储能产业链周评（11月第1周）：欧洲户储库存维持高位，德国市场增速较快

证券研究报告2023年11月4日 储能产业链周评（11月第1周） 欧洲户储库存维持高位，德国市场增速较快 行业研究行业周报 电力设备新能源储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 02160875174 lihengyuanguosencomcnS0980520080009 联系人：李全02160375434 liquan2guosencomcn 联系人：徐文辉 02160375426 xuwenhuiguosencomcn 【储能指数】 本周储能指数下跌13，其中，储能结构件（17）、温控（08）、消防（11）、电芯（18）、系统（21）、PCS（27）。 【行业数据更新】 2023Q1Q3德国户储装机351GWh，较22年全年增长84。根据EESA统计，前三季度德国户用储能新增装机达到351GWh，较2022年全年已实现84增长；按照德国目前的装机速度，预计2023年将新增装机45GWh，同比137。 2023H1欧洲剩余未消化库存约64GWh（约8个月装机量），预计2023H2欧洲新增装机预计环比下滑12。根据EESA统计，2023H1欧洲户用储能市场需求增长约51GWh，Q2已基本消化2022年底库存52GWh，剩余库存约64GWh，约欧洲户用储能市场8个月装机量。根据EESA预测，2023年欧洲户用储能市场规模将达到957GWh，同比108；2023H2新增装机量环比下滑约12，下半年库存消化将达到约447GWh；库存出清将持续到2023年底，预计2023年底欧洲库存水平将回归至约45GWh。 2023年11月全国各地代理电价峰谷价差均值为068元kWh。据北极星储能网统计，2023年11月全国各地代理电价峰谷价差均值为068元kWh，略低于2022全年价差070元kWh，与2023年10月价差环比略有下降。 【行业动态】 宁德时代：拟使用2030亿元自有资金回购公司股份，回购价格上限为29445元股（最新收盘价为18744元股）。 南都电源：公司与上海电力设计院物资有限公司签署采购锂电池储能系统合同，合同金额约为335亿元（含税），货品交易地点为澳洲珀斯；公告同时指出，2023年至今公司已累计中标及签署储能项目合计约73GWh。 宁夏：19月新并网储能规模约125GW，且基本实现日均一充一放。截至23年9月底，宁夏已投运并网储能规模约215GW，总规模居全国第四；其中，2023前三季度宁夏新增并网储能规模约125GW，新增规模是2022年年底宁夏储能装机规模的14倍，居全国前列。另外，目前宁夏已并网储能基本实现日均一充一放。 【投资建议】 因储能系统价格持续下探，导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生，建议后续持续关注原材料价格及电芯库存消化情况。建议关注：（1）光伏和储能光储逆变器领先供应商 （阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 储能指数：2023年初至今储能指数下跌321，2022年初至今储能指数下跌351。 本周行情：本周储能指数下跌13，其中，储能结构件（17）、温控（08）、消防（11）、电芯（18）、系统（21）、PCS（27）。 本周重点个股涨跌幅：金盘科技（25）、阳光电源（09）、东方日升（22）、德业股份（25）、盛弘股份（29）、固德威（70）。 图1：上证指数、沪深300指数、储能指数走势以及各指数2023年初至今涨跌幅图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 上证指数沪深300储能指数 20 17 04 06 08 13 11 18 21 27 15 10 05 00 05 10 15 20 25 30 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 指数名称 涨跌幅 指数名称 涨跌幅 上证指数 3 储能温控 1 沪深300 8 储能电芯 34 储能指数 32 储能消防 28 储能PCS 49 储能结构件 38 储能系统 38 0 22012203220522072209221123012303230523072309 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001SH 、000300SH、884790WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 各环节动态PE：当前储能各环节动态PE倍数为储能温控（50x）、电芯（24x）、PCS（21x）、结构件（21x）、系统（20x）、消防（16x）。 各环节PETTM：当前储能各环节PETTM倍数为储能系统（43x）、电芯（39x）、温控（32x）、结构件（24x），消防（18x），PCS（1x）。 图3：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PETTM指数走势 储能PCS 储能电芯 2023年初至今PE变动 储能系统 储能消防 储能温控 储能结构件 储能PCS21x17x 储能系统20x12x 储能结构件21x9x 储能温控50x17x 储能电芯24x2x 储能消防16x3x 指数名称PE现值PE变动 储能PCSTTM储能系统TTM储能温控TTM 140 120 100 80 60 40 20 2201 2202 2203 2204 2205 2206 2207 2208 2209 2210 2211 2212 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 0 350 300 250 200 150 100 50 0 50 100 2201 2202 2203 2204 2205 2206 2207 2208 2209 2210 2211 2212 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 150 储能电芯TTM储能消防TTM储能结构件TTM 2023年初至今PE变动 指数名称TTMPE现值TTMPE变动 储能PCS1x92x 储能系统43x17x 储能结构件24x51x 储能温控32x49x 储能电芯39x88x 储能消防18x11x 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2023TTM 2022 2022TTM 160 140 120 100 80 60 40 20 0101 0201 0301 0401 0501 0601 0701 0801 0901 1001 1101 1201 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2023TTM 2022 2022TTM 140 120 100 80 60 40 20 0 20 0101 0201 0301 0401 0501 0601 0701 0801 0901 1001 1101 1201 40 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：东方日升2021Q4出现亏损，故造成2022TTMPE出现负值 图7：储能温控环节自制PE指数走势 2023 2023TTM 2022 2022TTM 140 120 100 80 60 40 20 0101 0201 0301 0401 0501 0601 0701 0801 0901 1001 1101 1201 0 图8：储能电芯环节自制PE指数走势 2023 2023TTM 2022 2022TTM 350 300 250 200 150 100 50 0 50 100 0101 0201 0301 0401 0501 0601 0701 0801 0901 1001 1101 1201 150 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：普利特2021Q2出现亏损，故造成2022TTMPE出现负值 图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 20232023TTM20222022TTM 40 35 30 25 20 15 10 5 180 160 140 120 100 80 60 40 20 20232023TTM20222022TTM 0101 0201 0301 0401 0501 0601 0701 0801 0901 1001 1101 1201 0101 0201 0301 0401 0501 0601 0701 0801 0901 1001 1101 1201 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年11月3日） 子行业证券代码证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 605117SH德业股份 25 304 234 54 342 46 456 33 130 89 67 59 5 300693SZ盛弘股份 29 82 38 71 54 42 74 36 214 150 110 61 63 300648SZ星云股份 52 41 08 744 20 161 31 59 538 206 130 41 20 PCS688390SH固德威 70 197 152 133 219 45 295 34 130 90 67 66 0 300763SZ锦浪科技 71 260 151 43 225 49 304 35 172 115 86 34 0 002518SZ科士达 06 159 100 52 137 38 182 33 160 116 87 39 58 300827SZ上能电气 25 101 42 417 67 59 97 45 241 151 104 63 30 688063SH派能科技 98 191 120 6 175 46 249 42 160 109 77 20 0 002121SZ科陆电子 00 91 17 271 45 158 77 73 522 203 117 65 70 300274SZ阳光电源 09 1242 898 150 1130 26 1401 24 138 110 89 49 48 300118SZ东方日升 22 200 184 94 248 35 311 26 109 81 64 13 24 系统002335SZ科华数据 19 131 71 185 94 33 125 33 185 139 105 32 58 601222SH林洋能源 27 136 116 36 157 35 195 24 117 86 70 09 13 688676SH金盘科技 25 138 52 85 84 61 124 47 263 163 112 47 43 002169SZ智光电