2023年储备管理调查报告：对公共资产管理的见解

洞察公共资产管理 ©2023INTERNANALBANKforRECONSTRUCTIONandDEVEL OPMMENT/THE ORLD BANK 1818H街西北华盛顿特区20433电话：202-473-1000互联网：www.worldbank.org 权利和许可 本作品中的材料受版权保护。由于世界银行鼓励传播其知识，因此本作品可以全部或部分复制，以非商业目的，只要对这项工作给予充分的归属。有关权利和许可（包括附属权利）的任何疑问应发送至： 世界银行出版物世界银行1818HStreetNW美国华盛顿特区20433传真：202-522-2625电子邮件：pubrights@worldbank.org COVERPHOTO©Cinefoots视觉效果/getty图像。经许可使用；重复使用需要进一步的许可。 PREF A CE 免 责 声 明 《储备管理调查报告》提供了世界银行财政部储备咨询和管理伙伴关系（RAMP）进行的第四次储备管理实践调查的主要结果。 这项工作是世界银行工作人员的产物，有外部贡献。这项工作中表达的调查结果、解释和结论不一定反映世界银行、其执行董事会或他们所代表的政府的观点。 CKNO承诺S 世界银行不保证本工作中包含的数据的准确性、完整性或货币性。对于信息中的任何错误、遗漏或差异，它不承担任何责任，也不承担使用或未使用规定的信息、方法、过程或结论的责任。本作品中任何地图上显示的边界、颜色、面额和其他信息并不意味着世界银行对任何领土的法律地位或认可或接受这些边界的任何判断。 该报告由财政部咨询和资产管理（TREAA）部门在TREAA总监Th é r è seCouture的总体指导下制作。该项目由产品，知识与研究（TREPK）部 门 经 理Eric Bouy é和 咨 询 与 合 作 伙 伴（TREAP）部门经理Marco Antonio Ruiz Gil领导。 本报告的调查设计和数据分析由卡门·埃雷罗·蒙特斯协调。报告的个人贡献者包括英加·阿里斯塔基斯扬、帕拉梅斯瓦里·阿鲁纳萨拉姆、伊莉莎·巴库、罗曼·德格斯特、菲利普·东秀·洪、巴图·艾尔、雷扎特·埃林迪、安妮·范·德·格拉夫、瓦伦·莫胡尔、胡尔、 本协议中的任何内容均不得构成或被解释为或被视为对世界银行的特权和豁免的限制或放弃，所有这些特权和豁免均已明确保留。 布列塔尼·迪蒙特和维克·邦德为调查的准备和分发做出了贡献。 Zarina Dela Cruz在Sandrine Ntibarigobeka的编辑协助下领导了设计和报告的制作。 该报告受益于工作人员的评论和建议。我们特别感谢Steen Byskov，Heung Sik Choo，SatoshiIto，Robert Lucas和James Seward的评论。 Contents 前言1ExecutiveSummary2Introduction5储备趋势管理8 信用风险管理43市场风险管理46流动性风险管理47 可持续投资（ESG）48 投资Objectives8Organizational结构10报告和透明度12 ConcludingObservations60 参考文献61 B.战略资产分配14(SAA)Tranching14风险公差19投资地平线22持续时间23货币组成Reserves25Numeraire29合格资产类30资产分配33 Appendix64 A.调查背景AND64方法B.详细结果THE66最相关的问题Governance66战略资产配置(SAA)67 表和数字71 C.投资组合管 理36 活动管理36衍生品,投资Instruments,39和投资策略 1.前言 中央银行储备管理对于确保国家的金融稳定和繁荣至关重要。储备是缓解经济冲击，维持汇率稳定并支持一个国家整体经济福祉的缓冲。有效管理这些储备对于维护一个国家的财富和促进可持续的经济增长至关重要。 