聚烯烃：多空双方激烈博弈，短期聚烯烃震荡偏强思路看待

聚烯烃 研究中心2023年10月27日 第一部分行情回顾 行情回顾：成本端与供需变化激烈博弈短期低位震荡偏强思路看待 ◼基本面回顾: ➢生产端 ✓PE周度开工率为81.35%，环比-3.95%。月度产量预估为249.54万吨。 ✓PP周度开工率为77.49%，环比-0.63%。9月产量为275.25万吨，环比减少10.34万吨。 ➢需求端 ✓2023年9月我国塑料制品产量为681.8万吨，同比增长4%；2023年1-9月我国塑料制品产量累计5438万吨，累计减少0.6%。✓2023年9月PE表观消费量353.27万吨，环比上升0.23%，1-9月消费量累计值2987.09万吨，同比增加6.49%。✓2023年9月PP表观消费量为296.06万吨，环比下跌3.61%，1-9月累计表观消费量在2559.537万吨，同比增长6.84%。✓本周PE下游制品平均开工率较前期-0.12%。其中农膜整体开工率较前期+0.09%；PE管材开工率较前期-0.84%；PE包装膜开工率较前期-0.37%；PE中空开工率较前期+0.38%；PE注塑开工率较前期+0.33%；PE拉丝开工率较前期+0.78%。✓本周PP下游行业平均开工+0.32%至55.90%。 ◼行情回顾与展望： ✓行情回顾：本周聚烯烃偏强整理，其中PE收于8159元/吨，环比上周+2.58%；PP收于7599元/吨，环比上周+2.12%。尽管原油下跌，聚烯烃成本支撑减弱，但PE与PP近期新增部分装置临时停车检修，装置损失量超预期上涨。供应压力得到缓解。下游方面，PE农膜需求接近旺季尾声，但刚需采购原料的意愿仍然较强。PP下游塑编、BOPP主要下游产品订单则维持零星状态。 ✓行情展望&策略：周内市场围绕成本端及供需端变量相互博弈，月底市场供需基本面变量利好来自检修增多，为疲软市场赢得一丝利好。在估值偏低，和聚烯烃基本面矛盾暂不突出时，短期低位震荡偏强思路看待。 聚烯烃盘面走势 ✓截止本周五PE收于8159元/吨，环比上周+2.58%。 ✓截止本周五PP收于7599元/吨，环比上周+2.12%。 ✓月末临时检修增多以及下游在旺季尾声前的刚需采购，让聚烯烃“双雄”扛住了原料原油下滑的毒打。 第二部分基本面情况 成本端原油分析：地缘政治冲突未波及产油区经济前景不佳下国际油价大跌 ✓以色列与哈马斯冲突尚未蔓延到产油区，对经济前景的担忧推动大宗商品抛售，国际油价大跌。周四(10月26日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2023年12月期货结算价每桶83.21美元，比前一交易日下跌2.18美元，跌幅2.55%，交易区间82.56-85.59美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2023年12月期货结算价每桶87.93美元，比前一交易日下跌2.20美元，跌幅2.44%，交易区间87.53-90.4美元。 ✓目前原油库存为421120桶，较上周增加1372桶，五年均值为453796桶。 PE&PP生产利润分析：油制大幅亏损，成本端支撑较强 ✓当前油制PE生产利润为-990.07元/吨，油制PP生产利润为-1763.84元/吨。 ✓尽管原油偏弱下行，聚烯烃生产利润有所修复，但PE油头制法均维持大幅亏损，成本端支撑仍强。 PE产量与开工率：检修明显减少，装置负荷窄幅提升，产量提高 ✓9月PE产量为234.51万吨，环比上月增长3.36万吨。其中HDPE产量为114.57万吨，LLDPE产量为93.91万吨，LDPE产量为26.03万吨。 ✓9月国内聚乙烯开工负荷率预估在82.42%，环比上升2个百分点。9月中国PE石化企业涉及检修的装置数量有所减少，涉及检修年产能在751万吨，检修损失量在26.6万吨，总量环比减少5.52万吨。 PP产量与开工率：开工小幅回落，产量下滑明显 ✓9月PP产量为275.25万吨，环比上月减少10.34万吨。1-9月累计产量为2371.75万吨，较去年同期增长6.87%。 ✓9月国内聚乙烯开工负荷率预估在80.29%，环比下降2.28个百分点。9月中国PP石化企业涉及检修的装置数量有所增多，检修损失量在45.3万吨，总量环比增加6.6万吨。 PE库存：短期市场信心不足，预计去库节奏一般 ✓截止10月20日，国内PE库存环比减少2.29%，其中主要生产环节-3.84%，港口库存环比+0.34%，企业库存环比-3.22%。 ✓10月20日当周LLDPE期货高开走强，市场交易活动有所改善，部分下游工厂适量补货，出货速度尚可，但随着线性期货走弱，市场买卖情绪有所转淡，故仅小幅去库。 PP库存：下游订单无明显改善，去库速度有放缓预期 ✓截止10月20日，国内PE库存环比减少4.35%，其中主要生产环节、港口库存环比+0.34%和企业库存环比均有下降。 ✓随着检修装置减少，PP产量有所增加，淡下游工厂新订单无明显改善，且盈利状况普遍偏差，低价刚需采购为主，导致货源向下流转速度放缓。预计本周去库节奏一般 PE下游消费情况：“金九银十”下游表现一般 图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白，14-16号字体，白✓9月份PE下游开工部分上涨。其中农膜开工上涨11个百分点至48%，包装开工上涨2个百分点至57%，薄膜开工上涨1个百分点至50%，注塑开工上涨5个百分点至53%，管材开工上涨6个百分点至41%，目前主流开工在41%-57%。本月整体来看，农膜方面，处于PO膜生产旺季，双防膜及大蒜地膜需求有所跟进，棚、地膜开工均有提升。管材方面，本月PE管材开工提升，部分大厂开工维持在5-7成不等，多数中小工厂开工在3成左右，开工提升有限。后市来看，农膜需求进入旺季，PO膜霜降前要完成覆棚，因此10月底PO膜订单跟进或有减弱，但双防膜及地膜需求将有所跟进，总体生产开工或延续提升态势。11、12月伴随天气转冷，农户覆棚时间到来，农膜订单或逐步转向疲软，11月底棚膜需求或逐步进入尾声，基于农膜经销商多提前下单，因此，11月份农膜行业开工或延续10月高位，12月份或有明显下滑。 PP下游消费情况：“金九银十”下游表现一般 图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白，14-16号字体，白✓9月份PP主要下游领域逐步进入季节性消费旺季，企业订单环比8月份有所改善，塑编、注塑等下游领域开工环比小幅提升，BOPP膜领域开工亦保持在相对高位。但企业成品库存随着季节性需求的到来有所下降，但毛利状况依然偏弱，运营压力仍在。BOPP膜样本企业平均开工负荷率54.67%，较8月下降0.68个百分点。9月份BOPP膜厂新订单来看，整体好于8月，企业成品库存有所下降。9月份注塑领域样本企业开工负荷率环比8月份小幅提升，月内注塑领域日用品、改性、家电等领域大规模企业订单尚可，但中、小企业订单一般，企业成品库存压力较前期亦有所缓解，但备货积极性不高，多表示刚需适量采购为主。9月份来看，虽然PP订单环比有所改善，但整体表现一般，10月份需求兑现仍有待观察，但目前来看，市场信心一般。 PE进出口：国内进口套利窗口打开，进口量稳步增加 图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白✓根据海关总署统计，9月PE进口量为125.31万吨，环比+3%，1-9月PE累计进口量为971.62万吨，同比-2.92%；9月PE出口量为6.27万吨，环比+8.85%，1-9月PE累计出口量为64.76万吨，同比+18.43%。 ✓9月PE进口量增加，但出口行情较为平淡。进口方面，金九旺季预期向好，终端用户维持刚需拿货意向有所提升，部分入市采购低价货源；人民币汇率压力逐渐缓解，进口货源低价成交逐渐放量，外商到港意向有所增加，进口价格延续下跌，国内进口套利窗口打开，国内贸易商接盘意愿增加；出口方面，我国出口目的地东南亚地区需求较为疲软，且供应库存水平较高，因此减少对我国进口量。 PP进出口：PP进口依存度下降 图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白✓根据海关总署统计，9月PP进口量为33.74万吨，环比-2.63%，1-9月PP累计进口量为303.29万吨，同比-17.36%；9月PP出口量为12.46万吨，环比+109.78%，同比+32.69%，1-9月PP累计出口量为98.56万吨，同比-10.86%。 ✓随着国内产能释放，聚丙烯进口依存度下降。我们从PP的进出口数据可以看出，2021年和2022年进口量逐步萎缩，而出口量大幅增长。 ✓展望后市，PP对外依存度仍呈现下滑趋势。一方面是因为这两年聚丙烯装置集中投产，国内产能快速释放，对进口依赖度下降；另一方面，高油价和海外加息背景下产业链利润被大幅压缩，整体需求疲软，对PP拉动不足。 PE进口利润利润情况 图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白✓目前PE标品进口利润为176.62元/吨，进口利润为正，进口窗口打开。 ✓目前PE非标进口利润（HDPE进口利润）为-144.77元/吨、（LDPE进口利润）536.91元/吨 PP进口利润利润情况 图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白✓目前PP标品进口利润为-63.75元/吨，进口窗口关闭。 ✓目前PP共聚进口利润（非标进口利润）为66.25元/吨。 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 投资咨询资格：Z0019548 分析师：傅超 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司