热点与高频：四季度出口与CPI将回升

2023年11月06日 四季度出口与CPI将回升 ——热点与高频20231106 核心要点： 一、预测数据更新： 分析师 最新预测，与10月9日预测对比，明显调整主要有4个方面： [table_marketdata]高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 1.全球变量：美国CPI仍具有粘性，但美联储政策接近拐点。下调10年期美国国债收益率年末值至4.50%；下调美元指数年末值为104；人民币汇率方面，维持USDCNY年末值至7.28。 2.国内价格：10月CPI可能再次下降至-0.1%（前值0%），但之后自然回升，11月、12月CPI分别回升至0.2%，0.7%，四季度预测+0.3%。10月PPI预计扩大降幅至-2.8%（前值-2.5%），整个4季度PPI保持在-2.5%至-3.0%区间波动。 许冬石：（8610）83574134：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 3.货币金融：微观主体预期逐步修复，M1开始缓慢回升，M2平稳运行，政府信贷扩张驱动社融增速上行。 4.经济运行：由于政策驱动，社零消费回升，四季度平均为7.2&；固定资产投资有所恢复但房地产投资依然下行，四季度固定资产投资在2.5%左右，但房地产投资为-10%。进出口数据见底回升，预计出口10月-3.1%（前值-6.2%），11、12月分别为3.1%和4.1%。 风险提示：1.国内政策时滞的风险2.海外加息及经济衰退的风险3.地缘政治的风险 二、高频数据： 1.非农就业不及预期导致美元和美债快速下降：截止11月03日，上周全球资产前半周保持强势，但在美国非农就业数据公布后快速下降，主要原因非农就业的不及预期使市场调低了美联储加息的预期并提前了降息的时间点。本周美国10年期国债收益率从4.88%回落至3号的4.57%，美元指数下跌至105.0541；人民币汇率压力下降，虽然USDCNY继续维持7.3以上，3日录得7.3133，但离岸人民币以降至7.2883；黄金价格本周保持强势，11月3日涨回1994.45高位；布伦特原油价格同样本周一度上涨回88美元，但受非农就业影响下降至85美元左右，11月4日为85.14美元/桶。 2.价格总体略有上涨，地产销售有所恢复但依然低迷。价格方面，本周各商品价格呈现出不同程度的上涨，其中纯碱5.86%和铁矿石3.9%的涨幅较为突出，焦煤和玻璃价格上涨约3%，其他商品价格上涨幅度较小；房地产方面，10月29日30大中城市商品房成交面积上升11.1%至305.37万平米，全国二手房出售挂牌价指数录得179.68。航运上，11月3日BDI指数下跌6.46%至1462点，BDTI指数上涨3.61%至1465点，地缘政治对航运的冲击仍在加剧。通胀方面，农产品价格保持平稳。 重要事件： 11月7日公布中国10月进出口数据、9日公布中国10月CPI、PPI数据。11月7日澳大利亚总理结束访华。 宏观日历 一、预测更新 最 新 预 测 如 表1所 示 ， 与10月9日 预 测 （ 表2） 对 比 ， 明 显 调 整 主 要 有4个 方 面 ： 1.全 球 变 量：美国CPI仍具有粘性，但美联储政策接近拐点。下 调10年 期 美 国 国 债 收 益 率 年 末 值至4.50%； 下 调 美 元 指 数 年 末 值 为104； 人 民 币 汇 率 方 面 ， 维 持USDCNY年 末 值 至7.28。 2.通 胀 率 ：10月CPI可 能 再 次 下 降 至-0.1%（ 前 值0%） 但11月 ，12月CPI分 别 回 升 至0.2%，0.7%，四 季 度 预 测+0.3%。10月PPI预 计 扩 大 降 幅 至-2.8%（前 值-2.5%），整 个4季 度PPI保 持 在-2.5%至-3.0%区 间 波 动 。 3.货 币 金 融：微 观 主 体 预 期 逐 步 修 复，M1开 始 缓 慢 回 升，M2平 稳 运 行，政 府 信 贷 扩 张 驱 动 社融 增 速 上 行 。 4.经 济 运 行：由于政策驱动，社零消费回升，四季度平均为7.2&；固定资产投资有所恢复但房地产投资依然下行，四季度固定资产投资在2.5%左右，但房地产投资为-10%。进出口数据见底回升，预计出口10月-3.1%（前值-6.2%），11、12月分别为3.1%和4.1%。 二、高频数据 （一）海外资产 截 止11月03日，上周 全 球 资 产前 半 周 保 持 强 势，但 在 美 国 非 农 就 业 数 据 公 布 后 快 速 下 降，主要 原 因非 农 就 业 的 不 及 预 期 使 市 场 调 低 了 美 联 储 加 息 的 预 期 并 提 前 了 降 息 的 时 间 点。 