宏观与政策周报：中央金融工作会议要点分析，金融强国的内涵

2023年11月3日 金融强国的内涵—中央金融工作会议要点分析 2023年第37期（总第758期） 主要内容 ◼本周看点 10月30日至31日，中央金融工作会议召开，这是自1997年以来第六次全国性质的金融工作会议，是金融领域最高规格和级别的会议，为新时代新征程推动金融高质量发展提供了根本遵循和行动指南。人民银行、证监会和金监局随后传达并学习了会议精神，对此解读如下： 研究发展部 吴进辉wujh@cspengyuan.com 一、首次提出“金融强国”目标，新时代金融要为经济社会发展提供高质量服务。金融的本质就是为实体经济服务，这是永恒不变的，新时代高质量发展为首要任务，要建设金融强国的目标，既要发展又要注重安全，金融服务实体经济的高质量发展赋予了更深刻的内涵。 更多研究报告请关注“中证鹏元”微信公众号。 二、坚持金融服务实体经济的宗旨，要进一步服务高质量发展。健全中国特色现代货币政策框架，始终保持货币政策的稳健性，我们认为，未来几年货币政策宽松周期仍未结束，降息降准仍可期。需要进一步支持实体经济发展，助力宽信用，同时加大结构性货币政策的使用，有进有退，聚焦科创、民企等领域，同时有望创设和补充新的政策工具箱。 独立性声明： 资本市场围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，推动股票发行注册制走深走实。 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 持续推动中国债券市场高质量发展，会议仅此一句，表述不多。关于债券市场高质量发展的内涵，2022年7月，潘功胜行长在“债券通”开通五周年之际，就如何实现中国债券市场的高质量发展做了说明。 三、全面加强金融监管，防范化解金融风险是永恒的主题。我们认为，严监管或监管易紧难松是大多数金融业务领域的未来常态，要进一步提高政治站位，打破思维定势，转变发展理念。 建立防范化解地方债务风险长效机制，对地方政府债务管理提出了高质量发展的要求，我国中央杠杆率明显低于地方政府杠杆率，未来中央加杠杆逐步成为趋势。 一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，新时代房地产领域的“三大工程”分别是规划建设保障性住房、“城中村”改造、“平急两用”公共基础设施建设，这是房企转型发展的新模 式。 四、坚持党中央对金融工作的集中统一领导，深刻把握政治性、人民性。会议进一步加强党中央对金融工作的领导，坚持全面从严治党。会议还指出要把握中央和地方的金融监管关系，加强属地和中央的统一管理。 会议还针对当前短期经济工作做了安排：要求加大政策实施和工作推进力度，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场，更好支持扩大内需等。 ◼宏观经济 工业企业利润增速降幅继续收窄； ◼重要资讯、政策监管回顾 中央政治局会议，进一步推动新时代东北全面振兴；中国人民银行发布2023年人民币国际化报告；国家金融监督管理总局发布《商业银行资本管理办法》；财政部发布关于加强国有商业保险公司长周期考核的通知；沪深交易所发布基础设施REITs临时报告指引； ◼货币市场 上周流动性偏宽松，回购利率下行；资金供给干扰，债市震荡小幅上行； 一、本周看点 【金融强国的内涵—中央金融工作会议要点分析】 2023年10月30日至31日，中央金融工作会议召开，这是自1997年开始第六次全国性质的金融工作会议，按惯例五年一次，是金融领域最高规格和级别的会议，为新时代新征程推动金融高质量发展提供了根本遵循和行动指南。人民银行、证监会和金监局随后传达并学习了会议精神，对此结合解读和分析。 注意，此次会议名称由全国金融工作会议改为了中央金融工作会议，进一步加强了党对金融工作的重视。会议级别高，要注重整体基调和趋势的把握而非细枝末节。今年初，我国金融监管机构有所调整，重新组建中央金融委员会和中央金融工作委员会，国务院金融发展委员会并入，原银保监会重新组建国家金融监督管理总局，人民银行和金监局部分职能调整，证监会和发改委部分职能调整，企业债审核权变更为证监会，目前企业债和公司债已经正式并轨。 资料来源：中证鹏元根据公开情况并结合实际情况整理，以官方为准 一、首次提出“金融强国”目标，新时代金融要为经济社会发展提供高质量服务。此次会议要求：加快建设金融强国为目标，以推进金融高质量发展为主题，以深化金融供给侧结构性改革为主线，以全面加强监管、防范化解风险为重点，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设。2017年第五次全国金融工作会议的表述为“金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度”。金融的本质就是为实体经济服务，这是永恒不变的，新时代高质量发展为首要任务，要建设金融强国的目标，既要发 展又要注重安全，金融服务实体经济的高质量发展赋予了更深刻的内涵。 二、坚持金融服务实体经济的宗旨，要进一步服务高质量发展。 1.货币政策：健全中国特色现代货币政策框架，始终保持货币政策的稳健性 会议要求着力营造良好的货币金融环境，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，更好支持科技创新、民营小微、先进制造、绿色发展等重大战略、重点领域和薄弱环节，疏通资金进入实体经济的渠道。 我们认为，未来几年货币政策宽松周期仍未结束，降息降准仍可期。需要进一步支持实体经济发展，助力宽信用，同时加大结构性货币政策的使用，有进有退，聚焦科创、民企等领域，同时有望创设和补充新的政策工具箱。 2.资本市场：围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，推动股票发行注册制走深走实 结合证监会的会议精神，我们认为，未来重点聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度。 3.债券市场：促进高质量发展 会议针对债券市场的表述不多，指出要促进债券市场高质量发展。关于债券市场高质量发展的内涵，2022年7月，潘功胜行长在“债券通”开通五周年之际，就如何实现中国债券市场的高质量发展做了说明。