行业周报：三季报披露完毕，零售企业经营业绩稳步复苏

A股三季报披露完毕，零售企业经营业绩稳步复苏 本周A股上市公司三季报已全部披露完毕，我们选取了53家代表性上市公司作为样本，对零售行业三季报业绩进行梳理分析。2023Q3零售行业整体营收同比+4.5%、扣非归母净利润同比+45.3%。整体来看，零售行业收入端稳步复苏、利润端显著回暖。具体到各细分板块，（1）黄金珠宝：2023Q3营收同比+11.1%、扣非归母净利润同比+11.2%。业绩双增基本延续景气表现，而金价持续高位使得终端动销略有放缓；竞争格局方面，部分头部公司基于自身经营的独特优势，利润增速明显优于行业整体。（2）跨境电商：2023Q3营收同比+30.6%、扣非归母净利润同比+25.6%，均取得良好增长，主要系行业外部环境稳定向好，板块呈现高景气。展望未来，我国出海企业背靠制造端优质资源、依托产品力与性价比，有望受益于海外市场消费降级趋势，提升市场份额。（3）化妆品（医美）：剔除青松股份，2023Q3板块实现营收同比+9.4%、扣非归母净利润同比+1.7%，略有承压。行业总量增长放缓背景下，品牌表现也进一步分化，我们认为强α国货品牌龙头有望在变化挑战中抢占市场和心智，强者恒强逻辑持续演绎。 行业关键词：重组胶原蛋白、秩序面霜、珀莱雅、团买买、淘天集团等 【重组胶原蛋白】锦波生物科研团队首次完成重组人源化胶原蛋白自组装研究。 【秩序面霜】可复美推出针对油痘肌的“秩序面霜”。 【珀莱雅】珀莱雅双11全渠道成交金额超2022年双11全周期。 【团买买】美团优选在微信端上线“团买买”小程序。 【淘天集团】1688和闲鱼升级为淘天集团一级业务。 板块行情回顾 本周（10月30日-11月3日），商贸零售指数报收2057.16点，下跌0.04%，跑输上证综指（本周上涨0.43%）0.48个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第16位。零售各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周友阿股份（+10.7%）、天音控股（+9.6%）、南纺股份（+6.4%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：双十一持续进行，关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物等，受益标的润本股份； 投资主线二（医美）：行业短期稳步恢复、长期成长性无虞，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、医美机构端朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，关注黄金珠宝品牌订货会和开店情况，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生等； 投资主线四（跨境电商）：行业基本面显著回暖、未来有望持续高景气，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（10月30日-11月3日）A股上涨，零售行业指数下跌0.04%。上证综指报收3030.80点，周累计上涨0.43%；深证成指报收9853.89点，周上涨0.85%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为传媒、电子和食品饮料。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2057.16点，周跌幅为0.04%，在所有一级行业中位列第16位。2023年年初至今，零售行业指数下跌28.24%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计下跌1.89%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第16位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌0.04% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌28.24% 零售各细分板块中，专业连锁板块本周涨幅最大；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周3个子板块上涨，其中专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为3.54%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为2.52%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为3.54% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为2.52% 个股方面，本周友阿股份、天音控股、南纺股份涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有55家公司上涨、34家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是友阿股份、天音控股、南纺股份，周涨幅分别为10.7%、9.6%和6.4%。本周跌幅靠前公司为翠微股份、汇嘉时代、*ST步高。 表1：本周零售行业友阿股份、天音控股、南纺股份等涨幅靠前 表2：本周零售行业翠微股份、汇嘉时代、*ST步高等跌幅靠前 2、零售观点：零售企业三季度业绩稳步复苏 2.1、行业动态：三季报披露完毕，零售企业经营业绩稳步复苏 三季度零售企业整体收入、利润端继续修复。本周A股上市公司三季报已全部披露完毕，我们选取6家超市、14家百货、13家医美化妆品、8家黄金珠宝、8家跨境电商、4家专业连锁合计53家代表性上市公司作为样本，对零售行业三季报业绩进行梳理分析。2023年三季度零售行业整体合计实现营收1373.11亿元（+4.5%），扣非归母净利润41.81亿元（+45.3%）。受益于疫情影响消退、经济发展、居民消费信心进一步恢复等因素，零售行业收入端稳步复苏、利润端显著回暖。 图6：2023Q3零售行业营收端稳步复苏 图7：2023Q3零售行业利润端持续修复 黄金珠宝：2023Q3行业收入、利润端呈现稳健修复态势。2023Q3黄金珠宝板块整体实现营收444.19亿元（+11.1%）、扣非归母净利润14.42亿元（+11.2%）；若剔除收入占比较高的老凤祥，板块整体营收226.97亿元（+12.5%）、扣非归母净利润7.55亿元（-7.7%）。