct）；研发费用率为11.07%（同比+0.54pct）；整体期间费用率为18.62%（同比+1.25pct）。销售费用率的小幅上涨主要系公司为巩固和扩大市场增加了销售投入，研发费用率的上浮主要系公司持续投入开发基于国产处理器的服务器相关产品，整体费用情况较为稳健。公司在信创服务器、国产AI服务器、智算数据中心液冷等领域具有深厚的技术积淀，我们认为公司未来有望受益于信创节奏恢复与AI智算领域的高景气度而实现业绩快速增长，盈利能力改善也有望持续。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 黄 奕景研 究助理huangyijing@hnchasing.com 相关报告 海量算力引发数据中心冷却技术革新，公司有望引领数据中心液冷产业。伴随AI等新技术发展，海量算力需求对数据中心冷却技术提出严峻挑战。液冷技术因其散热效率高、节能等优势，正成为数据中心建设首择。据赛迪顾问《2023中国液冷应用市场研究报告》显示，公司控股子公司曙光数创以近三年平均58.8%的市场份额，位列中国液冷数据中心基础设施市场规模第一。10月27日，曙光数创于青岛举办“深蓝计划”新品发布会暨曙光数创(青岛)产业创新基地启动仪式。会上曙光数创发布新一代一体化风液混冷先进数据中心，并宣布全国规 模最大的液冷数据中心全链条产业创新基地正式启动。依托CDM、液冷散热、钣金喷涂、产品总装四大产品线，该基地可提供从服务器到基础设施的全链条、一站式、系统级液冷数据中心解决方案，为液冷数据中心基础设施建设提供坚实保障。 盈 利 预 测 及 估 值 ：我 们 预 计 公 司2023-2025年 实 现 营 业 收 入145.42/168.21/201.86亿元，归母净利润20.02/25.14/31.49亿元，同比增长29.63%/ 25.59%/25.24%，EPS为1.37/1.72/2.15元，对应当前价格的PE为27/21/17倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：信创推进节奏不及预期风险；AI产业发展不及预期风险；技术 研发不及预期风险；供应链风险；市场竞争风险 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438