围绕构建新发展格局，持续推动中国债券市场高质量发展：一是构建高效联通的多层次市场体系，培育多元化的合格投资者队伍，加强债券市场制度创新和产品创新，提高债券市场的覆盖面和包容性。按照共建共享原则，建设覆盖全市场的总交易报告库；二是夯实债券市场法制基础，加强监管协同，强化风险防控。研究制定《公司债券管理条例》，按照分类趋同原则，统一各类制度和执行标准，明确非公开发行公司信用类债券的发行转让、信息披露、投资者保护、法律责任等内容。加强对市场异常交易情况、违约风险、整体杠杆率的跟踪监测和信息共享，促进风险早识别、早预警、早处置。强化信息披露监管，提升信用评级质量，促进风险揭示和风险定价。三是持续推进金融高水平对外开放。对标国际通行标准，兼顾我国实践，不断完善制度体系和监管模式，进一步全面推动债券市场由要素流动型开放向规则等制度型开放转变。 信用评级作为债券市场的重要基础设施，在防范市场风险、完善风险定价方面具有独特优势，深化债券市场注册制改革，对评级行业高质量发展提出迫切要求。目前，行业面临的评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等问题有所改善，但行业发展仍面临评级区分度有待进一步提升、收入结构单一、诉讼风险上升、声誉约束不足等问题，评级行业高质量发展任重道远。未来，要进一步研究推进评级方法体系建设， 健全完善有合理区分度的评级体系，研究丰富投资人服务产品体系，开发ESG、可持续发展等新型信用风险评估业务，充分发挥其资产定价和风险揭示功能，探索中国特色的评级高质量发展之路。 三、全面加强金融监管，防范化解金融风险是永恒的主题 会议要求：依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，消除监管空白和盲区，严格执法、敢于亮剑，严厉打击非法金融活动。针对当前金融的问题，会议也指出当前金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱，要从根本上解决这些问题。 我们认为，严监管或监管易紧难松是大多数领域的未来常态，要进一步提高政治站位，打破思维定势，转变发展理念，深刻领悟高质量发展的内涵和要求。 当前主要是三方面的风险：中小金融机构风险、地方政府债务风险、房地产行业风险。 1.建立防范化解地方债务风险长效机制，对地方政府债务管理提出了高质量发展的要求 会议要求：建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。防范化解地方政府隐性债务，坚决遏制增量，同时稳妥化解存量债务，是党中央作出的重大决策部署。近期，一揽子化债方案逐步推进，万亿特殊再融资置换债重启发行，同时部分金融机构对高债务区域进行适度展期降息，这都有利于减轻地方融资平台和地方政府债务压力。 另一方面，我国中央杠杆率明显低于地方政府杠杆率，未来中央加杠杆或成为趋势，今年四季度增发万亿国债，赤字率由年初的3.0%提高到3.8%。 2.一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，做好新时代房地产的“三大工程” 会议对房地产的着墨比较多，当前房地产行业仍处低谷，行业债务风险压力大。一是健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，对地产的诸多考核和限制有望逐步取消或者优化比如“三道红线”；二是一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，回应社会关注，但目前民企融资难，现金流差仍是难题，房企仍需做好销售工作，注意自救和他救互相结合，躺平不可取；三是加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。新时代房地产领域的“三大工程”分别是规划建设保障性住房、“城中村”改造、“平急两用”公共基础设施建设，这是房企转型发展的新模式，实现租售同权。 资料来源：Wind中证鹏元 四、坚持党中央对金融工作的集中统一领导，深刻把握政治性、人民性 会议明确要求：党中央对金融工作的集中统一领导，是做好金融工作的根本保证。要完善党领导金融工作的体制机制，发挥好中央金融委员会的作用，做好统筹协调把关。 会议进一步加强党中央对金融工作的领导，同时要把握政治性、人民性。坚持全面从严治党，持续建设一支忠诚、干净、担当的高素质干部人才队伍。另外，会议特别指出要把握中央和地方的金融监管关系，进一步加强集中领导。 会议还针对当前经济工作做了安排：要求加大政策实施和工作推进力度，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场，更好支持扩大内需，促进稳外贸稳外资，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势。 二、宏观经济 【工业企业利润增速降幅继续收窄】 前三季度，全国规模以上工业企业利润同比下降9.0%，降幅较上半年、一季度分别收窄7.8和12.4个百分点。分季度看，一、二季度，规上工业企业利润同比分别下降21.4%、12.7%，三季度利润增长7.7%，工业企业利润在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。分月看，9月份规上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长。 企业当季营收由降转增，带动利润加快改善。随着市场需求持续恢复，工业品价格逐步回升，工业企业营收明显好转。前三季度，规上工业企业营业收入同比持平，增速较上半年、一季度分别回升0.4和0.5个百分点。其中，三季度规上工业企业营业收入在连续两个季度下降后同比增长0.3%，拉动当季利润由降转增。分月看，9月份规上工业企业营业收入同比增长1.2%，连续两个月增长，增速较8月份加快0.4个百分点。 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 三、重要资讯、政策监管回顾 1.中央政治局会议召开，进一步推动新时代东北全面振兴 中共中央政治局2023年10月27日召开会议，审议《关于进一步推动