我们认为，2023Q3行业整体经营业绩双增基本延续景气表现，增速边际有所下滑，主要系金价持续高位引起消费者观望情绪，使得终端动销略有放缓。 但部分头部公司基于自身经营的独特优势，利润增速明显优于行业整体，如老凤祥（基于黄金采购与套保机制受益金价上涨）、菜百股份（全直营且在黄金珠宝消费突出的北京地区具备品牌认知优势）、潮宏基（时尚珠宝特色带来差异化优势）。 图8：2023Q3黄金珠宝板块收入增速环比略下降 图9：2023Q3黄金珠宝板块利润相对稳健 跨境电商：外部环境持续改善，2023Q3收入利润均呈现高景气。2023Q3跨境电商板块整体实现营收149.32亿元（+30.6%）、扣非归母净利润12.12亿元（+25.6%）。 行业取得营收、利润较好增长。我们认为以上增长主要系行业外部经营环境延续稳定向好趋势，且三季度多家跨境电商公司上市发布财务数据，进一步验证了板块高景气。展望未来，海外市场以美国为例，消费者中普遍存在消费降级趋势，而我国出海企业背靠制造端优质资源，在产品力与性价比方面已树立良好口碑，无论是精品模式还是泛品模式，均有望受益于海外市场消费降级趋势，获得海外消费者更多青睐、提升市场份额。 图10：2023Q3跨境电商板块收入端持续向好 图11：2023Q3跨境电商板块利润端较好增长 化妆品（医美）：2023Q3有所承压，品牌方内部分化加剧。2023Q3化妆品（医美）板块整体实现营收106.66亿元（+6.7%）、扣非归母净利润14.14亿元（+58.0%）。若剔除波动较大的青松股份，板块实现营收同比+9.4%、扣非归母净利润同比+1.7%。 在社会消费复苏趋缓、线上流量争夺愈发激烈的背景下，三季度化妆品板块整体呈现温和复苏。从竞争格局来看，品牌方内部分化加剧，以珀莱雅等为代表的龙头品牌方仍保持高于行业平均水平的增长，部分品牌在外部竞争激烈、内部战略调整的背景下，经营短期承压。我们认为，化妆品行业头部品牌仍将坐稳龙头地位，部分优质品牌在内部调整完成后有望回归亮眼表现。 图12：2023Q3化妆品（医美）板块收入增速环比下滑 图13：2023Q3化妆品（医美）板块业绩有所承压 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业整体温和复苏，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，马太效应凸显，同时部分国货品牌多品牌战略逐步体现成效。双十一持续进行，我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅（主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长，双十一预售位居多榜单榜首）、巨子生物（专业护肤基本盘表现优异，双十一预售亮眼），以及存在修复预期、估值具备弹性的水羊股份、福瑞达、华熙生物、贝泰妮；受益标的包括润本股份、上美股份、丸美股份、上海家化等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。长期看，行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变，利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（产品、渠道、研发优势显著，期待差异化管线续力成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏加速推进，产业链拓展稳固机构龙头地位）；受益标的包括科笛-B、华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；关注部分品牌秋季订货会和四季度开店情况。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三季报业绩亮眼，三年行动计划释放增长潜力）、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4：关注基本面显著改善叠加AI新技术赋能的跨境电商公司。2023年跨境电商行业基本面显著回暖、头部公司经营持续高景气，而AIGC等技术突破亦有望锦上添花。重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒驱动多元发展）和吉宏股份（东南亚跨境电商回暖、三季报延续高增长）。 表3：重点推荐华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物等 2.2.1、迪阿股份：受钻石品类消费趋势影响，三季度经营业绩承压 公司2023年前三季度营收同比-42.8%，归母净利润同比-90.4%。公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收17.42亿元（-42.8%）、归母净利润0.74亿元（-90.4%）；2023Q3营收5.00亿元（-47.8%）、归母净利润0.21亿元（-89.3%）。我们认为，公司基于“爱的表达”将DR打造成为求婚钻戒领域领先品牌，持续巩固核心竞争力，未来业绩有望逐步修复。 公司经营业绩因钻石品类需求走弱而承压，但费用支出相对刚性。2023年以来，受钻石品类消费需求走弱的影响，公司经营业绩承压。分业务看，前三季度线上自营/线下直营/线下联营分别实现营收1.7/14.2/1.4亿元，同比-44.3%/-42.4%/-38.2%。盈利能力方面，2023Q1-Q3/2023Q3公司毛利率分别为69.0%/68.2%，同比-1.8pct/-2.8pct。 期间费用方面，2023Q3公司销售/管理/财务费用率分别为54.8%/7.0%/1.1%，同比分别+11.9pct/+2.2pct/+0.2pct，公司为全直营模式，营收下滑而租金、人工等费用相对刚性，导致销售费用率上升明显。 以“品牌升级、渠道优化”为核心，主动调整经营策略。国内经济虽呈现恢复态势，但消费环境仍然面临压力，钻石镶嵌市场作为可选消费之一，短期内需求动力不足。 公司从品牌长期发展出发，为保持健康的现金流和品牌形象，以“品牌升级、渠道优化”为核心，主动调整经营策略：（1）品牌：在美国拍摄品牌真爱大片《爱从未改变》，传播真爱文化，发起真爱公益行动，全力打造“求婚季”，提升品牌势能；（2）渠道：对存量门店进行全方位盘点，结合商圈变化、客群客质匹配度、品牌定位等进行渠道调整和优化，2023Q1-Q3新开/净开门店19/-94家；（3）产品：布局黄金品类，将黄金“情