储备咨询和管理伙伴关系（RAMP）是由世界银行财政部牵头的一项倡议，向中央银行和其他公共资产管理人提供技术援助和能力建设。RAMP与世界各地的中央银行密切合作，提供咨询服务，精心制作的培训计划以及知识共享平台。通过对等方法，RAMP促进了从业人员之间的合作，使他们能够利用自己的专业知识和经验来优化储备管理实践。 RAMP进行的调查是一项重要的工作，旨在收集对中央银行准备金管理实践的全面见解。在最新的调查中，我们很自豪地宣布了创纪录的参与者数量，其中有125家中央银行的贡献。这种前所未有的参与水平表明了这项调查在全球储备管理界的重要性和相关性。 通过本次调查收集的数据提供了宝贵的见解，使我们能够确定储备管理的趋势，最佳实践和改进领域。它为中央银行提供了一个独一无二的机会，可以将其做法与同行进行比较，并分析其储备管理策略随时间的演变。这个独特的数据集对于支持RAMP向其成员提供的技术援助也是非常宝贵的。通过利用这些知识，RAMP可以加强其咨询服务，定制培训计划，并为中央银行提供有针对性的支持，最终加强其有效管理储备的能力。 总之，这份调查报告代表了RAMP与全球中央银行之间的共同努力，以增进对储备管理的理解和实践。 所有相关中央银行的合作都受到高度赞赏，我们预计本次调查获得的结果将为中央银行储备管理的持续成功和弹性做出宝贵贡献。 豪尔赫熟悉世界银行副行长兼财务主管 2.执行摘要 世界银行财政部的储备咨询和管理伙伴关系（RAMP）于2023年进行了第四次储备管理实践调查。一百二十五家中央银行参与了调查，回答了与储备管理相关的广泛主题的问题，例如治理，资产配置，投资组合管理，风险管理，可持续投资和信息技术（IT）。 2022年，各国央行面临着一个特别具有挑战性的环境，其中许多国家，特别是发展中国家的央行，储备减少。一方面，美元走强引发央行干预以管理汇率，而另一方面，利率的空前提高和美元的强势导致由于估值效应而导致储备减少。尽管环境复杂，各国央行还是有韧性的。负回报并未导致储备管理政策发生重大变化。这表明中央银行的储备管理具有强大的治理基础。 中央银行将环境，社会和治理（ESG）的实施，波动性，风险和通货膨胀确定为2022年的主要挑战。调查发现，储备经理保持保守的投资方式，专注于以美元和欧元计价的高质量固定收益资产。然而，2022年利率大幅且不寻常的上涨导致机构略微降低了投资组合中的久期风险。此外，越来越多的央行正在为其储备投资组合采用ESG做法。调查还显示，尽管许多中央银行正在升级其系统或购买新系统，但在储备管理中采用新技术仍然是一个缓慢的过程。风险管理也被认为是一个有改进空间的领域。 以下是有关储备管理主要领域的一些调查结果。 GOVERNANCE 中央银行董事会通常批准银行投资政策。投资指南几乎得到董事会和投资委员会的批准，与以前的调查相比，后者的决策权有所增加。尽管组织结构不同，但58%的 受访者的中间办公室（即风险管理）与前线办公室（即投资管理）在同一部门。关于人员配备，受访者在招聘候选人短缺，员工流失率高以及缺乏足够的培训预算方面苦苦挣扎。 (SAA) 转移储备组合仍然是中央银行最常见的做法。投资部分占储备的最大份额，其次是流动性和营运资本部分。中央银行根据储备充足率指标确定部分的规模。 受访者现在使用风险价值（VaR）。我们的调查结果表明，中央银行在设定风险承受能力时非常保守。 美元仍然是储备投资组合中的主要货币，欧元遥遥领先。自我们2021年的调查以来，各国央行没有实质性改变合格货币。与保守的风险承受能力相一致，各国央行报告其债券和合并投资组合的持续时间较低。超过一半的央行报告称，为应对利率上升和高通胀，在2022年缩短了持续时间。然而，平均而言，与2021年相比，持续时间变化并不明显。另一个有趣的发现是，许多中央银行已经摆脱了负回报的可能性，以定义其储备投资组合的风险承受能力。