本 周 美 国10年 期 国 债 收 益 率从4.88%回 落 至3号 的4.57%，美 元 指 数 下 跌 至105.0541； 人 民 币 汇 率压 力 下 降，虽 然USDCNY继 续 维 持7.3以 上 ，3日 录 得7.3133，但离 岸 人 民 币以 降 至7.2883； 黄 金 价 格本 周 保持 强 势，11月3日 涨 回1994.45高 位 ； 布 伦 特 原 油 价 格同 样 本 周 一 度 上 涨 回88美 元 ， 但 受 非 农 就业 影 响 下 降 至85美 元 左 右，11月4日为85.14美 元/桶 。LEM铜 价小 幅 上 升，11月6日 为8070.5美 元/吨 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）价格 价 格 方 面 ， 本 周 各 商 品 价 格 呈 现 出 不 同 程 度 的 上 涨 。 纯 碱 价 格 上 涨5.86%至1787元/吨 ； 铁 矿石 价 格 上 涨3.9%至924.5元/吨；焦 煤 和 玻 璃 价 格 上 涨 约3%，分 别 为1874和1677元/吨；全 国 水 泥价 格 指 数 录 得110.54；螺 纹 钢 价 格 上 涨2.2%至3805元/吨；焦 炭、热 轧 卷 板 和 线 材 价 格 上 升 约1.5%，分 别 为2496、3899和4030元/吨；阴 极 铜 和 铝 价 格 上 涨1%以 上，分 别 为67740和19195元/吨；不锈 钢 和 硅 铁 价 格 稳 定 在14595和7090元/吨 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）消费与生产 消 费 方 面，房 地 产 销 售 恢 复 缓 慢。10月29日30大 中 城 市 商 品 房 成 交 面 积 上 升11.1%至305.37万 平 米；全 国 二 手 房 出 售 挂 牌 价 指 数 录得179.68。11月4日 上 海 商 品 房 成 交 面 积 下跌8%至53484.34平 米 。 此 外 ， 乘 用 车 销 量 月 同 比 下 降31.63%至165434辆 。 生 产 方 面，11月3日 唐 山 高 炉 开 工 率 下 降3.57pct至87.75%；全 国 电 炉 开 工 率 保 持 在62.18%；11月2日 全 国 全 钢 胎 开 工 率 下 降3.29pct至63.15%， 半 钢 胎 开 工 率 保 持 在72.98%；11月1日 全 国石 油 沥 青 装 置 开 工 率 下 降3.65pct至37%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （四）交通运输 航 运 方 面，BDI指 数 持 续 下 跌、BDTI指 数 上 涨。11月3日BDI指 数 下 跌6.46%至1462点；BDTI指 数 上涨3.61%至1465点，地 缘 政 治 对 航 运 的 冲 击 仍 在 加 剧。国 内 执 行 航 班 架 次 下降7.32%至11345架 ； 国 际 执 行 航 班 架 次 上 升1.02%至1093架 。 中 国 出 口 集 装 箱 运 价 指 数(CCFI)录 得827.84。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （五）通胀 通 胀 方 面 ， 农 产 品 价 格 保 持 平 稳 。11月3日 农 产 品 批 发 价 格200指 数 为115.30； 猪 肉 价 格 保持 平 稳，为20.81元/公 斤。28种 重 点 蔬 菜 的 平 均 批 发 价 下 降5.1%至4.45元/公 斤；7种 重 点 监 测 水果 的 平 均 批 发 价 为6.65元/公 斤 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 高 明：宏 观 经 济 分 析 师，中 国 人 民 大 学 国 民 经 济 学 博 士，2015至2017年 招 商 证 券 与 中 国 人 民 大 学 联 合 培 养 应 用 经 济 学 博 士 后。2018至2022年 招 商 证 券 宏 观 分 析 师 ；2022年11月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 许 冬 石宏 观 经 济 分 析 师 。 英 国 邓 迪 大 学 金 融 学 博 士 ，2010年11月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 新 财 富 宏 观 团 队 成 员 ， 重 点 关注 数 据 分 析 和 预 测。2014年 第13届“远 见 杯”中 国 经 济 预 测 第 一 名，2015、2016年 第14、15届“远 见 杯”中 国 经 济 预 测 第 二 名。评级标准 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议，并 非 作 为 买 卖、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及