海外科技行业跟踪点评：真人互动影游出圈，体验升级驱动行业革新

投资建议：真人互动影游《完蛋》火爆出圈，交互体验与情感满足驱动行业供给侧再革新，推荐标的腾讯控股 （0700.HK）、网易-S（9999.HK）、心动公司（2400.HK）、哔哩哔哩-SW（9626.HK）。 事件：10月18日，由Intiny开发的真人互动影视游戏《完蛋！我被美女包围了》上线Steam并连续多日蝉联Steam国区畅销榜榜首。 《隐形守护者》曾称霸Steam畅销榜，《完蛋》迅速出圈引爆行业。 真人互动影视游戏由来已久，2014年由Fantasia制作的首个真人互动影像游戏《潜伏之赤途》问世，2019年，由New One Studio制作的谍战题材真人互动影视游戏《隐形守护者》凭借题材新颖、情节紧凑、画面精致登顶steam热销榜，最终以140万份销量称霸当年国产单机游戏第一名，随后《女神驾到》等恋爱题材新作上线但鲜有出圈。 10月18日，《完蛋！我被美女包围了》正式上线Steam，作为一款模拟恋爱的全动态真人互动影响游戏，玩家基于第一视角推动情节发展并与六位美女相识、相知、相爱，别出一格的恋爱题材以及沉浸式恋爱体验迅速吸引大量游戏博主，随后经B站、斗鱼、虎牙等平台头部主播及博主的二创推广后迅速爆火，10月31日起力压《CS:GO》《PUBG》等连日登顶畅销榜国区第1、全球第7，游戏24小时内同时在线人数最高达到65435人，好评率超过95%，玩家对于互动体验、游戏选角等表示惊喜，根据SteamSpy估计，该游戏的销量约为83.2万份。 《完蛋》直击玩家情感需求，交互体验升级提供全新情绪价值。我们认为，《完蛋》成功关键在于，1）剧情互动玩法：核心玩法为剧情互动，玩家选择与六位美女恋爱，共有故事支线100多条、结局12个，玩家能随时回溯到上一环节，能体验不同走向的完美恋爱经历；2）真人互动体验：有别于其他恋爱题材互动游戏，《完蛋》采用第一人称视觉，真人演员参演拍摄，给予玩家身临其境的沉浸式体验；3）游戏定价较低：定价42元，单线单结局时长120分钟，体验全部结局时长约3小时；4）开发成本较低：网上存在大量AVG、Gal Game开发模板，游戏部分开发成本较低，影视部分需要真人拍摄，对标《隐形守护者》总成本1600万；5）社媒助力破圈：游戏互动性令众多游戏主播逐步选择该作直播，B站等内容平台大量切片二创加速传播。 结合游戏发展趋势，《完蛋》爆火印证玩家追求交互体验升级以及情绪价值满足，随着AI、VRAR等新兴技术革新落地，游戏通过交互升级与玩法设计满足玩家更丰富的情感需求，有望再次引领行业革新。 风险提示：行业监管趋严；产品表现未持续；用户口碑未持续。 图1玩家以第一人称视角点击选项驱动剧情发展 图2玩家可通过回档体验不同剧情支线 图3《完蛋》在Steam上好评率达到92% 图4B站等平台游戏直播加速《完蛋》破圈 图5《完蛋》在Steam上售价42元 图6《完蛋》Steam同时在线人数最高达6.5万人 图7《隐形守护者》一度登顶全球热销游戏榜首 图8恋爱题材真人互动游戏发展多时 表1重点公司估值表 国泰君安海外科技团队介绍 深耕全球互联网，辐射海外大科技，全面覆盖社交、游戏、电商、互联网金融、互联网服务、AI及硬科技、美股等领域，致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究。 秦和平 执业证书编号：S0880123010042海外科技领域负责人、首席研究员 梁昭晋 执业证书编号：S0880523010002海外科技分析师 李奇 执业证书编号：S0880523060001海外科技分析师