超过一半的 传统资产类别，例如发达市场的政府债券，银行存款，货币市场工具，主权，超国家和机构（SSA）债券以及黄金，在储备投资组合中的配置最高。尽管全球央行越来越多地将非传统资产类别纳入储备投资组合，但这些资产类别仍然只占一小部分，所有受访银行的平均配置率为13.6%。 在过去两年中，中央银行增加了对货币市场产品，政府债券和通胀指数债券的配置。较低的投资组合久期，寻求质量以及免受高通胀的保护可能推动了这些变化。 POR TFOLIO MANA GEMENT 大多数中央银行都积极管理其投资组合中的至少一个。他们在每个阶段都采用不同的投资风格，并且随着投资期限的增加，似乎增加了对风险的承受能力。However, a small percentage (27%) useda risk budging framework to allocate their activerisk effectively. Reserve portfolio were close totheirstrategiccurrencycomposition.Nowartheless, they did take significant devipperingfrom the strat 77％的中央银行使用外部经理来管理其储备的一部分。获得非传统资产类别的风险敞口是聘请外部经理的重要动机。 一半的受访者使用衍生品来对冲风险。几乎一半的中央银行允许回购协议和证券借贷。对这些工具的兴趣正在增长。相比之下，交易所交易基金（ETF）仍然是利基产品（即采用率为18％）。 风险管理 中央银行继续通过主要投资于具有投资级评级的债务来管理信用风险（即BBB/BBB/BBB-或以上）。尽管评级机构仍然是有关信用风险的主要信息来源，但75％的受访者也使用其他方法评估信用风险。同时，52％的中央银行使用信用风险模型来生成总体信用风险度量。 主要包括固定收益工具。但是，许多中央银行不使用概率风险指标，例如风险价值（VaR）或预期缺口（或条件风险价值，CVaR）作为硬限制。此外，只有43％的部署主动风险的中央银行使用跟踪错误（TE）和风险预算框架。 40%的受访者不监控流动性风险措施。监控流动性风险对于储备经理履行其财务义务并有效应对不断变化的市场条件至关重要。 详细的调查结果强调，各国央行仍有加强风险管理框架的空间。大多数中央银行使用期限限制来管理市场风险，作为储备投资组合 SUS T AINABLE INVES TING ESG实践正在储备管理中获得牵引力。对于拥有大量储备或位于收入较高国家的中央银行来说，ESG的采用更为频繁。对于中央银行来说，环境考虑因素比社会或治理因素更为重要。 可持续性。采用ESG投资的主要挑战是平衡这种做法与传统投资目标的安全性、流动性和回报。 各 国 央 行 主 要 使 用 贴 有 标 签 的 政 府 发 行 债 券 和SSA债券来实施ESG策略。尽管独特的ESG策略已经扩展，但ESG工具的实际分配仍然有限。此外，中央银行已开始在其报告中采用可持续性指标。碳足迹是最普遍的衡量标准。 导致中央银行纳入ESG的主要激励因素是（i）维护其声誉，以及（ii）产生积极影响。然而，许多中央银行在执行任务方面仍然存在重大限制。 信息技术 供应商解决方案主要支持储备管理业务的关键业务领域。尽管中央银行历来偏爱储备管理系统的本地部署模型，但一小部分中央银行采用了基于云的解决方案。中央银行有 依靠传统技术，工具和手动流程，在储备管理中采用新技术或替换传统系统是一个缓慢的过程。尽管如此，许多中央银行正在升级其系统或购买新系统。因此，加快采用新技术至关重要。 3.Introduction 世界银行财政部的储备咨询和管理伙伴关系（RAMP）于2023年第一季度启动了有关中央银行储备管理实践的第四次调查，创纪录的125家中央银行做出了回应。这项两年一次的调查使中央银行能够将其做法与同行机构的做法进行比较，并检查它们随时间的演变。此外，收集的数据使