研报摘要
行业概览
2023年第3季度，建筑行业整体业绩和现金流承压，但不同细分板块间表现出分化趋势。国家统计局数据显示，2023年前三个季度建筑业新签合同总额23.4万亿元，同比增长0.01%，总产值21.0万亿元，同比增长5.8%。第3季度，新签合同总额8.0万亿元，同比下降5.5%，总产值7.8万亿元，同比增长0.4%。
主要财务数据
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收入与利润：第3季度，SW建筑行业的总收入和归母净利润分别增长6.3%和-5.4%。国际工程板块业绩和收入均呈现较高增长率，装修装饰板块业绩回暖，而房建、基建、钢结构、化学工程板块业绩承压，园林板块业绩则处于修复阶段。
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成本与盈利能力：第1至第3季度，建筑行业毛利率9.97%，第3季度为9.93%，较前一季度略有下降。国际工程、工程咨询服务、装修装饰板块毛利率涨幅领先，分别上升3.09、1.89个百分点。ROE（净资产收益率）方面，除国际工程和工程咨询服务板块外，其他板块均有不同程度的下降。
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现金流状况：第1至第3季度，建筑行业经营性现金流净流出2842亿元，较去年同期增加420亿元。第3季度，净流出432亿元，较去年同期增加820亿元。国际工程板块经营现金流净额为12亿元，是唯一实现净流入的板块。
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资产负债表：截至第3季度末，建筑行业资产负债率为75.9%，环比下降0.1个百分点。钢结构板块资产负债率降幅最大，环比下降0.7%。从长期趋势看，房建、装修装饰、工程咨询板块的资产负债率均有所下降。
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营运效率：第1至第3季度，建筑行业应收账款周转天数增加1.8天至67.7天，存货周转天数减少4.0天至82.4天。国际工程、装修装饰、工程咨询板块的应收账款周转情况较好，较前一季度分别减少9.4、8.9、5.9天；国际工程、钢结构、园林工程的存货周转情况较好，分别减少13.7、9.1、5.2天。
建筑央企表现
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业绩与现金流：2023年第3季度，8家建筑央企整体业绩和现金流承压，计提减值损失减少。营收与归母净利润分别增长8.75%和-2.01%，新签额增长0.76%。中国能建、中国化学、中国交建、中国建筑等企业的新签额增长较快。
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财务指标：利润总额和全员劳动生产率有所改善，资产负债率总体稳定。中国中冶和中国铁建在多个财务指标上表现良好。中国能建和中国化学的指标则显示出一定压力，但研发经费投入强度和营业现金比率有所改善。
投资策略
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主线一：关注低估值绩优白马股，推荐中国铁建、安徽建工、中国中铁、中国交建、中国中冶等央企，同时关注中国建筑、中国化学、隧道股份、浙江交科。
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主线二：聚焦现代化产业体系，重点关注洁净室工程、氢能建设和绿色化领域的企业，如圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份、太极实业、盛剑环境、华电重工、中国能建、中材国际、鸿路钢构、中钢国际等。
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主线三：布局一万亿国债增发和特殊再融资债券发行相关的水利水务、高标农田建设项目，推荐华设集团、安徽建工，同时关注中国能建、中国电建等。
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主线四：关注城中村改造和新一轮房改带来的机会，重点推荐中国交建、中国铁建、安徽建工，同时关注中国建筑、上海建工等企业，并推荐华阳国际、启迪设计等规划设计板块，以及深圳瑞捷、上海建科等检测评估板块。
风险提示
- 基础设施建设投资增速低于预期。
- 房地产投资增长速度低于预期。
- 国企改革进程低于预期。
- 国际业务发展低于预期。
- 城中村改造推进力度低于预期。
此研报深入分析了2023年第3季度建筑行业的业绩、现金流、财务指标及建筑央企的表现，提供了对行业未来发展趋势的洞察，并给出了具体的投资建议。
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