公司年报分析：AI+信创构建底层能力，助力长期发展

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共16页 计算机软件 分析师:唐月 执业证书编号：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586635 AI+信创构建底层能力，助力长期发展 ——华宇软件(300271)公司年报分析 证券研究报告-公司深度分析 买入（维持） 市场数据(2020-03-23) 收盘价(元) 25.85 一年内最高/最低(元) 34.10/16.76 沪深300指数 3530.31 市净率(倍) 3.52 流通市值(亿元) 154.84 基础数据(2019-12-31) 每股净资产(元) 7.33 每股经营现金流(元) 0.58 毛利率(%) 40.70 净资产收益率_摊薄(%) 9.78 资产负债率(%) 17.99 总股本/流通股(万股) 80939.07/59898.51 B股/H股(万股) 0/0 个股相对沪深300指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告 《华宇软件(300271)公司点评报告：订单高速增长，两大主营维持高景气度》20190225 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 发布日期：2020年3月24日 投资要点:  2019年公司收入、净利润、扣非净利润增速分别为29.60%、16.61%和22.42%，保持了业绩的稳健增长。2019年公司实现新签合同额 34.21 亿元，同比下降 13.75%。从合同的结构上来看，应用软件和运维服务业务分别增长了16.32%和4.08%，而订单增速下滑的主要原因来自于低毛利系统建设服务业务的下滑，对净利润影响有限。  由于软件行业季节性明显，预计疫情对全年影响有限。过去5年公司1季度收入在全年占比均值为12.23%，净利润在全年占比均值为10.06%，客户的信息化建设需求仍然存在，会带来业绩更多的季节性波动，但是对全年整体影响不大。疫情期间，公司为控制疫情提供了多样的产品，加强了与客户之间的黏性。同时通过已有互联网产品的免费推广，可以在特殊时期实现用户习惯的培养和产品的迅速普及，有利于新业务的长期发展。  公司作为国内十大电子政务解决方案供应商，目前已经成为了信创业务5家主要建设服务商之一。2020年信创业务需求开始释放，这块业务将成为公司未来几年最具看点的业务之一。同时随着国家对信创的考核标准渗透到各个行业，公司通过发展信创业务，有望进一步扩大在传统市场的占有率和在新领域的拓展能力。借助信创对传统电子政务领域洗牌的机会，公司作为行业内的领先企业有望在新一轮技术升级过程中脱颖而出。  公司作为国内法检信息化龙头，有望通过构建AI和信创的底层能力，维持在法律科技领域的长期增长动能。  维持对公司“买入”的投资评级。预计20-22年公司EPS为0.89元、1.16元、1.55元，按3月23日收盘价25.85元计算，对应PE为29.06倍、22.29倍、16.64倍。 风险提示：信创业务推进不及预期；疫情影响持续。 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,708 3,510 4,082 5,438 6,824 增长比率（%） 15.8 29.6 16.3 33.2 25.5 净利润(百万元) 498 580 720 939 1,257 增长比率（%） 30.6 16.6 24.0 30.4 33.9 每股收益(元) 0.61 0.72 0.89 1.16 1.55 市盈率(倍) 42.0 36.0 29.1 22.3 16.6 资料来源：贝格数据，中原证券 -19%-8%4%15%26%37%48%59%2019-032019-072019-11华宇软件 沪深300 计算机软件 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共16页 内容目录 1. 业绩表现：2019年保持了稳健的增长，4季度收入增速出现下滑 ................... 3 2. 订单表现：系统集成业务下滑拖累整体订单增速 ............................................. 4 3. 疫情影响：对全年业绩影响有限，互联网相关应用得到快速普及 .................... 4 3.1. 对业绩的影响：1季度收入下降40%-50%，对全年影响有限 .............................................. 4 3.2. 对业务的正向影响：加速互联网新业务推广 ......................................................................... 5 4. 分业务发展：信创加速电子政务行业洗牌，将给公司带来新机遇 .................... 7 4.1. 法律科技：纵深方向结合，长期发展值得期待 ...................................................................... 8 4.2. 教育信息化：2017年并购至今，业务持续快速增长 ............................................................. 9 4.3. 智慧政务：信创将对传统电子政务领域洗牌，给公司带来新机遇 ....................................... 10 5. 研发投入：加速构建AI和信创底层能力 ....................................................... 12 6. 盈利预测及投资建议 ...................................................................................... 14 7. 风险提示 ........................................................................................................ 14 图表目录 图1：2004-2019公司收入和净利润增速 ................................................................................. 3 图2：2016-2019公司单季度收入和净利润增速 ...................................................................... 3 图3：2015H-2019公司新增合同及期末在手合同情况 ............................................................ 4 图4：近5年公司收入季节性 ................................................................................................... 5 图5：近5年公司净利润的季节性 ............................................................................................ 5 图6：华宇云间-互联网庭审系统 ............................................................................................... 6 图7：2019年公司分行业收入结构 .......................................................................................... 7 图8：2016-2019年公司分行业收入及增速.............................................................................. 7 图9：2013-2019年华宇信息收入及净利润增长情况 ............................................................... 8 图10：1993-2017年全国审执结案件数量增长情况................................................................. 8 图11：法律科技领域面向的对象 .............................................................................................. 9 图12：2015-2019年联奕科技收入、净利润及其增速 ........................................................... 10 图13：2010-2019年华宇金信收入、净利润及其增速 ........................................................... 11 图14：公司信创产品和解决方案 ............................................................................................ 12 图15：公司研发投入及占营收比例 ........................................................................................ 13 图16：公司智慧中台 .............................................................................................................. 14 表 1：联奕科技布局情况 ........................................................................................................ 10 表 2：公司上市后资本运作情况 ............................................................................................. 12 表 3：近三年公司重要项目研发投入情况（万元） ................................................................