资产配置与比较月报（2023年11月）：内外积极因素增加，风险偏好有望明显改善

——资产配置与比较月报（2023年11月） 投资要点 ➢外部约束边际好转。1.中美关系改善。外交部部长王毅应邀出访美国，中美经济、金融工作小组召开第一次会议，中美在农业领域的合作可能是双方施展诚意的重要表现，中美举行外交政策磋商，11月中旬APEC会议两国领导人会晤的可能性在增加。2.汇率压力减轻。11月美联储继续暂停加息，鲍威尔释放鸽派信号；非农就业走弱，失业率上升，劳动力市场正在退烧；美债发行计划低于预期，美债利率高点回落。 ➢北向重归流入，股东增持彰显信心。11月3日当周北向净流入5.6亿元，4周以来首次净流入。央行增持四大行、买入ETF；央企、国企以及行业龙头带头回购、增持，据不完全统计，10月分别有193家、69家上市公司发布回购或增持预案，合计今年单月最高（前9月月均合计89家）。 ➢1万亿“特别”国债，提升信心，作用实体。信号来看：前次年内增发国债已时隔23年，特别国债历史上也仅发行过三次，突破3%赤字率的约束，赤字留在今年、作用发力在明年，政策空间时间上均超预期，明显提振市场信心。作用来看：一方面全部支付给地方，有望间接缓解地方财政压力，另一方面，对明年的基建投资，尤其是水利投资有明显的支撑，进而带动上游相关产业的需求。 ➢重要会议召开。5年一次的中央金融工作会议重点在优化金融高质量服务、金融供给侧结构性改革、加强监管防范化解风险三个方面。地方政府债、房地产风险等化解可能会加快。会议通稿对资本市场着墨较多，权益市场重视性有望提高。货币会保持相对宽松，融资利率可能还会继续下行。 ➢补库初现。工业企业利润、营收当月同比均连续两个月正增长，PPI降幅继续收窄，名义库存同比连续两个月回升，上游及下游利润表现较好，补库周期初现端倪。10月PMI季节性回落，经济回稳向好有基础，但还需巩固。 ➢配置主线。内外部积极因素增加，年内价格、进出口、利润、库存、社融底部均已出现，权益配置性价比凸显，商品不看空，债市或维持震荡。11月权益主线可关注：1.经济延续复苏，宽财政下基建对相关产业链的带动，尤其是对上游价格的支撑，关注相关受益板块及指数。2.周期或已触底，未来基本面修复具备高弹性的板块，如农业、消费电子等。3.短期行业利空出尽，出海获得新突破的医药板块。4.证监会表示支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强，契合金融工作会议提及培育一流的投资银行，结合拓宽中长期资金入市渠道，关注券商板块。个股选择逻辑上，看好研发占比高、现金流良好、负债率低、股息率高的长线选股逻辑。 ➢重点推荐：消费：江苏吴中、立华股份。电新：大金重工、亿纬锂能。周期：卫星化学、海油工程、中国石油。大健康：贝达药业、康龙化成。TMT：中船特气、东芯股份。高端制造：石头科技、三花智控、安徽合力。金融：常熟银行、宁波银行。 ➢风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。 正文目录 1.回顾与展望..................................................................................4 1.1.美债收益率上升导致全球风险资产承压........................................................41.2.展望：内外积极因素增加，风险偏好有望明显改善......................................6 2.总量观点......................................................................................7 2.1.三季度GDP增速超预期，内生增长动能逐步增强.......................................72.2.房地产需求缓慢恢复，土地市场新政或有一定作用......................................92.3.美联储继续加息的概率下降.......................................................................12 3.各行业观点总结与展望...............................................................13 3.1.电力设备及新能源......................................................................................133.1.1.风电：新增装机量稳步上升，海工环节持续向好....................................133.1.2.新能源汽车&锂电：主要环节盈利改善，美国市场预期向好....................133.1.3.光伏：主产业链逐步筑底，超跌低估值下存在短期机会..........................143.1.4.储能：成本改善推升市场景气度，钒电池等长时储能路线迎发展良机....143.2.大消费........................................................................................................153.2.1.食品饮料：三季报表现积极，把握板块反弹机会....................................153.2.2.农林牧渔：猪价持续低迷，黄鸡景气持续...............................................153.2.3.商社：社零延续复苏，静待双十一..........................................................163.2.4.美容护理：关注双十一大促....................................................................163.3.资源品及周期.............................................................................................173.3.1.石油石化：油价维持区间震荡，关注龙头企业价值回归..........................173.3.2.建筑建材：政策持续发力，基本面有望提振...........................................173.3.3.基础化工：冬储临近，化肥需求有望提升，看好农化板块龙头企业........183.4.大健康........................................................................................................183.5. TMT...........................................................................................................193.5.1.半导体：存储芯片继续涨价、消费电子有望回暖....................................193.5.2.消费电子：关注双11国内手机销量数据.................................................203.5.3.显示面板：大尺寸涨价趋于平稳，中小尺寸周期复苏.............................213.6.高端制造....................................................................................................213.6.1.家电：新锐企业产品力突出显韧性，零部件龙头新业务空间可期...........223.6.2.机械：工程机械坚定出海，机器人产业链潜力可期.................................223.6.3.汽车：行业旺季销量向好，智驾车型持续热销........................................233.7.金融...........................................................................................................24 4.风险提示....................................................................................25 图表目录 图1 2023年10月期间主要资产价格表现，%..............................................................................5图2 2023年10月申万一级行业涨跌幅，%..................................................................................6图3 10月经济数据预测，%..........................................................................................................6图4经济数据概览，%...................................................................................................................8图5制造业PMI各分项，%..........................................................................................................8图6商品零售、餐饮收入当月同比，%.........................................................................................9图7制造业投资与民间投资累计同比，%......................................................................................9图8规模以上工业增加值当月同比，%.........................................................................................9图9工业企业产成品存货累计同比，%.........................................................................................9图10 30城商品房成交面积，万平米...........................................................................................10图11 100城住宅用地成交溢价率，%................................................